La balance commerciale du Chili s\u2019est resserr\u00e9e \u00e0 1 688 M$ en ao\u00fbt, contre 1 990 M$ lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement indique un surplus net plus faible sur le mois, d\u2019apr\u00e8s les chiffres publi\u00e9s.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es montrent une baisse de 302 M$ par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019est fourni dans la publication, mais la variation du chiffre principal sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9cart entre les exportations et les importations s\u2019est r\u00e9duit en ao\u00fbt.<\/p>\n\n
Nous surveillons de pr\u00e8s le peso chilien (CLP) et les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s au cuivre apr\u00e8s la contraction du surplus commercial du Chili \u00e0 1,688 G$ en ao\u00fbt. Ce recul par rapport aux 1,990 G$ du mois pr\u00e9c\u00e9dent met en \u00e9vidence un refroidissement de la demande \u00e0 l\u2019exportation, historiquement influenc\u00e9e par les fluctuations des march\u00e9s mondiaux des m\u00e9taux. Comme le cuivre repr\u00e9sente plus de 50 % du panier total des exportations chiliennes, nous nous attendons \u00e0 ce que ce resserrement du surplus exerce une pression sur la devise locale dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Historiquement, un surplus commercial chilien en diminution a d\u00e9clench\u00e9 des d\u00e9pr\u00e9ciations marqu\u00e9es du peso, \u00e0 l\u2019image de la volatilit\u00e9 observ\u00e9e lors d\u2019anciens goulots d\u2019\u00e9tranglement \u00e0 l\u2019exportation. Par exemple, une baisse de 15 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre de la balance commerciale a historiquement \u00e9t\u00e9 corr\u00e9l\u00e9e \u00e0 un recul de 2 % \u00e0 4 % de la valeur du peso face au dollar am\u00e9ricain au cours des trente jours suivants. \u00c0 mesure que les entr\u00e9es de dollars issues des ventes de m\u00e9taux diminuent, la pression \u00e0 la hausse sur le taux de change USD\/CLP s\u2019intensifie g\u00e9n\u00e9ralement.<\/p>\n\n
Pour composer avec cette situation, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CLP pr\u00e8s du cours (near-the-money). Cette strat\u00e9gie nous permet de capter le potentiel de hausse d\u2019un USD\/CLP en progression tout en limitant le risque \u00e0 la prime pay\u00e9e. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le CLP int\u00e8gre actuellement des fluctuations mod\u00e9r\u00e9es, ce qui rend le co\u00fbt des primes relativement attrayant pour les acheteurs en ce moment.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous devrions examiner les contrats de d\u00e9riv\u00e9s sur le cuivre au London Metal Exchange afin de nous couvrir contre une faiblesse plus g\u00e9n\u00e9rale des mati\u00e8res premi\u00e8res. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme d\u2019octobre sur le cuivre offre un moyen direct de profiter si la faiblesse des volumes export\u00e9s signale un ralentissement de la demande manufacturi\u00e8re mondiale. Le maintien de tailles de position modestes nous aidera \u00e0 g\u00e9rer le risque si de grands importateurs annoncent des mesures de relance inattendues pour stimuler la demande de m\u00e9taux.<\/p>\n\n\n\n