Le plus r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis montre une nette acc\u00e9l\u00e9ration des embauches, ce qui indique un march\u00e9 du travail qui ne se refroidit pas et qui offre, \u00e0 lui seul, peu d\u2019arguments pour dissuader un resserrement additionnel. En cons\u00e9quence, la tarification des contrats \u00e0 terme s\u2019est ajust\u00e9e : les march\u00e9s attribuent maintenant environ 60 % de probabilit\u00e9 \u00e0 un mouvement lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed. La r\u00e9action s\u2019est aussi transmise aux devises : l\u2019EUR\/USD est retomb\u00e9 sous 1,16 apr\u00e8s la publication.<\/p>\n
Les commentaires de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole ont renforc\u00e9 les attentes d\u2019une hausse en septembre, tandis que les rendements des bons du Tr\u00e9sor demeurent \u00e9lev\u00e9s et que les anticipations d\u2019inflation sont d\u00e9crites comme bien ancr\u00e9es. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers les donn\u00e9es d\u2019inflation, la publication de l\u2019IPC vendredi prochain \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme plus d\u00e9terminante pour la d\u00e9cision de septembre : un chiffre \u00e9lev\u00e9 renforcerait l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un resserrement, alors qu\u2019une lecture plus faible pourrait appuyer une pause du FOMC.<\/p>\n
Le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain d\u2019aujourd\u2019hui, meilleur que pr\u00e9vu, montre que le march\u00e9 du travail demeure en surchauffe, ce qui nous oblige \u00e0 nous pr\u00e9parer \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale potentiellement plus offensive. Avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois en ao\u00fbt au-dessus des attentes et un taux de ch\u00f4mage qui reste bas, les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s au cours des prochaines semaines. Nous recommandons de se couvrir contre les fluctuations des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, alors que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value rapidement la trajectoire de la politique du FOMC.<\/p>\n
M\u00eame si le ton faucon de Kevin Warsh lors du r\u00e9cent symposium de Jackson Hole a aliment\u00e9 les paris sur une hausse de taux en septembre, il ne faut pas surinterpr\u00e9ter ses commentaires. Le rendement des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est remont\u00e9 vers 4,3 %, ce qui contribue d\u00e9j\u00e0 largement, \u00e0 lui seul, \u00e0 resserrer les conditions financi\u00e8res. Pour l\u2019instant, nous privil\u00e9gions de maintenir les positions sur les obligations \u00e0 longue duration jusqu\u2019\u00e0 ce que nous obtenions des signaux plus clairs de la banque centrale.<\/p>\n
Alors que les contrats \u00e0 terme sur les fed funds int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse de taux lors de la r\u00e9union de septembre de la Fed, le dollar am\u00e9ricain s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9, faisant reculer l\u2019EUR\/USD sous le seuil de 1,16. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) \u00e0 court terme sur le dollar afin de profiter de cet \u00e9lan, tout en surveillant de pr\u00e8s les niveaux de soutien cl\u00e9s. Les donn\u00e9es historiques montrent que le dollar a souvent tendance \u00e0 monter avant les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire lorsque les donn\u00e9es d\u2019emploi d\u00e9passent les attentes.<\/p>\n
Le facteur d\u00e9cisif pour la prochaine d\u00e9cision de la Fed sera le rapport sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de vendredi prochain, qui confirmera soit la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une hausse, soit la possibilit\u00e9 d\u2019une pause. Un chiffre d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9 que pr\u00e9vu la semaine prochaine pourrait verrouiller une hausse en septembre, tandis qu\u2019une lecture plus faible d\u00e9clencherait probablement un net retournement du dollar. Nous recommandons de garder des tailles de position raisonnables et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de straddle sur le S&P 500 afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 quasi garantie entourant la publication de l\u2019IPC.<\/p>\n\n\n\n