L\u2019indice national de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique de la Fed de Chicago (CFNAI) s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 -0,04 en ao\u00fbt, ce qui indique une l\u00e9g\u00e8re lecture n\u00e9gative de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique globale par rapport \u00e0 sa tendance historique. L\u2019indice demeure sous z\u00e9ro \u2014 un niveau g\u00e9n\u00e9ralement associ\u00e9 \u00e0 une croissance sous la tendance \u2014, mais il s\u2019est rapproch\u00e9 du point neutre au cours du mois.<\/p>\n\n
Le chiffre d\u2019ao\u00fbt s\u2019am\u00e9liore par rapport \u00e0 -0,08 pr\u00e9c\u00e9demment, ce qui repr\u00e9sente une petite progression d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre du CFNAI. M\u00eame si l\u2019indice reste en territoire n\u00e9gatif, l\u2019\u00e9cart moins prononc\u00e9 par rapport \u00e0 la lecture ant\u00e9rieure sugg\u00e8re un peu moins de faiblesse dans les donn\u00e9es les plus r\u00e9centes.<\/p>\n\n
La remont\u00e9e du dernier CFNAI \u00e0 -0,04 en ao\u00fbt, contre -0,08, montre que, m\u00eame si l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine cro\u00eet l\u00e9g\u00e8rement en de\u00e7\u00e0 de sa tendance historique, l\u2019\u00e9lan baissier s\u2019est essouffl\u00e9. Pour nous, en tant que n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce chiffre mod\u00e9r\u00e9 indique qu\u2019on se trouve clairement en sc\u00e9nario d\u2019\u00ab atterrissage en douceur \u00bb plut\u00f4t que face \u00e0 une r\u00e9cession imminente. Ce contexte r\u00e9silient r\u00e9duit le besoin imm\u00e9diat de couvertures d\u00e9fensives agressives et nous permet de nous orienter vers des strat\u00e9gies de corridor (range-bound) g\u00e9n\u00e9ratrices de rendement.<\/p>\n\n
Avec l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) qui \u00e9volue actuellement autour de 14, les vendeurs de primes d\u2019options peuvent profiter d\u2019un march\u00e9 boursier relativement stable au cours des prochaines semaines. Nous devrions privil\u00e9gier des strat\u00e9gies neutres, comme les condors de fer (iron condors) ou les strangles vendeurs sur le S&P 500, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime d\u2019option. Comme les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques ne sont ni assez fortes pour raviver les craintes d\u2019inflation, ni assez faibles pour d\u00e9clencher une panique de r\u00e9cession, la volatilit\u00e9 implicite devrait avoir tendance \u00e0 s\u2019effriter.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, ces donn\u00e9es appuient une trajectoire d\u2019assouplissement tr\u00e8s graduelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ce qui rend moins attrayantes les positions misant sur des baisses de taux agressives. Nous sugg\u00e9rons de r\u00e9duire l\u2019exposition aux options de taux tr\u00e8s hors du cours (deep out-of-the-money) et de nous concentrer plut\u00f4t sur des strat\u00e9gies de corridor sur les contrats \u00e0 terme du Tr\u00e9sor. Historiquement, lorsque la moyenne mobile \u00e0 trois mois du CFNAI demeure au-dessus de -0,70, les graves ralentissements \u00e9conomiques sont \u00e9vit\u00e9s, ce qui devrait maintenir le rendement des obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans pr\u00e8s de sa base r\u00e9cente de 3,75 %.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi d\u2019ajuster notre approche des options sur actions pour tenir compte d\u2019une rotation sectorielle plus cibl\u00e9e, plut\u00f4t que de miser sur une hausse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du march\u00e9. Les secteurs d\u00e9fensifs et les titres de valeur surperforment souvent la techno \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 lorsque la croissance est positive, mais sous la tendance. Pour en tirer parti, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de cols de protection (protective collars) sur les actions de croissance \u00e0 multiples \u00e9lev\u00e9s, tout en vendant des options d\u2019achat couvertes (covered calls) sur des secteurs stables versant des dividendes.<\/p>\n\n\n\n