La Banque populaire de Chine a fix\u00e9 lundi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7795 pour la prochaine s\u00e9ance de n\u00e9gociation, contre 6,7787 vendredi, tandis qu\u2019une estimation de Reuters pointait vers 6,7086. Le mandat de politique mon\u00e9taire de la PBoC consiste \u00e0 prot\u00e9ger la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique, parall\u00e8lement \u00e0 des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers de la Chine.<\/p>\n\n
La banque centrale appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome; le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des Affaires d\u2019\u00c9tat, exerce une influence d\u00e9terminante sur sa gestion et son orientation, et Pan Gongsheng cumule ce r\u00f4le et celui de gouverneur. La PBoC dispose d\u2019un vaste arsenal, dont le taux des pensions livr\u00e9es (reverse repo) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence influen\u00e7ant les co\u00fbts d\u2019emprunt, les hypoth\u00e8ques, les taux d\u2019\u00e9pargne et le renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es; WeBank et MYbank sont les plus importantes, et le pays a ouvert la porte en 2014 \u00e0 des pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s la Banque populaire de Chine apr\u00e8s qu\u2019elle a fix\u00e9 le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7795, un niveau nettement plus faible que l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,7086. Ce mouvement \u00e0 la hausse indique que la banque centrale oriente activement le renminbi \u00e0 la baisse afin d\u2019amortir le choc sur l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure. Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce signal sugg\u00e8re de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des devises au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cette strat\u00e9gie s\u2019inscrit dans une tendance historique selon laquelle la Chine utilise une devise plus faible pour am\u00e9liorer sa balance commerciale, alors que les exportations ont r\u00e9cemment progress\u00e9 de 8,7 % sur un an. La demande des m\u00e9nages demeurant molle, P\u00e9kin est tr\u00e8s susceptible de continuer \u00e0 s\u2019appuyer sur le commerce ext\u00e9rieur pour atteindre ses cibles \u00e9conomiques. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNY constitue une approche prudente pour capter cet \u00e9lan haussier aliment\u00e9 par la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous devons aussi surveiller de pr\u00e8s les prochaines d\u00e9cisions concernant le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) et la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF). Toute baisse soudaine de ces taux directeurs exercera naturellement une pression additionnelle \u00e0 la baisse sur le renminbi. Les traders devraient envisager d\u2019utiliser des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour se couvrir contre ces possibles mesures d\u2019assouplissement mon\u00e9taire de la PBoC.<\/p>\n\n
Par ailleurs, les activit\u00e9s de cr\u00e9dit de pr\u00eateurs priv\u00e9s num\u00e9riques comme WeBank et MYbank influencent de plus en plus la liquidit\u00e9 \u00e0 court terme. Bien qu\u2019ils ne repr\u00e9sentent encore qu\u2019une petite part d\u2019un secteur bancaire domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat, leurs habitudes de pr\u00eat ont un effet sur les taux plus larges du march\u00e9 interbancaire. Nous recommandons de recourir \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s du march\u00e9 mon\u00e9taire \u00e0 court terme pour composer avec l\u2019\u00e9volution de ces conditions de liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n