Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur au jour le jour (Overnight Policy Rate, OPR) \u00e0 2,75 % le 3 septembre, signant une septi\u00e8me d\u00e9cision cons\u00e9cutive de statu quo, et a retir\u00e9 la formulation selon laquelle l\u2019orientation actuelle est \u00ab appropri\u00e9e \u00bb, ce qui laisse entrevoir une plus grande flexibilit\u00e9. DBS s\u2019attend \u00e0 ce que la politique demeure inchang\u00e9e jusqu\u2019en 2026, tout en soulignant le risque d\u2019une normalisation ponctuelle apr\u00e8s la baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb de 25 pdb de juillet 2025 si les conditions \u00e9voluent.<\/p>\n
Dans son communiqu\u00e9, BNM a mis en avant deux facteurs \u00e0 surveiller pour l\u2019inflation. Le premier est le conflit non r\u00e9solu au Moyen-Orient, qui pourrait maintenir les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 surtout l\u2019\u00e9nergie \u2014 \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s par rapport \u00e0 l\u2019an dernier et alimenter des pressions sur les co\u00fbts via un choc d\u2019offre. Le second est de savoir si une forte croissance, possiblement autour de 5 % en 2026 et encore r\u00e9siliente en 2027, en partie li\u00e9e aux vents favorables de l\u2019IA, m\u00e8ne \u00e0 des pressions de demande plus marqu\u00e9es via une acc\u00e9l\u00e9ration des salaires; jusqu\u2019ici, la nature capitalistique de l\u2019expansion a limit\u00e9 les retomb\u00e9es sur l\u2019inflation domestique.<\/p>\n
Avec l\u2019abandon par Bank Negara Malaysia de son biais neutre lors de la r\u00e9union du 3 septembre, nous nous attendons \u00e0 un net changement sur les march\u00e9s obligataires locaux. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer sans d\u00e9lai \u00e0 une possible hausse de 25 points de base qui annulerait la baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb de juillet 2025. Ce statu quo \u00e0 tonalit\u00e9 plus restrictive signifie que l\u2019\u00e9poque des attentes de taux stables est r\u00e9volue, et la volatilit\u00e9 des instruments malaisiens \u00e0 revenu fixe devrait s\u2019accentuer dans les prochaines semaines.<\/p>\n
L\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure demeure tr\u00e8s r\u00e9siliente, les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant une croissance du PIB de la Malaisie qui se maintient autour de 5,0 %, port\u00e9e par un essor des infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Historiquement, des expansions industrielles rapides de cette ampleur resserrent le march\u00e9 du travail et alimentent l\u2019inflation salariale, ce qui finit par se refl\u00e9ter dans les prix \u00e0 la consommation. Nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en ringgit afin de se couvrir contre la pression haussi\u00e8re imminente sur les rendements.<\/p>\n
Les risques externes augmentent aussi, alors que le Brent oscille pr\u00e8s de 78 $ US le baril dans un contexte de frictions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient. Comme la Malaisie est un important exportateur d\u2019\u00e9nergie, des prix du p\u00e9trole durablement \u00e9lev\u00e9s g\u00e9n\u00e9reront de l\u2019inflation provenant de l\u2019offre tout en renfor\u00e7ant la devise locale. Nous recommandons de prendre des positions longues en ringgit au moyen de contrats \u00e0 terme de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 (forwards), en anticipant que le resserrement des \u00e9carts de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avec les \u00c9tats-Unis propulsera la devise \u00e0 la hausse.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les contrats \u00e0 terme sur le KLIBOR \u00e0 trois mois ne refl\u00e8tent pas pleinement la probabilit\u00e9 d\u2019une normalisation de la politique mon\u00e9taire avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert ces contrats de taux \u00e0 court terme afin de tirer profit du repricing in\u00e9vitable du march\u00e9. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options aux jambes flexibles permettra de capter ces mouvements soudains sans se faire pi\u00e9ger par des contraintes de liquidit\u00e9 \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n