UOB s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour (MAS) maintienne ses param\u00e8tres actuels du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (S$NEER), la pente de politique \u00e9tant estim\u00e9e \u00e0 1,25 % par ann\u00e9e apr\u00e8s deux resserrements en avril et en juillet. Le point de vue de la banque fait suite \u00e0 des surprises baissi\u00e8res de l\u2019inflation fondamentale et met en \u00e9vidence un contexte de march\u00e9 du travail plus faible, tel que capt\u00e9 par son indice de pression du march\u00e9 du travail (Labour Market Pressure Index), qui indique un rel\u00e2chement accru et serait \u00e9troitement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019inflation fondamentale et \u00e0 l\u2019inflation des services. Ce lien implique une transmission plus faible des chocs du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre vers les prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n
Les sc\u00e9narios de risque comprennent un resserrement \u00ab tr\u00e8s l\u00e9ger \u00bb additionnel de la pente, de 25 points de base, soit dans la d\u00e9claration de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre 2026, soit dans celle de janvier 2027, pr\u00e9sent\u00e9 comme une r\u00e9ponse \u00e0 l\u2019inflation import\u00e9e. Le d\u00e9clencheur potentiel \u00e9voqu\u00e9 est une r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration des prix de l\u2019\u00e9nergie, combin\u00e9e \u00e0 un momentum plus ferme de l\u2019inflation alimentaire, des \u00e9v\u00e9nements m\u00e9t\u00e9orologiques d\u00e9favorables et la perspective d\u2019un Super El Ni\u00f1o venant accro\u00eetre le risque haussier sur les prix des aliments, tandis que les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques sont li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient. L\u2019\u00e9valuation de UOB laisse entendre que ces facteurs pourraient ne pas n\u00e9cessiter un retour au rythme de resserrement de 2021\u20132022, p\u00e9riode durant laquelle le MAS a resserr\u00e9 sa politique \u00e0 cinq reprises, dont trois ajustements de recentrage \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour (MAS) maintienne inchang\u00e9s ses param\u00e8tres de politique sur le S$NEER, avec une pente estim\u00e9e \u00e0 1,25 %, lors de la r\u00e9union \u00e0 venir d\u2019octobre 2026. Cette anticipation est \u00e9tay\u00e9e par un rel\u00e2chement croissant sur le march\u00e9 du travail domestique, ce qui limite la mesure dans laquelle les chocs d\u2019offre mondiaux se transmettent aux prix \u00e0 la consommation locaux. Historiquement, l\u2019inflation fondamentale de Singapour s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e de son sommet de 5,5 % au d\u00e9but de 2023 \u00e0 environ 2,5 % dans les plus r\u00e9centes lectures de 2026, confirmant cette tendance au refroidissement.<\/p>\n
Cela dit, nous ne pouvons pas \u00e9carter compl\u00e8tement un l\u00e9ger redressement de 25 points de base de la pente du S$NEER, soit en octobre 2026, soit en janvier 2027. La hausse des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie et la volatilit\u00e9 des co\u00fbts alimentaires, aliment\u00e9es par des conditions m\u00e9t\u00e9o extr\u00eames, pourraient encore exercer une pression sur l\u2019inflation import\u00e9e. Les op\u00e9rateurs en produits d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller de pr\u00e8s ces chocs sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, puisqu\u2019ils repr\u00e9sentent un risque faible, mais bien r\u00e9el, d\u2019un ajustement plus restrictif de la politique.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, la probabilit\u00e9 d\u2019une politique stable du MAS sugg\u00e8re que les swaps index\u00e9s au taux overnight sur la Singapore Overnight Rate Average (SORA) devraient demeurer dans une fourchette \u00e9troite. Nous recommandons un positionnement pour une courbe des taux \u00e0 court terme plate \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement invers\u00e9e, \u00e9tant donn\u00e9 qu\u2019un cycle de resserrement agressif \u2014 comme les cinq mouvements cons\u00e9cutifs de 2021-2022 \u2014 est tr\u00e8s improbable. Cet environnement favorise la strat\u00e9gie consistant \u00e0 recevoir le taux fixe sur les swaps SORA \u00e0 court terme afin de capter du rendement avant qu\u2019un \u00e9ventuel cycle mondial d\u2019assouplissement ne s\u2019enclenche.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, la volatilit\u00e9 implicite sur USD\/SGD demeure relativement faible, ce qui rend les strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9 peu attrayantes. Nous sugg\u00e9rons plut\u00f4t aux op\u00e9rateurs d\u2019utiliser des forwards de change pour verrouiller la vigueur du SGD, ou d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le SGD hors du cours, peu co\u00fbteuses, afin de se couvrir contre le faible risque d\u2019un redressement de politique en octobre. Cette couverture \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit prot\u00e8ge les portefeuilles si les co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res for\u00e7aient le MAS \u00e0 d\u00e9fendre la devise plus agressivement que ce que le march\u00e9 anticipe.<\/p>\n\n\n\n