BNY Markets affirme que l\u2019inflation am\u00e9ricaine est aliment\u00e9e par les composantes du PCE de base peu sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce qui pourrait limiter l\u2019effet d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La firme s\u2019attend \u00e0 une hausse additionnelle lors de la r\u00e9union de d\u00e9cembre 2026 de la Fed, tout en doutant que l\u2019ensemble des hausses int\u00e9gr\u00e9es dans les prix de march\u00e9 pour 2027 se concr\u00e9tise, compte tenu de la nature de choc d\u2019offre et du risque de destruction de la demande.<\/p>\n\n
La note soutient que si une politique plus restrictive comprime la demande, mais laisse largement inchang\u00e9s les prix qui alimentent l\u2019inflation des services, la Fed pourrait \u00eatre forc\u00e9e d\u2019assouplir sa position l\u2019an prochain. Elle pr\u00e9sente aussi le r\u00e9gime actuel de politique mon\u00e9taire comme visant en partie \u00e0 pr\u00e9server la cr\u00e9dibilit\u00e9 en mati\u00e8re de contr\u00f4le de l\u2019inflation, plut\u00f4t que de compter uniquement sur les mouvements de taux pour faire baisser l\u2019inflation, \u00e0 moins que la demande ne ralentisse de fa\u00e7on marqu\u00e9e. M\u00eame si les prix de l\u2019\u00e9nergie reculent et procurent un choc d\u2019offre positif, BNY ajoute que des pressions inflationnistes tir\u00e9es par la demande pourraient tout de m\u00eame r\u00e9appara\u00eetre.<\/p>\n\n
Nous croyons que le march\u00e9 surestime le nombre de hausses de taux que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale effectuera en 2027. Bien qu\u2019une derni\u00e8re hausse soit probable en d\u00e9cembre 2026, les prix actuels du march\u00e9 ne tiennent pas compte du fait que les hausses de taux ne peuvent pas corriger une inflation d\u2019origine \u00ab c\u00f4t\u00e9 offre \u00bb. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter des prochaines semaines pour se positionner en pr\u00e9vision d\u2019un revirement soudain de cette perspective faucon.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation des services de base demeure tenace \u00e0 3,5 %, largement propuls\u00e9e par des secteurs comme les soins de sant\u00e9 et le transport, qui r\u00e9agissent peu \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, recourir \u00e0 des hausses agressives pour traiter une inflation aliment\u00e9e par l\u2019offre ne m\u00e8ne qu\u2019\u00e0 une destruction s\u00e9v\u00e8re de la demande, obligeant les banques centrales \u00e0 changer de cap. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique force la Fed \u00e0 mettre sa campagne de resserrement sur pause beaucoup plus t\u00f4t que ce que le march\u00e9 anticipe.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance juin 2027 afin de tirer parti de cette pause \u00e9ventuelle. Si la Fed cesse de relever les taux, les rendements \u00e0 court terme chuteront rapidement, ce qui, historiquement, d\u00e9clenche une forte hausse de la valeur de ces options. Cette strat\u00e9gie nous permet de b\u00e9n\u00e9ficier au fur et \u00e0 mesure que le march\u00e9 retranche ces hausses de taux de 2027 devenues inutiles.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de mettre en place des positions de pentification de la courbe, notamment en achetant des contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 deux ans et en vendant des contrats \u00e0 dix ans. La courbe des taux du Tr\u00e9sor demeure fortement invers\u00e9e, mais une pause de la Fed fera rapidement baisser les rendements \u00e0 deux ans. Cette op\u00e9ration offre une excellente couverture contre le ralentissement \u00e9conomique que ces chocs d\u2019offre risquent de provoquer.<\/p>\n\n\n\n