La Banque populaire de Chine a laiss\u00e9 ses taux pr\u00e9f\u00e9rentiels de pr\u00eat (Loan Prime Rates, LPR) inchang\u00e9s lundi, maintenant le LPR \u00e0 un an \u00e0 3,00 % et la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 cinq ans \u00e0 3,50 %. Sur les march\u00e9s des devises, l\u2019AUD\/USD progressait de 0,03 % \u00e0 0,7127 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes. Le LPR demeure le taux de r\u00e9f\u00e9rence en Chine pour la tarification des pr\u00eats et des hypoth\u00e8ques; il influence aussi le rendement des d\u00e9p\u00f4ts ainsi que le canal du taux de change du renminbi.<\/p>\n
Les objectifs d\u00e9clar\u00e9s de la PBoC incluent la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, parall\u00e8lement \u00e0 la croissance \u00e9conomique et aux r\u00e9formes financi\u00e8res. Elle est d\u00e9tenue par l\u2019\u00c9tat sous la RPC, avec un comit\u00e9 du Parti communiste chinois dont le secr\u00e9taire joue un r\u00f4le structurant dans la gouvernance; Pan Gongsheng occupe ce poste, en plus de celui de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique s\u2019appuie sur des instruments comme le taux de prise en pension invers\u00e9e \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et des interventions sur le march\u00e9 des changes, en plus du cadre du ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR). La Chine autorise aussi 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et les pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s sont autoris\u00e9s \u00e0 op\u00e9rer depuis 2014.<\/p>\n
Alors que la PBoC maintient aujourd\u2019hui, le 21 septembre 2026, ses LPR de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un an et \u00e0 cinq ans \u00e0 3,00 % et 3,50 %, nous estimons que les intervenants en d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une phase de consolidation des actifs sensibles \u00e0 la Chine. La hausse imm\u00e9diate de l\u2019AUD\/USD \u00e0 0,7127 indique que le march\u00e9 avait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 cette pause, ce qui se traduit par un bref soupir de soulagement pour les devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 court terme qui tirent parti de cette stabilit\u00e9 temporaire plut\u00f4t que de poursuivre un mouvement de rupture.<\/p>\n
Malgr\u00e9 la pause, la toile de fond \u00e9conomique de la Chine demeure fragile, la croissance r\u00e9cente de la production industrielle oscillant autour de 4,5 % et la progression des ventes au d\u00e9tail restant molle. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent que le statu quo de la banque centrale n\u2019est qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant qu\u2019un nouvel assouplissement mon\u00e9taire ne devienne n\u00e9cessaire plus tard cette ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des options sur l\u2019indice FTSE China A50 au moyen de strat\u00e9gies de corridor (range-bound), comme des condors de fer, afin de profiter d\u2019un mouvement de prix limit\u00e9 au cours des deux \u00e0 trois prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les cambistes, les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la PBoC met sur pause ses baisses de taux, le dollar australien subit souvent un resserrement de volatilit\u00e9. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019AUD\/USD se situe pr\u00e8s de 7,2 %, ce qui rend les \u00e9carts d\u00e9biteurs (debit spreads) plus attrayants que l\u2019achat d\u2019options nues (outright) sans strat\u00e9gie de structure. Nous privil\u00e9gions la vente de puts hors du cours autour du niveau de 0,6950, en anticipant que ce support tiendra tant que la politique \u00e9conomique chinoise demeure stable.<\/p>\n
Nous devons aussi rester prudents, car toute injection de liquidit\u00e9s inattendue de la PBoC via sa facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) plus tard ce mois-ci pourrait rapidement d\u00e9clencher des mouvements de march\u00e9. Les investisseurs devraient surveiller de pr\u00e8s le renminbi onshore, puisqu\u2019un franchissement au-del\u00e0 de 7,15 face au dollar am\u00e9ricain pourrait provoquer des sorties de capitaux rapides. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons de d\u00e9tenir un faible montant d\u2019options d\u2019achat hors du cours sur l\u2019USD\/CNH, comme filet de s\u00e9curit\u00e9 rentable.<\/p>\n\n\n\n