USD\/CHF a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e0 environ 0,8209, apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 \u00e0 0,8263 la semaine derni\u00e8re \u2014 son plus haut niveau depuis mai 2025 \u2014 alors que le franc suisse a r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 une partie de ses pertes \u00e0 la suite du rallye amorc\u00e9 pr\u00e8s de 0,8000 \u00e0 la mi-ao\u00fbt. L\u2019attention se tourne maintenant vers la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse (BNS) jeudi, tandis que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se maintenait autour de 100,40, pr\u00e8s du sommet de sept semaines de vendredi \u00e0 100,56, soutenu par des anticipations plus restrictives (\u00ab hawkish \u00bb) \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
Les rendements am\u00e9ricains ont l\u00e9g\u00e8rement fl\u00e9chi \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole reculaient : le rendement des T-bonds \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 4,96 % apr\u00e8s avoir touch\u00e9 5,04 % la semaine derni\u00e8re, un sommet depuis 2007, et le WTI se situait autour de 92 $ apr\u00e8s quatre baisses quotidiennes d\u2019affil\u00e9e, \u00e0 son plus bas niveau en plus d\u2019une semaine. La Fed a relev\u00e9 la fourchette des fonds f\u00e9d\u00e9raux de 25 points de base \u00e0 3,75 %\u20134,00 % la semaine derni\u00e8re, et le \u00ab dot plot \u00bb a montr\u00e9 que 16 des 18 responsables s\u2019attendent \u00e0 au moins une autre hausse cette ann\u00e9e, avec une politique visant une cible d\u2019inflation de 2 %. En Suisse, l\u2019inflation est d\u00e9crite comme proche de la borne inf\u00e9rieure de la fourchette de stabilit\u00e9 des prix de la BNS, et un sondage Reuters a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que les 35 \u00e9conomistes interrog\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 ce que le taux directeur demeure \u00e0 0 % le 24 septembre, tandis que 16 sur 24 ne voient aucun changement jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du franc suisse \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ce jeudi 24 septembre. Avec USD\/CHF qui se replie vers 0,8209 apr\u00e8s avoir inscrit un sommet de plusieurs mois \u00e0 0,8263 la semaine derni\u00e8re, les options \u00e0 court terme pourraient offrir des points d\u2019entr\u00e9e \u00e0 prix fortement escompt\u00e9s. Selon nous, cette glissade de trois jours correspond davantage \u00e0 une pause de prises de profits qu\u2019\u00e0 un renversement structurel de tendance.<\/p>\n
L\u2019important \u00e9cart de taux entre la fourchette de 3,75 %\u20134,00 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et le taux inchang\u00e9 de 0 % de la BNS constitue, selon nous, une raison convaincante de privil\u00e9gier les options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/CHF. Historiquement, les paires de devises dont le diff\u00e9rentiel de taux d\u00e9passe 300 points de base attirent d\u2019importants flux de \u00ab carry trade \u00bb, ce qui p\u00e9nalise fortement, avec le temps, la devise \u00e0 plus faible rendement. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat sur USD\/CHF lors de tout nouveau repli vers le support psychologique de 0,8150 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement tenir compte de l\u2019historique d\u2019interventions actives de la BNS sur le march\u00e9 des changes, appuy\u00e9es par d\u2019importantes r\u00e9serves en devises qui s\u2019\u00e9l\u00e8vent \u00e0 environ 700 milliards de CHF. Cette menace d\u2019intervention limite fortement l\u2019ampleur d\u2019un renforcement r\u00e9aliste du franc suisse, ce qui rend, \u00e0 l\u2019heure actuelle, les options de vente (puts) longues sur USD\/CHF tr\u00e8s risqu\u00e9es. Nous recommandons plut\u00f4t d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers \u00e0 l\u2019achat (\u00ab bull call spreads \u00bb) afin de r\u00e9duire le co\u00fbt des primes tout en se positionnant pour un rebond vers le r\u00e9cent sommet de 0,8263.<\/p>\n
Avec 16 des 18 responsables de la Fed qui signalent une autre hausse de taux plus tard cette ann\u00e9e, la toile de fond macro\u00e9conomique favorise nettement le dollar am\u00e9ricain. M\u00eame si le repli temporaire du rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e0 4,96 % et du p\u00e9trole WTI \u00e0 92 $ a refroidi le billet vert, ces indicateurs demeurent suffisamment \u00e9lev\u00e9s pour soutenir une domination du dollar \u00e0 plus long terme. Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de profiter de ce repli temporaire li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res pour accumuler des contrats \u00e0 terme longs sur le dollar am\u00e9ricain, avant que le march\u00e9 ne se recentre sur l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politiques mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\n