L\u2019or a fortement fluctu\u00e9 apr\u00e8s qu\u2019une br\u00e8ve lecture dovish de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a \u00e9t\u00e9 effac\u00e9e par des donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi plus solides. L\u2019or a cl\u00f4tur\u00e9 jeudi \u00e0 4 539,90 $ apr\u00e8s que le gouverneur Waller eut indiqu\u00e9 qu\u2019il pencherait pour le statu quo en septembre si l\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt s\u2019am\u00e9liore, faisant reculer les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une hausse des taux de 63 % \u00e0 50 %. La r\u00e9action s\u2019est propag\u00e9e \u00e0 l\u2019ensemble des march\u00e9s : le rendement \u00e0 deux ans a recul\u00e9 \u00e0 4,32 % tandis que le 10 ans a termin\u00e9 \u00e0 4,76 %, le Dow a grimp\u00e9 de 624 points et le S&P 500 a gagn\u00e9 1,1 %, pendant que le Nasdaq ajoutait 1,4 %. L\u2019or a progress\u00e9 de 2,8 % jusqu\u2019\u00e0 la cl\u00f4ture, mais le mouvement s\u2019est av\u00e9r\u00e9 de courte dur\u00e9e.<\/p>\n
Les cr\u00e9ations d\u2019emplois d\u2019ao\u00fbt se sont \u00e9tablies \u00e0 162 000 contre un consensus de 55 000, tandis que les deux mois pr\u00e9c\u00e9dents ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la hausse de 55 000 et que juillet est pass\u00e9 d\u2019une baisse \u00e0 une hausse de 21 000. Le taux de ch\u00f4mage est demeur\u00e9 \u00e0 4,1 % et les salaires ont augment\u00e9 de 0,3 %, ce qui a fait remonter les rendements \u00e0 court terme et ramen\u00e9 les probabilit\u00e9s de hausse au-dessus de 60 %. L\u2019indice du dollar US s\u2019est retourn\u00e9 d\u2019environ 98,9 \u00e0 plus de 99,3, tandis que l\u2019or se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 4 427 $ et que l\u2019argent reculait plus rapidement. Du c\u00f4t\u00e9 des mini\u00e8res, le GDXJ a termin\u00e9 jeudi en hausse de 3,3 % \u00e0 environ 132,3 $, mais \u00e9tait en baisse d\u2019environ 3,4 % le lendemain. Le p\u00e9trole est rest\u00e9 ferme, le Brent tournant autour de 95 $ et en hausse d\u2019environ 7 % sur la semaine, m\u00eame si les transits quotidiens par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz demeuraient inf\u00e9rieurs \u00e0 la moiti\u00e9 des niveaux d\u2019avant-guerre.<\/p>\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une correction plus prononc\u00e9e des m\u00e9taux pr\u00e9cieux au cours des prochaines semaines, alors que le r\u00e9cit d\u2019une Fed conciliante se d\u00e9sagr\u00e8ge. La chute soudaine de l\u2019or de 4 539,90 $ \u00e0 4 427 $ \u00e0 la suite de la surprise massive de 162 000 emplois montre que la voie de moindre r\u00e9sistance est d\u00e9sormais orient\u00e9e \u00e0 la baisse. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de vendre l\u2019or \u00e0 d\u00e9couvert ou d\u2019acheter des options de vente, en visant un repli potentiel vers l\u2019objectif technique de la figure t\u00eate-\u00e9paules \u00e0 4 100 $.<\/p>\n
Nous voyons l\u2019argent agir de nouveau comme un indicateur avanc\u00e9 fiable, surperformant lors de la br\u00e8ve pouss\u00e9e \u00e0 la hausse et chutant beaucoup plus rapidement lors du repli. Historiquement, le b\u00eata \u00e9lev\u00e9 de l\u2019argent par rapport \u00e0 l\u2019or signifie que son retournement abrupt signale l\u2019\u00e9puisement de la pression acheteuse sur l\u2019ensemble du complexe des m\u00e9taux. Vendre l\u2019argent \u00e0 d\u00e9couvert ou recourir \u00e0 des bear put spreads pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements plus rapides que des strat\u00e9gies sur l\u2019or dans ce contexte.<\/p>\n
Les titres miniers envoient de s\u00e9rieux signaux d\u2019alerte, le GDXJ ayant effac\u00e9 en une seule s\u00e9ance l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 de son rallye de 3,3 %. Ce rejet rapide \u00e0 des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s rappelle les rebonds correctifs marqu\u00e9s observ\u00e9s en mars, qui ont rapidement c\u00e9d\u00e9 la place \u00e0 des ventes plus profondes. Nous recommandons d\u2019\u00e9viter les positions acheteuses sur les mini\u00e8res et d\u2019utiliser plut\u00f4t les rallyes temporaires pour \u00e9tablir une exposition \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Le fait que l\u2019indice du dollar US trouve un solide soutien \u00e0 son retracement de Fibonacci de 61,8 % pr\u00e8s de 98,9 et rebondisse au-dessus de 99,3 constitue un d\u00e9veloppement tr\u00e8s baissier pour les mati\u00e8res premi\u00e8res. Historiquement, un dollar r\u00e9silient combin\u00e9 \u00e0 une hausse des rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme cr\u00e9e un obstacle difficilement surmontable pour les gains de l\u2019or. Nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar poursuive sa progression \u00e0 mesure que les attentes d\u2019une hausse de taux pour la r\u00e9union de la mi-septembre repassent au-dessus de 60 %.<\/p>\n
Le prochain point de contr\u00f4le critique de notre sc\u00e9nario baissier est la publication de l\u2019IPC la semaine prochaine, vendredi, qui refl\u00e9tera probablement la r\u00e9cente hausse de 7 % du Brent jusqu\u2019\u00e0 95 $. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation ressortent \u00e9lev\u00e9es, cela confortera le ton plus restrictif de la Fed et d\u00e9clenchera la prochaine jambe de baisse des m\u00e9taux pr\u00e9cieux. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient garder des seuils de protection serr\u00e9s, tout en demeurant fortement orient\u00e9s vers des positions \u00e0 la baisse en amont de cette publication.<\/p>\n\n\n\n