La livre sterling a effac\u00e9 une partie de ses gains ant\u00e9rieurs face au dollar mardi, apr\u00e8s que des donn\u00e9es britanniques ont montr\u00e9 que l\u2019emprunt du secteur public a augment\u00e9 plus que pr\u00e9vu en ao\u00fbt, ravivant l\u2019examen de la situation budg\u00e9taire. Le GBP\/USD est pass\u00e9 sous 1,3370 \u00e0 partir d\u2019environ 1,3390, demeurant dans la r\u00e9cente fourchette de plusieurs s\u00e9ances. L\u2019Office for National Statistics (ONS) a fait \u00e9tat d\u2019un emprunt net de 18,26 G\u00a3 en ao\u00fbt, en hausse par rapport aux 2,04 G\u00a3 de juillet (r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la hausse) et au-dessus du consensus de 15,70 G\u00a3.<\/p>\n\n
Selon l\u2019ONS, l\u2019emprunt \u00e9tait environ un cinqui\u00e8me plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019en ao\u00fbt de l\u2019an dernier, d\u00e9passant les revenus de l\u2019\u00c9tat provenant des imp\u00f4ts et d\u2019autres recettes, en partie en raison de l\u2019inflation li\u00e9e \u00e0 la guerre au Moyen-Orient. La dette publique est rest\u00e9e sous 3 000 G\u00a3 et, en proportion de l\u2019\u00e9conomie, elle \u00e9tait inf\u00e9rieure \u00e0 son niveau d\u2019il y a un an. Les chiffres montrent aussi que l\u2019emprunt depuis le d\u00e9but de l\u2019exercice s\u2019\u00e9tablit \u00e0 8,1 G\u00a3 au-dessus des pr\u00e9visions de l\u2019Office for Budget Responsibility (OBR). Les march\u00e9s \u00e9valuent les attentes de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre apr\u00e8s la r\u00e9union de la semaine derni\u00e8re, face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus ferme \u00e0 la suite du virage plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, alors que l\u2019attention se tourne vers les donn\u00e9es des indices des directeurs d\u2019achats (PMI) am\u00e9ricains plus tard cette semaine.<\/p>\n\n
Nous observons aujourd\u2019hui la livre sterling perdre ses gains r\u00e9cents face au dollar am\u00e9ricain, passant sous 1,3370 apr\u00e8s que l\u2019emprunt du secteur public britannique a bondi \u00e0 18,26 G\u00a3. Ce d\u00e9passement par rapport \u00e0 la pr\u00e9vision de 15,70 G\u00a3 met en lumi\u00e8re la fragilit\u00e9 des finances du Royaume-Uni \u00e0 l\u2019approche d\u2019une p\u00e9riode budg\u00e9taire cruciale. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des paires en sterling au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Avec un budget britannique \u00e0 fort enjeu pr\u00e9vu le mois prochain, nous recommandons de se couvrir contre des replis soudains de la livre. Historiquement, les chocs de politique budg\u00e9taire peuvent lourdement p\u00e9naliser la devise, \u00e0 l\u2019image de la crise budg\u00e9taire de septembre 2022, qui avait propuls\u00e9 la volatilit\u00e9 implicite du GBP\/USD au-del\u00e0 de 20 % et pouss\u00e9 la paire \u00e0 un creux historique de 1,0350. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) GBP\/USD \u00e0 court terme pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9ception budg\u00e9taire similaire.<\/p>\n\n
Nous devons aussi consid\u00e9rer le march\u00e9 des options sur taux, o\u00f9 les attentes concernant la Banque d\u2019Angleterre demeurent fortement int\u00e9gr\u00e9es dans les prix. Si la banque centrale ne suit pas la trajectoire restrictive que le march\u00e9 anticipe, nous assisterons probablement \u00e0 une r\u00e9\u00e9valuation rapide, plus accommodante (\u00ab dovish \u00bb), qui p\u00e8sera sur la livre. Se positionner pour ce pivot au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP pourrait s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentable \u00e0 mesure que les \u00e9carts de rendement se d\u00e9placent.<\/p>\n\n
Pendant ce temps, le dollar am\u00e9ricain demeure soutenu par une dynamique \u00e9conomique solide et un ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Si les prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines d\u00e9passent les attentes, les achats de dollars qui en d\u00e9couleront accentueront encore la pression sur la paire GBP\/USD. Pour tirer parti de cette tendance, nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation de renversements de risque (\u00ab risk reversals \u00bb) afin d\u2019obtenir une protection baissi\u00e8re \u00e0 co\u00fbt avantageux sur la sterling.<\/p>\n\n\n\n