L\u2019EUR\/GBP a recul\u00e9 vendredi, mettant fin \u00e0 une s\u00e9quence de quatre s\u00e9ances de hausse qui l\u2019avait propuls\u00e9 au-dessus de 0,8600, son plus haut niveau depuis le 1er juillet. La paire se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 0,8590, en baisse d\u2019environ 0,10 % sur la journ\u00e9e, apr\u00e8s des donn\u00e9es de consommation plus faibles en zone euro. Les ventes au d\u00e9tail de la zone euro ont chut\u00e9 de 0,6 % sur un mois en juillet, alors que le consensus anticipait une hausse de 0,3 %, effa\u00e7ant le gain de 0,2 % enregistr\u00e9 en juin. Sur un an, les ventes ont progress\u00e9 de 0,6 %, sous une pr\u00e9vision de 1,1 % et en ralentissement par rapport \u00e0 1,4 % pr\u00e9c\u00e9demment.<\/p>\n\n
Au Royaume-Uni, des commentaires de la Banque d\u2019Angleterre (BoE) ont \u00e9voqu\u00e9 le rythme de retour de l\u2019inflation vers la cible ainsi que le fait que des niveaux d\u2019endettement \u00e9lev\u00e9s accentuent la pression sur les march\u00e9s obligataires, tandis que l\u2019\u00e9conomiste en chef de la BoE a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa pr\u00e9f\u00e9rence pour un taux directeur (\u00ab Bank Rate \u00bb) de 4 %. Les attentes de taux continuent de signaler des trajectoires divergentes : la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devrait largement proc\u00e9der \u00e0 sa deuxi\u00e8me hausse de l\u2019ann\u00e9e lors de la r\u00e9union des 9 et 10 septembre, tandis que la BoE devrait maintenir le taux directeur \u00e0 3,75 % le 17 septembre. Les perspectives budg\u00e9taires britanniques et le budget du 28 octobre demeurent au centre de l\u2019attention, et un niveau de 0,87 sur l\u2019EUR\/GBP a \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9 \u00e0 horizon de trois mois.<\/p>\n\n
Nous voyons une solide occasion tactique d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP, alors que la paire oscille actuellement autour de 0,8590. M\u00eame si l\u2019euro a r\u00e9cemment tr\u00e9buch\u00e9 en raison du recul mensuel de 0,6 % des ventes au d\u00e9tail en zone euro, la divergence de politique mon\u00e9taire entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre demeure tr\u00e8s favorable \u00e0 l\u2019euro. Il convient de profiter de ce repli \u00e0 court terme avant les d\u00e9cisions des banques centrales attendues d\u00e8s la semaine prochaine.<\/p>\n\n
Alors que la BCE est largement attendue en hausse de taux lors de sa r\u00e9union des 9 et 10 septembre et que la BoE devrait laisser son taux inchang\u00e9 \u00e0 3,75 % le 17 septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement devrait \u00e9voluer en faveur de l\u2019euro. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s peuvent mettre en place des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) avec une \u00e9ch\u00e9ance en octobre afin de capter cet \u00e9largissement. Cette strat\u00e9gie limite la prime d\u00e9bours\u00e9e tout en nous positionnant pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une hausse graduelle vers le seuil de 0,8700.<\/p>\n\n
Historiquement, la forte d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re de la dette publique britannique rend la livre particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable aux chocs budg\u00e9taires, comme on l\u2019a vu lors de la crise du march\u00e9 des gilts en 2022, quand la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/GBP a bondi au-del\u00e0 de 11 %. Actuellement, les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiennent environ 25 % \u00e0 30 % du march\u00e9 des gilts du Royaume-Uni, un niveau nettement sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne de la plupart des autres pays du G10. Toute nervosit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche du budget britannique du 28 octobre est tr\u00e8s susceptible de d\u00e9clencher des sorties de capitaux et d\u2019affaiblir la livre.<\/p>\n\n
En ce moment, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 trois mois de l\u2019EUR\/GBP se n\u00e9gocie \u00e0 un niveau relativement peu \u00e9lev\u00e9, autour de 5,8 %, ce qui rend les positions longues en options tr\u00e8s avantageuses sur le plan du co\u00fbt. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) avec un prix d\u2019exercice de 0,8650. Cela permet de profiter \u00e0 la fois d\u2019une hausse du taux de change et d\u2019un possible regain de volatilit\u00e9 \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9ch\u00e9ance budg\u00e9taire britannique approche.<\/p>\n\n\n\n