La Banque populaire de Chine a \u00e9tabli lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7487, plus ferme que le fixing de vendredi \u00e0 6,7521 et \u00e9galement sous une estimation de Reuters \u00e0 6,6951. Ce m\u00e9canisme encadre la s\u00e9ance de n\u00e9gociation du renminbi onshore, le mandat d\u00e9clar\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la PBoC \u00e9tant ax\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix \u2014 y compris la stabilit\u00e9 du taux de change \u2014 tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res telles que l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des march\u00e9s.<\/p>\n\n
La PBoC appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme une institution autonome. La supervision est structur\u00e9e autour du secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste propos\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng occupe actuellement \u00e0 la fois cette fonction et le poste de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique s\u2019appuie sur des outils comprenant le taux de pension livr\u00e9e inverse \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes et le ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats (LPR) sert de r\u00e9f\u00e9rence, influen\u00e7ant la tarification du cr\u00e9dit, des hypoth\u00e8ques et des d\u00e9p\u00f4ts et, par extension, le renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, et les pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s sont autoris\u00e9s depuis 2014.<\/p>\n\n
Nous constatons que la Banque populaire de Chine fixe le taux central USD\/CNY \u00e0 6,7487, ce qui est nettement plus faible que l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,6951. Cet \u00e9cart laisse entendre que la banque centrale est \u00e0 l\u2019aise avec une devise plus faible afin de prot\u00e9ger la reprise \u00e9conomique int\u00e9rieure. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des paires USD\/CNH au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 ce signal de politique.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque le fixing officiel s\u2019\u00e9carte des attentes du march\u00e9 de plusieurs centaines de pips, le taux au comptant a tendance \u00e0 d\u00e9river vers le c\u00f4t\u00e9 le plus faible au cours des deux semaines suivantes. Avec des indicateurs r\u00e9cents montrant une croissance des ventes au d\u00e9tail en Chine plafonnant \u00e0 un modeste 3,2 % et un ralentissement de la production industrielle, P\u00e9kin a besoin d\u2019une devise comp\u00e9titive. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH \u00e0 court terme afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier attendu.<\/p>\n\n
Nous devons aussi surveiller les prochaines d\u00e9cisions concernant le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats (LPR), car toute baisse inattendue de ces taux de r\u00e9f\u00e9rence accentuerait la pression \u00e0 la baisse sur le yuan. L\u2019achat d\u2019\u00e9carts haussiers (bull call spreads) constitue une mani\u00e8re judicieuse de se positionner en faveur d\u2019un yuan plus faible tout en plafonnant notre risque de baisse. Cette strat\u00e9gie nous permet de profiter d\u2019une hausse du taux de change USD\/CNY sans \u00eatre pris au d\u00e9pourvu par des replis soudains du march\u00e9.<\/p>\n\n
Cela dit, il faut rester prudents face \u00e0 une intervention directe, la banque centrale ayant l\u2019habitude d\u2019intervenir lorsque le yuan s\u2019approche de seuils psychologiques cl\u00e9s comme 6,80. Le placement de stop-loss serr\u00e9s sur des positions longues en contrats \u00e0 terme USD\/CNY prot\u00e9gera notre capital contre des ventes soudaines et agressives appuy\u00e9es par l\u2019\u00c9tat. Le suivi des injections quotidiennes de liquidit\u00e9s via les pensions livr\u00e9es inverses \u00e0 sept jours de la PBoC nous donnera des indices pr\u00e9coces sur leur prochaine man\u0153uvre.<\/p>\n\n\n\n