Le sous-gouverneur de Banxico, Jonathan Heath, a indiqu\u00e9 que la banque centrale peut se permettre d\u2019attendre avant de r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, qualifiant l\u2019orientation actuelle d\u2019appropri\u00e9e et laissant entendre qu\u2019un assouplissement additionnel pourrait survenir dans environ un an ou plus. Il a li\u00e9 la marge de man\u0153uvre pour des baisses au retour de l\u2019inflation sous-jacente vers la cible de 3 %, et a affirm\u00e9 que la tendance \u00e0 la d\u00e9sinflation n\u2019a pas encore assur\u00e9 un retour durable \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix. Heath a aussi soulign\u00e9 des risques d\u2019inflation orient\u00e9s \u00e0 la hausse, avec une persistance attribuable \u00e0 l\u2019inflation des services.<\/p>\n\n
Le mandat de Banxico est de pr\u00e9server la valeur du peso mexicain (MXN) au moyen d\u2019une politique mon\u00e9taire ax\u00e9e sur une inflation faible et stable, centr\u00e9e sur 3 % \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur d\u2019une fourchette de tol\u00e9rance de 2 % \u00e0 4 %. Elle calibre sa politique surtout via les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat : un resserrement est utilis\u00e9 lorsque l\u2019inflation d\u00e9passe la cible, tandis que des taux plus bas ont tendance \u00e0 affaiblir le MXN; l\u2019\u00e9cart de taux avec le dollar am\u00e9ricain refl\u00e8te souvent les anticipations \u00e0 l\u2019\u00e9gard de Banxico par rapport \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed). La banque centrale tient huit r\u00e9unions de politique par ann\u00e9e, g\u00e9n\u00e9ralement environ une semaine apr\u00e8s la Fed.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le peso mexicain demeure tr\u00e8s r\u00e9silient au cours des prochaines semaines, alors que la Banque du Mexique (Banxico) signale une pause prolong\u00e9e de son cycle d\u2019assouplissement mon\u00e9taire. Avec le taux directeur de Banxico maintenu \u00e0 un niveau restrictif de 10,75 % et une inflation sous-jacente encore tenace pr\u00e8s de 4,0 %, les d\u00e9cideurs insistent sur le fait que d\u2019autres baisses sont \u00e9cart\u00e9es pour l\u2019avenir pr\u00e9visible. Cette posture restrictive laisse entendre que l\u2019\u00e9cart de taux \u00e9lev\u00e9 entre le Mexique et les \u00c9tats-Unis persistera, ce qui soutient le peso.<\/p>\n\n
Comme n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s, nous devrions tirer parti de cet environnement en privil\u00e9giant des positions haussi\u00e8res sur le peso mexicain. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur USD\/MXN ou la prise de positions acheteuses sur des contrats \u00e0 terme (futures) de MXN permet de capter un portage (carry) tr\u00e8s attrayant, surtout si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine s\u2019oriente vers un assouplissement. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de march\u00e9 montrent que cet \u00e9cart de taux a efficacement contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser le peso, qui \u00e9volue dans une fourchette solide entre 18,50 et 19,50 face au dollar am\u00e9ricain. <\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous devrions nous positionner en fonction d\u2019un sc\u00e9nario de \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. N\u00e9gocier des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mexicains TIIE en payant le taux fixe pourrait g\u00e9n\u00e9rer de bons rendements \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 l\u2019id\u00e9e que Banxico maintiendra les taux inchang\u00e9s. Avec une inflation des services qui demeure obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9e au-del\u00e0 de 5,0 %, le court terme de la courbe des taux en MXN a de fortes chances de rester valoris\u00e9 pour une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement de vendre la volatilit\u00e9 USD\/MXN au moyen de strat\u00e9gies de r\u00e9colte de prime d\u2019options durant cette p\u00e9riode anticip\u00e9e de stabilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire. Puisque les prochaines r\u00e9unions de Banxico suivront de pr\u00e8s les mouvements de la Fed, la couverture contre les variations plus larges de l\u2019app\u00e9tit mondial pour le risque demeure une priorit\u00e9. Le suivi des prochains rapports d\u2019inflation bimensuels sera essentiel pour confirmer que l\u2019inflation sous-jacente converge bel et bien vers la cible de 3,0 % de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n