L\u2019USD\/JPY a poursuivi sa progression lundi, se n\u00e9gociant autour de 157,45, en hausse de 0,36 %, alors que le yen japonais s\u2019est affaibli malgr\u00e9 le resserrement de la Banque du Japon et le retour des inqui\u00e9tudes concernant une possible intervention sur le march\u00e9 des changes. Le mouvement fait suite au rebond du dollar am\u00e9ricain la semaine derni\u00e8re, apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 son taux directeur pour la premi\u00e8re fois en trois ans, tandis que son pr\u00e9sident, Kevin Warsh, a adopt\u00e9 un ton plus restrictif. Les march\u00e9s \u00e9valuent d\u00e9sormais \u00e0 53 % la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de 25 points de base en octobre, contre 43 % une semaine plus t\u00f4t, et estiment \u00e0 90 % la probabilit\u00e9 d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 80 %.<\/p>\n\n
Au Japon, la BdJ a relev\u00e9 vendredi son taux directeur de 25 points de base \u00e0 1,25 %, un sommet en 31 ans, mais des indications mitig\u00e9es et des appels \u00e0 la patience de deux membres du conseil ont limit\u00e9 le soutien au JPY. La vigilance des autorit\u00e9s s\u2019est accrue apr\u00e8s une v\u00e9rification des taux de la BdJ aupr\u00e8s des participants du march\u00e9, tandis que l\u2019indice du dollar \u00e9voluait pr\u00e8s de 100,35, contre un sommet de sept semaines \u00e0 100,56. Les rendements des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans se situaient autour de 4,97 %, apr\u00e8s 5,04 % la semaine derni\u00e8re, leur plus haut niveau depuis 2007, alors que les tensions au Moyen-Orient maintenaient une prime de risque inflationniste; Donald Trump a aussi d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il serait probablement ouvert \u00e0 rencontrer Masoud Pezeshkian, pr\u00e9sident iranien, \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019ONU. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY est demeur\u00e9 au-dessus de la MMS (SMA) 100 p\u00e9riodes \u00e0 156,16 et de la MMS 200 p\u00e9riodes \u00e0 155,10, avec une r\u00e9sistance \u00e0 158,00 et un RSI pr\u00e8s de 61; les niveaux de soutien incluent 156,50, 155,50 et 155,10.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une forte volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines en achetant des straddles ou des strangles sur l\u2019USD\/JPY. Alors que la paire gravite pr\u00e8s de 157,45 et que la menace d\u2019une intervention japonaise plane, nous anticipons des mouvements de prix marqu\u00e9s et soudains dans les deux directions. Historiquement, lorsque le minist\u00e8re japonais des Finances est intervenu en 2024, le yen s\u2019est redress\u00e9 de plus de 500 pips en une seule journ\u00e9e \u2014 un sc\u00e9nario qui pourrait facilement se r\u00e9p\u00e9ter si le seuil de 158,00 est franchi.<\/p>\n\n
Pour se prot\u00e9ger contre des pointes baissi\u00e8res soudaines li\u00e9es \u00e0 une intervention de la Banque du Japon, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de vente \u00e0 barri\u00e8re de type \u00ab knock-out \u00bb, avec des barri\u00e8res plac\u00e9es juste sous des niveaux de soutien cl\u00e9s comme 155,10. Ces produits structur\u00e9s permettent de capter l\u2019\u00e9lan haussier li\u00e9 au ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale tout en limitant le risque de baisse si les autorit\u00e9s japonaises interviennent sur le march\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY \u00e0 court terme a historiquement d\u00e9pass\u00e9 12 % lors de p\u00e9riodes d\u2019intervention pr\u00e9c\u00e9dentes, ce qui rend les strat\u00e9gies d\u2019achat de prime particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi nous tourner vers les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de tirer parti de l\u2019\u00e9cart grandissant entre les orientations de politique mon\u00e9taire des \u00c9tats-Unis et du Japon. Comme l\u2019outil CME FedWatch int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 53 % d\u2019une hausse de la Fed en octobre, vendre des contrats \u00e0 terme sur les Fed Funds d\u2019octobre offre une op\u00e9ration \u00e0 forte probabilit\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste au ton plus restrictif du pr\u00e9sident Warsh. Parall\u00e8lement, nous \u043c\u043e\u0436\u0435\u043c exploiter les divisions au sein de la Banque du Japon en vendant \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), pariant que la normalisation graduelle maintiendra les rendements japonais plafonn\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, qui teste actuellement le niveau de 4,97 % et demeure soutenu par les tensions g\u00e9opolitiques. Si les rendements remontent vers les sommets de 2007 au-del\u00e0 de 5,00 %, le dollar b\u00e9n\u00e9ficiera d\u2019un soutien fondamental suppl\u00e9mentaire, compliquant la d\u00e9fense du yen par le Japon. Nous pouvons exprimer ce sc\u00e9nario macro\u00e9conomique en prenant des positions acheteuses sur des swaps d\u2019accentuation de pente de la courbe (steepener), en anticipant qu\u2019une inflation persistante maintiendra des taux am\u00e9ricains de long terme \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n