L\u2019Inde a amorc\u00e9 l\u2019AF27 sur une lanc\u00e9e solide, les indicateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence pointant vers une croissance d\u2019environ 7 % au 2T de l\u2019AF. La croissance de l\u2019ensemble de l\u2019AF27 est pr\u00e9vue \u00e0 7,3 % sur un an, en baisse par rapport \u00e0 un 7,8 % r\u00e9vis\u00e9 en AF26, le rythme devant s\u2019essouffler au second semestre sous l\u2019effet de conditions de politique plus restrictives, du frein diff\u00e9r\u00e9 li\u00e9 \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et de la disparition graduelle du coup de pouce d\u00e9coulant des r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4ts indirects de l\u2019an dernier. Parmi les risques externes mentionn\u00e9s : la fragmentation du commerce, la g\u00e9opolitique et les changements des flux de capitaux internationaux.<\/p>\n\n
Pour l\u2019AF28, la croissance devrait s\u2019\u00e9tablir en moyenne entre 6,8 % et 7,0 %, alors que l\u2019incertitude et des conditions financi\u00e8res domestiques serr\u00e9es se r\u00e9percutent sur l\u2019activit\u00e9. L\u2019inflation globale devrait demeurer au-dessus de 5 % au second semestre de l\u2019exercice, r\u00e9duisant le coussin de taux r\u00e9els et maintenant un biais de politique plus resserr\u00e9; les r\u00e9centes hausses du brut et les pressions plus larges sur l\u2019inflation de base sont associ\u00e9es \u00e0 la perspective d\u2019une hausse modeste de 50 pdb au 2S de l\u2019AF27. L\u2019attention est aussi attir\u00e9e vers des \u00e9ch\u00e9ances de d\u00e9p\u00f4ts regroup\u00e9es sur des maturit\u00e9s de 3 ans et 5 ans, des r\u00e9serves pouvant \u00eatre potentiellement affect\u00e9es \u00e0 contenir la demande future de dollars et \u00e0 limiter la pression sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n
Nous suivons la forte dynamique de l\u2019\u00e9conomie indienne, avec une croissance du deuxi\u00e8me trimestre qui se maintient pr\u00e8s de 7 %, mais une inflation tenace au-dessus de 5 % rend la prochaine r\u00e9union d\u2019octobre de la banque centrale particuli\u00e8rement d\u00e9terminante. Avec une hausse potentielle de 50 points de base des taux \u00e0 l\u2019horizon pour contrer ces pressions sur les prix, les rendements obligataires \u00e0 court terme sont appel\u00e9s \u00e0 monter. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer en se positionnant sur des swaps OIS (Overnight Index Swaps) \u00ab pay-fixed \u00bb ou en vendant \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur les obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des devises, nous nous attendons \u00e0 ce que la roupie fasse face \u00e0 des vents contraires alors que d\u2019importantes \u00e9ch\u00e9ances de d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 trois ans et cinq ans arrivent \u00e0 terme, d\u00e9clenchant une forte demande de dollars. Cette pression est amplifi\u00e9e par des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s, les prix du Brent \u00e9voluant de fa\u00e7on volatile autour d\u2019une fourchette de 80 $ \u00e0 85 $ US le baril. Pour att\u00e9nuer ce risque, les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/INR ou d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme (forwards) longs afin de tirer parti d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation potentielle de la roupie.<\/p>\n\n
Enfin, m\u00eame si la croissance indienne est actuellement remarquable, nous anticipons une mod\u00e9ration \u00e9conomique autour de 6,8 % au prochain exercice en raison d\u2019un resserrement des politiques domestiques. Ce ralentissement projet\u00e9 laisse entendre que le rallye actuel du march\u00e9 boursier pourrait se heurter \u00e0 de la r\u00e9sistance dans les derniers trimestres de l\u2019ann\u00e9e. Nous conseillons de couvrir les portefeuilles d\u2019actions en achetant des options de vente hors du cours sur le Nifty 50 afin de se prot\u00e9ger contre tout repli soudain.<\/p>\n\n\n\n