USD\/CHF s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 avec un biais baissier lundi, le dollar am\u00e9ricain demeurant sous pression, dans un contexte o\u00f9 la force plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du yen japonais donnait le ton. La paire \u00e9voluait autour de 0,8091 apr\u00e8s avoir recul\u00e9 depuis un sommet intrajournalier de 0,8110. Ailleurs, USD\/JPY a gliss\u00e9 vers un creux de six mois et demi pr\u00e8s de 154,40, tandis que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) oscillait tout pr\u00e8s d\u2019un creux de deux semaines autour de 98,90. Les tensions au Moyen-Orient et la hausse des prix du p\u00e9trole ont aliment\u00e9 les inqui\u00e9tudes inflationnistes et, combin\u00e9es aux solides donn\u00e9es d\u2019emploi am\u00e9ricaines de vendredi, ont maintenu au premier plan les attentes de hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) avant les publications de l\u2019IPP et de l\u2019IPC aux \u00c9tats-Unis et la r\u00e9union de la Fed des 15 et 16 septembre.<\/p>\n\n
Le franc suisse a eu du mal \u00e0 tirer pleinement profit de la faiblesse du dollar, alors que les dynamiques de portage (carry trade) et les param\u00e8tres de politique mon\u00e9taire orientaient la demande. Comme les attentes d\u2019un resserrement additionnel de la Banque du Japon (BoJ) r\u00e9duisent l\u2019attrait du yen comme monnaie de financement, l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers le franc compte tenu du taux directeur de 0 % de la Banque nationale suisse (BNS), m\u00eame si la volont\u00e9 de la BNS d\u2019intervenir pour freiner une appr\u00e9ciation trop marqu\u00e9e a jou\u00e9 un r\u00f4le de frein. Sur le plan technique, USD\/CHF se maintenait pr\u00e8s de sa MM \u00e0 50 jours autour de 0,8091, les MM \u00e0 100 et 200 jours continuant de soutenir la structure d\u2019ensemble; le RSI se situait pr\u00e8s de 51 et le MACD restait l\u00e9g\u00e8rement positif. La r\u00e9sistance se trouvait vers 0,8150 et 0,8200, tandis que les supports \u00e9taient \u00e0 0,8000 et sur la MM \u00e0 200 jours autour de 0,7935.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une expansion de la volatilit\u00e9 sur USD\/CHF, alors que la paire consolide \u00e9troitement autour de sa MM \u00e0 50 jours de 0,8091. Historiquement, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de USD\/CHF gravite autour de 6,5 %, mais elle bondit g\u00e9n\u00e9ralement de 1,5 \u00e0 2 points de pourcentage dans les jours pr\u00e9c\u00e9dant des donn\u00e9es cl\u00e9s sur l\u2019inflation am\u00e9ricaine et les r\u00e9unions de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec la publication de l\u2019IPC et de l\u2019IPP aux \u00c9tats-Unis pr\u00e9vue cette semaine, avant la r\u00e9union de la Fed \u00e0 la mi-septembre, l\u2019achat de straddles ou de strangles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance nous permettrait de profiter d\u2019une cassure marqu\u00e9e dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Autrement, nous pouvons envisager des spreads haussiers structur\u00e9 de type bull call afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque nationale suisse. La possibilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed est fortement \u00e9tay\u00e9e par la mont\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie, tandis que la BNS maintient un taux directeur \u00e0 0 %. Ce contraste net fait du franc une monnaie de financement de premier plan pour les strat\u00e9gies de portage, ce qui, historiquement, limite son potentiel de hausse lorsque les investisseurs mondiaux recherchent du rendement.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer notre risque de baisse, il faut noter que le seuil psychologique de 0,8000 est fortement renforc\u00e9 par la MM \u00e0 100 jours. De plus, l\u2019attitude proactive de la BNS en mati\u00e8re d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, appuy\u00e9e par des r\u00e9serves en devises qui ont historiquement d\u00e9pass\u00e9 700 milliards de CHF, rend tr\u00e8s improbable une baisse durable sous 0,7935. La vente d\u2019options de vente hors du cours (puts) \u00e0 0,7950 ou en dessous peut nous aider \u00e0 encaisser une prime de fa\u00e7on prudente, en utilisant le plancher implicite de la BNS comme bouclier.<\/p>\n\n\n\n