USD\/INR a recul\u00e9 par rapport \u00e0 la vigueur initiale de la roupie \u2014 port\u00e9e par les interventions et les entr\u00e9es de capitaux \u2014 pour se stabiliser dans une fourchette autour du milieu de 94. Avec la hausse des prix du p\u00e9trole et un dollar soutenu par les anticipations de rel\u00e8vement des taux am\u00e9ricains, les replis devraient rester limit\u00e9s, m\u00eame si de nouvelles entr\u00e9es ont r\u00e9duit, \u00e0 court terme, le risque d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation abrupte et unidirectionnelle de la roupie.<\/p>\n\n
L\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers les effets de liquidit\u00e9 li\u00e9s aux entr\u00e9es via la fen\u00eatre de swaps. L\u2019exc\u00e9dent du syst\u00e8me bancaire a bondi au-del\u00e0 de 10 000 milliards INR, d\u00e9passant les sommets de 2022 et de la p\u00e9riode Covid, tandis que le solde durable s\u2019est \u00e9largi \u00e0 14 000 milliards INR, maintenant les taux \u00ab overnight \u00bb au call sous pression \u00e0 la baisse, comparativement \u00e0 un exc\u00e9dent moyen d\u2019environ 1 000 milliards INR \u00e0 la fin juin. L\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt est attendue la semaine prochaine et est vue \u00e0 4,8\u20134,9 % contre 4,4 % pr\u00e9c\u00e9demment, avec des pressions li\u00e9es \u00e0 l\u2019alimentation et aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux qui se transmettent au c\u0153ur de l\u2019inflation. Une faible participation \u00e0 un VRRR \u00e0 30 jours indique une r\u00e9ticence \u00e0 immobiliser des fonds avant un taux directeur potentiellement plus \u00e9lev\u00e9, rendant les VRRR de plus longue \u00e9ch\u00e9ance moins efficaces jusqu\u2019\u00e0 la r\u00e9union d\u2019octobre; toute mesure de la RBI visant \u00e0 drainer la liquidit\u00e9 d\u2019ici l\u00e0 devrait accentuer la pression haussi\u00e8re sur les rendements obligataires.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un USD\/INR \u00e9voluant en range, avec un l\u00e9ger biais haussier, en se concentrant sur la zone du milieu de 94. Comme de fortes entr\u00e9es de capitaux ont port\u00e9 les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde \u00e0 des sommets historiques de plus de 710 G$ US, la Reserve Bank of India dispose d\u2019une marge de man\u0153uvre importante pour \u00e9viter une chute soudaine de la roupie. En cons\u00e9quence, nous recommandons d\u2019acheter l\u2019USD\/INR sur de faibles replis ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options comme les spreads haussiers de puts (bull put spreads) afin de capter des primes r\u00e9guli\u00e8res.<\/p>\n\n
La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole \u2014 le Brent testant actuellement le seuil de 80 $ US le baril \u2014 continuera d\u2019exercer une pression sur la roupie. Parall\u00e8lement, une inflation persistante aux \u00c9tats-Unis alimente les attentes d\u2019un nouveau rel\u00e8vement des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ramenant le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans vers 4,20 %. Ces vents contraires mondiaux impliquent que toute appr\u00e9ciation de la roupie indienne pourrait \u00eatre de courte dur\u00e9e dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 une nouvelle hausse des rendements obligataires indiens, ce qui rend les positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment. Le syst\u00e8me bancaire domestique d\u00e9borde d\u2019une liquidit\u00e9 exc\u00e9dentaire massive d\u00e9passant 10 000 milliards INR, que la banque centrale cherche \u00e0 drainer. \u00c0 mesure que la banque centrale resserre la liquidit\u00e9 pour contenir une inflation en hausse \u2014 projet\u00e9e \u00e0 4,9 % la semaine prochaine \u2014, le rendement de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019obligation indienne \u00e0 10 ans est en voie de d\u00e9passer 7,10 %.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs devraient \u00e9viter d\u2019immobiliser des fonds dans des instruments de longue \u00e9ch\u00e9ance alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 une possible hausse des taux en octobre. La faible participation r\u00e9cente aux adjudications de la banque centrale sur le Variable Rate Reverse Repo (VRRR) \u00e0 30 jours montre que les banques locales se pr\u00e9parent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 des conditions financi\u00e8res plus serr\u00e9es. Nous recommandons de se positionner sur des swaps de taux \u00e0 court terme afin de profiter de ce virage imminent de la politique int\u00e9rieure.<\/p>\n\n\n\n