Les revenus salariaux en esp\u00e8ces au Japon ont augment\u00e9 de 3,7 % sur un an en juillet, sous la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 3,9 %. Cette publication laisse entrevoir un rythme de progression des salaires l\u00e9g\u00e8rement plus faible que pr\u00e9vu, m\u00eame si les niveaux de r\u00e9mun\u00e9ration continuent de grimper par rapport \u00e0 l\u2019an dernier.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent \u00e0 la s\u00e9rie d\u2019indicateurs mensuels sur les salaires suivis de pr\u00e8s pour y d\u00e9celer des indices sur l\u2019\u00e9lan du revenu des m\u00e9nages. Comme la donn\u00e9e de juillet ressort 0,2 point de pourcentage sous le consensus, l\u2019attention devrait rester port\u00e9e sur la question de savoir si les prochaines publications confirmeront un refroidissement ou s\u2019il s\u2019agit d\u2019un \u00e9cart temporaire.<\/p>\n\n
La hausse r\u00e9cente des revenus salariaux en esp\u00e8ces de 3,7 % en juillet, sous les 3,9 % attendus, indique que l\u2019\u00e9lan de la croissance salariale au Japon s\u2019essouffle. Cette donn\u00e9e plus faible donne \u00e0 la Banque du Japon une bonne raison de marquer une pause dans ses hausses de taux au cours des prochaines semaines. Nous croyons que ce changement de dynamique aura un impact direct sur les produits d\u00e9riv\u00e9s japonais, tant du c\u00f4t\u00e9 des rendements que des devises.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la croissance des salaires au Japon d\u00e9\u00e7oit par rapport aux attentes, le yen subit une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate face au dollar am\u00e9ricain. Par exemple, lors de cycles pr\u00e9c\u00e9dents o\u00f9 la croissance salariale ralentissait, la paire USD\/JPY a rapidement franchi des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s, les traders r\u00e9duisant leurs paris sur des hausses de taux. Nous recommandons aux cambistes d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) sur USD\/JPY, en visant un yen plus faible \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans (JGB) ont r\u00e9cemment oscill\u00e9 dans une fourchette d\u2019environ 0,90 % \u00e0 0,95 %, port\u00e9s par des attentes mon\u00e9taires plus restrictives. Cette d\u00e9ception sur les salaires sugg\u00e8re que la demande int\u00e9rieure n\u2019est pas encore assez robuste pour soutenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s, ce qui devrait plafonner toute nouvelle hausse des rendements. Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme (futures) de JGB \u00e0 10 ans afin de profiter d\u2019une baisse des rendements.<\/p>\n\n
Par ailleurs, un yen plus faible et une banque centrale plus prudente soutiennent traditionnellement fortement les actions japonaises. Les g\u00e9ants orient\u00e9s vers l\u2019exportation du Nikkei 225 sont susceptibles de b\u00e9n\u00e9ficier directement d\u2019une devise moins ch\u00e8re. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) \u00e0 court terme sur le Nikkei 225, en anticipant un rallye de soulagement graduel \u00e0 mesure que s\u2019estompent les craintes de hausses de taux agressives.<\/p>\n\n\n\n