La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a livr\u00e9 une hausse de taux unanime de 25 pb, accompagn\u00e9e d\u2019indications prospectives \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive, une combinaison qui a contribu\u00e9 \u00e0 soutenir le dollar am\u00e9ricain. Le point m\u00e9dian des \u00ab dots \u00bb pour 2026 indique au moins une hausse additionnelle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, une minorit\u00e9 de responsables envisageant encore une autre hausse en 2027. Malgr\u00e9 tout, la trajectoire projet\u00e9e demeure sous ce que les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0, ce qui limite la marge pour une r\u00e9\u00e9valuation marqu\u00e9e des anticipations de taux et fait d\u00e9pendre les gains futurs du billet vert de la capacit\u00e9 des donn\u00e9es \u00e0 venir \u00e0 confirmer la derni\u00e8re hausse projet\u00e9e.<\/p>\n\n
Les commentaires de Warsh ont renforc\u00e9 le message de politique mon\u00e9taire, \u00e9voquant une inflation qui demeure trop \u00e9lev\u00e9e, une activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9siliente \u2014 particuli\u00e8rement sur le march\u00e9 du travail \u2014 et une orientation d\u00e9crite comme toujours accommodante, la derni\u00e8re d\u00e9cision ne faisant que r\u00e9duire cet accommodement. Cette lecture pr\u00e9sente une Fed pr\u00eate \u00e0 resserrer davantage au besoin, tout en laissant entendre que toute progression du dollar devrait \u00eatre graduelle et tributaire des donn\u00e9es, \u00e0 mesure que d\u2019autres banques centrales du G10 deviennent plus restrictives.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite de la r\u00e9cente hausse unanime de 25 points de base de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et d\u2019une orientation prospective restrictive, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une appr\u00e9ciation graduelle du dollar am\u00e9ricain. Comme le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 l\u2019essentiel de ce biais restrictif, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD hors du cours (out-of-the-money) ou la mise en place de \u00ab risk reversals \u00bb haussiers para\u00eet tr\u00e8s attrayant. Cette approche permet de capter une d\u00e9rive haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re du billet vert sans surpayer une volatilit\u00e9 implicite excessive.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques \u00e0 venir, d\u2019autant plus que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 des niveaux solides, pr\u00e8s de 104,50. Les r\u00e9centes donn\u00e9es sur l\u2019emploi, marqu\u00e9es par un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 % et des cr\u00e9ations d\u2019emplois constantes, valident l\u2019\u00e9valuation de la Fed selon laquelle l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine demeure tr\u00e8s r\u00e9siliente. Cette vigueur sous-jacente sugg\u00e8re que tout repli de courte dur\u00e9e du dollar devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une occasion d\u2019achat sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019exprimer cette vue haussi\u00e8re sur le dollar en ciblant des contreparties plus faibles du G10, notamment en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD. Les march\u00e9s europ\u00e9ens demeurent tr\u00e8s sensibles aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, surtout avec le p\u00e9trole Brent qui oscille autour de 80 $ US le baril. En privil\u00e9giant des options avec une \u00e9ch\u00e9ance de trois \u00e0 six semaines, nous pouvons tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politique mon\u00e9taire et de trajectoire \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n