Nordea pr\u00e9voit que l\u2019inflation globale dans la zone euro restera au-dessus de la cible de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) au moins jusqu\u2019au printemps 2027. Les donn\u00e9es r\u00e9centes, hors \u00e9nergie, ont \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement plus faibles que les projections de juin de la BCE, ce que la banque attribue en partie \u00e0 un ralentissement de l\u2019inflation des prix alimentaires. Par cons\u00e9quent, Nordea s\u2019attend \u00e0 des r\u00e9visions \u00e0 la baisse des pr\u00e9visions d\u2019inflation globale de la BCE pour 2026 et 2027, tout en anticipant que ces ajustements resteront modestes.<\/p>\n
La banque estime que l\u2019inflation sous-jacente \u00e9voluera globalement en ligne avec les projections de juin et pr\u00e9voit donc que le profil sous-jacent demeurera largement inchang\u00e9. Sur cette base, l\u2019inflation sous-jacente devrait rester au-dessus de 2 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2028. La lecture de Nordea sugg\u00e8re un contexte de politique mon\u00e9taire qui maintiendrait la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la BCE sur la table.<\/p>\n
Nous faisons actuellement face \u00e0 une inflation persistante dans l\u2019ensemble de la zone euro, qui devrait maintenir l\u2019inflation globale au-dessus de la cible de 2 % de la BCE jusqu\u2019au printemps 2027. Avec une inflation sous-jacente appel\u00e9e \u00e0 rester au-dessus de 2 % jusqu\u2019en 2028, la banque centrale dispose d\u2019arguments solides pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s \u2014 voire les relever davantage. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de resserrement mon\u00e9taire plus longue que ce qu\u2019anticipe actuellement le march\u00e9.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme Euribor de d\u00e9cembre 2026 et de mi-2027 afin de profiter du maintien de taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Cette strat\u00e9gie est appuy\u00e9e par les donn\u00e9es historiques; par exemple, lorsque l\u2019inflation des services dans la zone euro est demeur\u00e9e obstin\u00e9ment \u00e0 4,2 % \u00e0 la fin de 2024, cela a illustr\u00e9 \u00e0 quel point il est difficile de freiner la hausse des prix sous-jacents. Si le march\u00e9 doit retirer de ses prix les baisses de taux attendues, ces contrats \u00e0 terme baisseront en valeur, g\u00e9n\u00e9rant des rendements \u00e9lev\u00e9s pour les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro face au dollar am\u00e9ricain (EUR\/USD). Une BCE plus restrictive (hawkish), contrastant avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en voie d\u2019assouplissement, devrait soutenir l\u2019euro dans les prochaines semaines. On peut se r\u00e9f\u00e9rer \u00e0 ao\u00fbt 2024, lorsque l\u2019euro avait grimp\u00e9 \u00e0 un sommet annuel de 1,12 $ US sur des divergences de politique similaires, illustrant \u00e0 quel point la monnaie est sensible aux \u00e9carts de rendement li\u00e9s aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 afin de prot\u00e9ger les portefeuilles d\u2019actions contre la volatilit\u00e9 \u00e0 venir. Une inflation sous-jacente tenace et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e p\u00e8seront sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et comprimeront les multiples d\u2019\u00e9valuation. Acheter ces puts alors que les indices de volatilit\u00e9 demeurent bas constitue une assurance peu co\u00fbteuse contre une forte correction du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n