Les remarques de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix de 2 % de la Fed, mesur\u00e9 par l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), et ont pr\u00e9sent\u00e9 les taux \u00e0 court terme comme son principal levier. Pourtant, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est rest\u00e9 entre 3,5 % et 3,75 % depuis d\u00e9cembre 2025, m\u00eame si l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible. Les march\u00e9s ont n\u00e9anmoins r\u00e9ajust\u00e9 leurs anticipations : l\u2019or a recul\u00e9 de plus de 3 % et l\u2019argent a chut\u00e9 de plus de 4 %, tandis que le NASDAQ a perdu pr\u00e8s de 139 points; les obligations ont \u00e9t\u00e9 vendues alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor montaient, et le dollar s\u2019est affaibli. La sp\u00e9culation s\u2019est intensifi\u00e9e autour d\u2019un geste en septembre, m\u00eame si aucun calendrier ni virage de politique n\u2019a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 et que le Federal Open Market Committee n\u2019a apport\u00e9 aucun changement.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9pisode sugg\u00e8re que la contrainte est d\u2019abord une question d\u2019arithm\u00e9tique budg\u00e9taire. Avec pr\u00e8s de 40 000 milliards de dollars de dette nationale et des co\u00fbts annuels de service de la dette au-dessus de 1 000 milliards de dollars, des taux plus \u00e9lev\u00e9s resserreraient l\u2019\u00e9tau sur le financement de l\u2019\u00c9tat, alors m\u00eame que les d\u00e9penses jusqu\u2019en juillet de l\u2019exercice 2026 ont atteint 6 280 milliards de dollars, en hausse de 3,3 % sur un an. Dans ce contexte, la discussion fait le lien entre la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie et la demande d\u2019or, en ajoutant une illustration de l\u2019inflation : le nombre de millionnaires am\u00e9ricains est pass\u00e9 d\u2019environ 7,64 millions en 1999 \u00e0 23,6 millions en 2025, mais il faut d\u00e9sormais pr\u00e8s de 2 millions de dollars pour \u00e9galer ce que 1 million permettait d\u2019acheter \u00e0 l\u2019\u00e9poque. Avec une cible de 2 %, un dollar perd au moins 10 % de son pouvoir d\u2019achat tous les cinq ans.<\/p>\n\n
Nous faisons face \u00e0 un d\u00e9calage majeur entre le ton ferme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une crise budg\u00e9taire qui se profile. Alors que le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a laiss\u00e9 entendre \u00e0 Jackson Hole qu\u2019il pourrait y avoir d\u2019autres hausses de taux, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux demeure coinc\u00e9 entre 3,5 % et 3,75 % depuis d\u00e9cembre 2025. Comme la dette nationale am\u00e9ricaine s\u2019approche rapidement du seuil de 40 000 milliards de dollars et que les paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats annuels d\u00e9passent d\u00e9j\u00e0 1 000 milliards de dollars, nous croyons que la banque centrale ne peut pas se permettre de relever les taux beaucoup plus.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient regarder au-del\u00e0 de la rh\u00e9torique restrictive et se pr\u00e9parer \u00e0 un \u00e9ventuel pivot de politique. Nous recommandons de profiter d\u2019anticipations de taux mal \u00e9valu\u00e9es en achetant des options d\u2019achat (calls) sur les contrats \u00e0 terme du Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Si la Fed est forc\u00e9e de faire une pause ou de r\u00e9duire les taux pour \u00e9viter que l\u2019\u00e9conomie lourdement endett\u00e9e ne craque, ces positions prendront une valeur importante. <\/p>\n\n
Le r\u00e9cent repli apr\u00e8s Jackson Hole, qui a vu l\u2019or reculer de plus de 3 % et l\u2019argent glisser de 4 %, offre un point d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s favorable pour les traders d\u2019options. Nous devrions chercher \u00e0 \u00e9tablir une exposition \u00e0 la hausse au moyen d\u2019\u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme de l\u2019or et de l\u2019argent afin de tirer parti, \u00e0 long terme, de la d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies. Les banques centrales du monde ont achet\u00e9 plus de 1 000 tonnes m\u00e9triques d\u2019or l\u2019an dernier, ce qui montre que les acteurs institutionnels se couvrent activement contre un dollar plus faible.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s boursiers, alors que le conflit entre une inflation persistante et la croissance \u00e9conomique s\u2019intensifie. N\u00e9gocier des options de vente (puts) sur le Nasdaq 100 ou acheter des options d\u2019achat (calls) sur le VIX aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des corrections soudaines du march\u00e9. Comme les d\u00e9penses f\u00e9d\u00e9rales ont atteint 6 280 milliards de dollars jusqu\u2019en juillet de l\u2019exercice 2026, la liquidit\u00e9 publique continue devrait probablement maintenir l\u2019inflation et la volatilit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n