Une s\u00e9rie de chocs g\u00e9opolitiques, un resserrement renouvel\u00e9 des banques centrales \u2014 pour la premi\u00e8re fois depuis plus de trois ans \u2014 et l\u2019enflure de la dette souveraine entrent en collision avec un d\u00e9ploiement d\u2019infrastructures d\u2019IA qui intensifie la demande d\u2019\u00e9lectricit\u00e9, de cuivre, d\u2019aluminium, de gaz naturel et de mat\u00e9riaux critiques. Les prix refl\u00e8tent d\u00e9j\u00e0 un resserrement de la disponibilit\u00e9 physique dans l\u2019\u00e9nergie, l\u2019agriculture et le fret. Par rapport \u00e0 leurs creux de 2026, le gaz naturel europ\u00e9en a bondi de 204 %, tandis que le mazout de chauffage a grimp\u00e9 de 149 % et le diesel de 136 %; l\u2019essence a plus que doubl\u00e9, le carbur\u00e9acteur a gagn\u00e9 98 %, et le WTI et le Brent sont en hausse de 85 % et 82 %. Dans l\u2019agriculture, le cacao a \u00e0 peu pr\u00e8s doubl\u00e9, le riz est en hausse de 66 % et le bl\u00e9 de 45 %, tandis que le coton a progress\u00e9 de 41 % et le sucre de 35 %, avec le ma\u00efs \u00e0 32 %; le caf\u00e9 arabica est en hausse de 71 % cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
La raret\u00e9 se manifeste aussi dans la logistique et les stocks. Le co\u00fbt de r\u00e9f\u00e9rence pour affr\u00e9ter un VLCC du golfe Arabo-Persique vers l\u2019Asie a d\u00e9pass\u00e9 1 M$ par jour, contre environ 100 000 $ plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Aux \u00c9tats-Unis, les stocks de diesel affichent leur plus bas niveau pour un mois de septembre depuis 1982 et les prix \u00e0 la pompe ont franchi 6 $ le gallon; en Europe, les stocks de carbur\u00e9acteur sont \u00e0 des creux de sept ans et l\u2019entreposage de gaz est rempli \u00e0 environ 69 %, contre une moyenne saisonni\u00e8re de 85 % sur cinq ans. L\u2019AIE pr\u00e9voit que l\u2019utilisation d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des centres de donn\u00e9es passera de 485 TWh en 2025 \u00e0 environ 950 TWh d\u2019ici 2030, tandis que les installations ax\u00e9es sur l\u2019IA devraient tripler leur consommation d\u2019\u00e9lectricit\u00e9. UBS soutient que l\u2019ensemble des mati\u00e8res premi\u00e8res peut offrir des rendements structurels et de la diversification lorsque l\u2019inflation et les perturbations \u00e9nerg\u00e9tiques mettent sous pression les portefeuilles actions-obligations.<\/p>\n\n
Nous entrons dans une fen\u00eatre hautement critique \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat am\u00e9ricaines de novembre 2026, alors que les banques centrales reprennent les hausses de taux pour combattre une inflation persistante. Avec des conflits g\u00e9opolitiques qui comprimeraient des corridors \u00e9nerg\u00e9tiques majeurs, nous estimons que les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un vaste changement structurel de r\u00e9gime au cours des prochaines semaines. La volatilit\u00e9 n\u2019est plus un pic temporaire, mais bien la nouvelle norme dans cet environnement de n\u00e9gociation.<\/p>\n\n
Tout repli \u00e0 court terme des prix de l\u2019\u00e9nergie et des m\u00e9taux ne devrait pas \u00eatre vu comme un signe de faiblesse, mais comme des points d\u2019entr\u00e9e de premier plan pour b\u00e2tir une exposition de long terme. Historiquement, les grands supercycles des mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 comme ceux des ann\u00e9es 1970 aliment\u00e9s par l\u2019inflation \u2014 ont \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9s par des corrections abruptes et trompeuses avant leurs plus fortes jambes de hausse. Les traders qui h\u00e9sitent pendant ces br\u00e8ves phases de consolidation risquent de se faire distancer \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la raret\u00e9 physique.