Les strat\u00e9gistes FX de Nomura ont indiqu\u00e9 que les gains r\u00e9cents de l\u2019AfD lors des \u00e9lections r\u00e9gionales en Allemagne n\u2019ont, jusqu\u2019ici, eu que peu d\u2019impact sur l\u2019EUR\/USD, les march\u00e9s traitant le r\u00e9sultat comme un \u00e9v\u00e9nement local et y voyant peu de retomb\u00e9es sur la politique nationale. Ils ont ajout\u00e9 que la paire continue d\u2019\u00eatre soutenue par une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) relativement hawkish, un affaiblissement de \u00ab l\u2019exceptionnalisme \u00bb am\u00e9ricain et l\u2019am\u00e9lioration des flux de portefeuille dans la zone euro, tout en pr\u00e9cisant que la politique en Allemagne et en France demeure un risque baissier, l\u2019Italie repr\u00e9sentant une pr\u00e9occupation moindre.<\/p>\n
Selon eux, des implications n\u00e9gatives plus claires pour l\u2019euro n\u2019\u00e9mergeraient que si la dynamique r\u00e9gionale de l\u2019AfD se traduisait par un virage national concret, par exemple des \u00e9lections anticip\u00e9es, avec un parti en position de devenir le plus important au Parlement et une prime de risque commen\u00e7ant \u00e0 se former. Ils ont aussi not\u00e9 que le r\u00e9sultat du week-end concordait globalement avec les sondages, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 att\u00e9nuer la r\u00e9action du march\u00e9, mais ils ont averti que de nouveaux gains r\u00e9gionaux pourraient mener \u00e0 un examen plus approfondi. Nomura a indiqu\u00e9 maintenir une position longue sur l\u2019EUR\/USD et a ajout\u00e9 que le positionnement demeure l\u00e9g\u00e8rement vendeur sur l\u2019EUR selon une gamme d\u2019indicateurs.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de maintenir un biais haussier sur l\u2019EUR\/USD au cours des prochaines semaines, la paire demeurant fondamentalement soutenue malgr\u00e9 le bruit politique r\u00e9cent en Europe. Bien que le parti de droite AfD ait affich\u00e9 des gains notables lors de r\u00e9centes \u00e9lections dans des L\u00e4nder allemands, le march\u00e9 des changes a largement hauss\u00e9 les \u00e9paules, y voyant un enjeu circonscrit. Pour l\u2019instant, nous anticipons que l\u2019euro se maintienne pr\u00e8s de la fourchette 1,10 \u00e0 1,12, soutenu par des entr\u00e9es de capitaux solides vers la zone euro. <\/p>\n
Le principal moteur de cet \u00e9lan haussier est une Banque centrale europ\u00e9enne relativement plus hawkish qu\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en voie d\u2019assouplissement. Avec la Fed qui abaisse ses taux pour soutenir une \u00e9conomie am\u00e9ricaine en ralentissement, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019est resserr\u00e9 vers 140 points de base, son plus faible \u00e9cart en plus d\u2019un an. Ce diff\u00e9rentiel de taux en mutation rend l\u2019euro de plus en plus attrayant, d\u2019autant plus que les flux de portefeuille vers les actions europ\u00e9ennes ont atteint un sommet de plusieurs mois.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette tendance, nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, en ciblant plus pr\u00e9cis\u00e9ment le prix d\u2019exercice de 1,13 avec des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019un \u00e0 deux mois. L\u2019achat de calls permet de participer au potentiel haussier de l\u2019euro tout en limitant strictement le risque si les tensions politiques s\u2019intensifiaient soudainement. Historiquement, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD augmente \u00e0 l\u2019approche de grands changements politiques, ce qui fait des niveaux actuels de volatilit\u00e9, relativement bas, un point d\u2019entr\u00e9e abordable pour les acheteurs d\u2019options.<\/p>\n
Cela dit, nous devons demeurer tr\u00e8s attentifs aux d\u00e9veloppements politiques nationaux en Allemagne et en France, qui constituent les principaux risques baissiers pour ce sc\u00e9nario. Si l\u2019instabilit\u00e9 au niveau des L\u00e4nder commence \u00e0 menacer la coalition f\u00e9d\u00e9rale du chancelier Merz ou ravive les discussions sur des \u00e9lections nationales anticip\u00e9es, une prime de risque n\u00e9gative serait rapidement int\u00e9gr\u00e9e dans le prix de l\u2019euro. Pour se couvrir contre ce risque extr\u00eame, nous recommandons de d\u00e9tenir des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD, hors du cours (out-of-the-money) et peu co\u00fbteuses, autour du niveau de 1,08.<\/p>\n\n\n\n