Le pr\u00e9sident de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation demeure trop \u00e9lev\u00e9e dans l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et qu\u2019elle ne se limite pas aux prix du p\u00e9trole. Il a aussi soulign\u00e9 une croissance assez robuste, une \u00e9conomie r\u00e9siliente malgr\u00e9 les guerres, ainsi que des signes d\u2019am\u00e9lioration de la productivit\u00e9, tout en qualifiant le march\u00e9 du travail de robuste. Kashkari a affirm\u00e9 que l\u2019appui d\u2019autres sph\u00e8res du gouvernement et de l\u2019\u00e9conomie au sens large aiderait la croissance \u00e0 se poursuivre et, par ricochet, \u00e0 faire baisser l\u2019inflation. Il a ajout\u00e9 que la responsabilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire rel\u00e8ve du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) gagnait 0,07 % \u00e0 100,30. Le score FXS Speechtracker s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 6,2\/10, pr\u00e8s de sa moyenne historique de 6,3\/10, ce qui indique un ton stable et mod\u00e9r\u00e9ment hawkish. Pendant ce temps, l\u2019indice de sentiment de la Fed de FXS a recul\u00e9 de 1,47 point \u00e0 150,61; ce repli sugg\u00e8re un l\u00e9ger assouplissement de la perception du biais hawkish, m\u00eame si le niveau demeure au-dessus du seuil neutre de 100.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de politique mon\u00e9taire restrictive, alors que les pressions inflationnistes continuent de s\u2019\u00e9tendre \u00e0 plusieurs secteurs de l\u2019\u00e9conomie. Avec l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain qui se n\u00e9gocie actuellement \u00e0 100,30 et un sentiment \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Fed qui demeure mod\u00e9r\u00e9ment hawkish, il ne faut pas s\u2019attendre \u00e0 une s\u00e9rie rapide de baisses de taux. Nous devrions plut\u00f4t positionner nos portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s de fa\u00e7on \u00e0 refl\u00e9ter une Fed patiente, d\u2019autant plus que la r\u00e9silience du march\u00e9 du travail persiste.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les d\u00e9cideurs maintiennent cette posture patiente, les rendements obligataires \u00e0 court terme ont tendance \u00e0 grimper rapidement au moindre indicateur \u00e9conomique trop fort. Actuellement, avec le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans autour de 3,9 %, les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 une rh\u00e9torique hawkish de la Fed. Nous devrions recourir \u00e0 des options sur le Tr\u00e9sor et \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour nous couvrir contre des d\u00e9placements soudains \u00e0 la hausse de la courbe des taux au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, le ton hawkish constant sugg\u00e8re que le dollar am\u00e9ricain b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un solide soutien fondamental. On peut s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des principales paires de devises, ce qui fait des options \u00e0 court terme sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain un outil utile. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le billet vert nous permettra de profiter si les prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques d\u00e9clenchent une envol\u00e9e soudaine de la devise.<\/p>\n
La robustesse de la croissance \u00e9conomique et l\u2019am\u00e9lioration de la productivit\u00e9 signifient que le march\u00e9 boursier pourrait demeurer r\u00e9silient. Toutefois, comme la Fed n\u2019est pas pr\u00eate \u00e0 pivoter compl\u00e8tement, nous devrions utiliser des options sur indices boursiers pour prot\u00e9ger nos portefeuilles. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur le S&P 500 afin de se pr\u00e9munir contre des replis brusques si l\u2019inflation repart \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n