Le dollar am\u00e9ricain a effac\u00e9 une bonne partie du gain de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente : le DXY s\u2019est approch\u00e9 de 100,00 avant de reculer, alors que la sp\u00e9culation refaisait surface \u00e0 l\u2019effet que la Banque du Japon (BoJ) pourrait relever son taux directeur. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sont rest\u00e9s pr\u00e8s de la borne sup\u00e9rieure de leur fourchette r\u00e9cente malgr\u00e9 des mouvements mitig\u00e9s, et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) d\u2019ao\u00fbt sont ressorties \u00e0 162 k, ce qui a bri\u00e8vement fait monter l\u2019indice avant qu\u2019il ne revienne vers ses niveaux d\u2019avant-publication. Les conditions de n\u00e9gociation se sont aussi rar\u00e9fi\u00e9es \u00e0 l\u2019approche du cong\u00e9 de la f\u00eate du Travail, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale entrait en p\u00e9riode de blackout et que les march\u00e9s reportaient leur attention sur les prochaines publications d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de positionnement pointaient vers un essoufflement de l\u2019\u00e9lan plut\u00f4t qu\u2019un renversement complet. Les chiffres de la CFTC pour la semaine se terminant le 25 ao\u00fbt montraient des positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 l\u2019achat en baisse de 397 contrats, \u00e0 environ 18,7 k, tandis que la variation sur quatre semaines ralentissait \u00e0 +1 485 contre +3 465. L\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert \u00e9tait presque inchang\u00e9, pr\u00e8s de 48 k, alors que l\u2019exposition sp\u00e9culative reculait \u00e0 38,96 % contre 39,81 %; le percentile d\u2019exposition restait \u00e0 57, tandis que le percentile de position nette glissait \u00e0 67,4 contre 68,5. Les march\u00e9s int\u00e9graient pr\u00e8s de 35 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un mouvement de 25 points de base \u00e9tait privil\u00e9gi\u00e9 pour la r\u00e9union du 16 septembre, l\u2019attention se tournant vers l\u2019IPC d\u2019ao\u00fbt ainsi que les demandes initiales d\u2019assurance-emploi, les prix \u00e0 la production et l\u2019estimation flash du sentiment des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan (U-Mich).<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le plancher psychologique de 100,00 sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), alors que le billet vert peine \u00e0 conserver ses acquis. Malgr\u00e9 un bref rebond \u00e0 la suite de la publication des NFP \u00e0 162 k \u2014 sup\u00e9rieure aux attentes \u2014 l\u2019indice a rapidement retrac\u00e9, signe que le biais baissier revient graduellement. Nous estimons que cette phase de consolidation offre un point d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9gique pour les op\u00e9rateurs d\u2019options qui souhaitent miser sur une cassure (breakout) ou un rebond soutenu \u00e0 partir de ce niveau cl\u00e9.<\/p>\n\n
Avec la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u00e9sormais en p\u00e9riode de blackout, la publication \u00e0 venir de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC\/CPI) sera le principal moteur de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que l\u2019inflation sous-jacente demeure tenace, ce qui emp\u00eache la Fed d\u2019assouplir sa politique aussi rapidement que le march\u00e9 l\u2019anticipe actuellement. Nous recommandons d\u2019utiliser des straddles ou des strangles sur les principales paires en USD afin de capter les mouvements marqu\u00e9s susceptibles de suivre cette publication d\u00e9terminante.<\/p>\n\n
Le risque d\u2019un virage plus restrictif de la Banque du Japon continue de plafonner le potentiel haussier du dollar, alors que les sp\u00e9culations d\u2019une nouvelle hausse des taux gagnent en traction. Ce contraste des anticipations de banques centrales signifie que des puts sur USD\/JPY pourraient devenir tr\u00e8s rentables si le yen poursuit sa remont\u00e9e. Nous conseillons de couvrir les positions longues en dollars au moyen d\u2019une exposition s\u00e9lective au yen afin d\u2019att\u00e9nuer le risque de changements de cap soudains \u00e0 Tokyo.<\/p>\n\n
En examinant les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de positionnement de la CFTC, les positions sp\u00e9culatives nettes \u00e0 l\u2019achat ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 environ 18,7 k, ce qui montre que l\u2019\u00e9lan haussier s\u2019essouffle sans pour autant s\u2019inverser compl\u00e8tement. L\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert demeure stable, \u00e0 pr\u00e8s de 48 k contrats, ce qui indique que les op\u00e9rateurs consolident plut\u00f4t que de vendre agressivement le billet vert \u00e0 d\u00e9couvert. On peut y voir un signe que le march\u00e9 attend un catalyseur clair avant de s\u2019engager dans un renversement de tendance majeur.<\/p>\n\n
M\u00eame si les rendements des bons du Tr\u00e9sor restent pr\u00e8s du haut de leur fourchette r\u00e9cente, le dollar n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 tirer parti de cet avantage de rendement. Des responsables de la Fed ont averti qu\u2019une inflation persistante pourrait forcer les taux \u00e0 demeurer plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, renfor\u00e7ant une toile de fond restrictive que le march\u00e9 semble actuellement sous-estimer. Nous pensons que les op\u00e9rateurs devraient chercher des occasions du c\u00f4t\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, puisque l\u2019\u00e9cart entre des rendements stables et un dollar en baisse devra \u00e9ventuellement se r\u00e9sorber.<\/p>\n\n\n\n