<\/p>\n\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier fortement des strat\u00e9gies d\u2019options dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, en particulier sur le diesel am\u00e9ricain et les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel europ\u00e9en. Les donn\u00e9es actuelles sur les stocks indiquent que l\u2019entreposage de gaz en Europe peine \u00e0 seulement 69 % de capacit\u00e9, bien en de\u00e7\u00e0 de la moyenne historique de 85 % sur cinq ans pour la fin septembre. En utilisant des options d\u2019achat (calls) longues ou des \u00e9carts haussiers (bull call spreads), nous pouvons capter le potentiel haussier explosif et non lin\u00e9aire des contraintes d\u2019offre hivernales tout en limitant strictement notre risque de baisse.<\/p>\n\n
Les besoins physiques du boom en cours des infrastructures d\u2019intelligence artificielle nous obligent \u00e0 \u00e9tablir des positions acheteuses sur des m\u00e9taux industriels comme le cuivre et l\u2019aluminium. Des donn\u00e9es r\u00e9centes de march\u00e9 montrent que les stocks mondiaux de cuivre sur les principales bourses demeurent \u00e0 des niveaux dangereusement bas, tandis que l\u2019expansion des centres de donn\u00e9es devrait doubler la demande sur les r\u00e9seaux \u00e9lectriques mondiaux d\u2019ici 2030. Nous devrions privil\u00e9gier des contrats \u00e0 terme \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance lointaine afin de tirer parti de ce d\u00e9ficit structurel pluriannuel.<\/p>\n\n
Nous ne devons pas n\u00e9gliger le complexe agricole, o\u00f9 les perturbations de cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et les anomalies m\u00e9t\u00e9orologiques ont propuls\u00e9 les denr\u00e9es \u00ab soft \u00bb. Par exemple, le cacao a \u00e0 peu pr\u00e8s doubl\u00e9 et le caf\u00e9 arabica est en hausse de 71 % cette ann\u00e9e en raison de d\u00e9ficits structurels de r\u00e9colte dans des r\u00e9gions cl\u00e9s de production. Recourir aux contrats \u00e0 terme et aux options pour se positionner \u00e0 l\u2019achat sur ces march\u00e9s de cultures \u00e0 demande in\u00e9lastique offre un excellent diversificateur face \u00e0 la stagnation plus large des march\u00e9s boursiers.<\/p>\n\n
Alors que le co\u00fbt de transport de ces marchandises atteint des niveaux in\u00e9dits, nous devrions aussi rechercher des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9es au transport maritime et \u00e0 la logistique. Le co\u00fbt quotidien d\u2019affr\u00e8tement d\u2019un superp\u00e9trolier VLCC a r\u00e9cemment explos\u00e9 au-del\u00e0 du seuil de 1 M$ alors que des routes commerciales sont forc\u00e9es de contourner des points de passage g\u00e9opolitiques. Des positions sur des contrats \u00e0 terme de taux de fret et des d\u00e9riv\u00e9s de transport maritime nous permettront de profiter directement du goulot d\u2019\u00e9tranglement du commerce mondial.<\/p>\n\n
En d\u00e9finitive, nous devons faire pivoter nos portefeuilles tactiques hors des actifs papier sur\u00e9valu\u00e9s et fortement vers des d\u00e9riv\u00e9s d\u2019actifs tangibles. Alors que la dette souveraine mondiale atteint des extr\u00eames historiques, les portefeuilles traditionnels actions-obligations font face \u00e0 de puissants vents contraires structurels li\u00e9s \u00e0 la remont\u00e9e de l\u2019inflation. En ciblant des mati\u00e8res premi\u00e8res que l\u2019\u00e9conomie mondiale ne peut pas ais\u00e9ment substituer, nous nous pla\u00e7ons du bon c\u00f4t\u00e9 d\u2019un transfert g\u00e9n\u00e9rationnel de richesse.<\/p>\n\n\n\n