USD\/JPY a enregistr\u00e9 un volume de transactions particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9 en passant sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, apr\u00e8s avoir \u00e9chou\u00e9 \u00e0 franchir 160,70\/161, soit la MM \u00e0 50 jours, et l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers un support pr\u00e8s de la ligne de cou autour de 155. Les \u00e9changes durant le mouvement sont estim\u00e9s \u00e0 environ 30 G$ US, la poursuite des ventes en Asie ayant enfonc\u00e9 davantage la paire sous un niveau psychologique et incit\u00e9 des comptes \u00e0 effet de levier \u00e0 racheter des positions vendeuses. Le mouvement des prix a aussi co\u00efncid\u00e9 avec une glissade d\u2019au-dessus de la MM \u00e0 100 jours vers sous la MM \u00e0 200 jours, ce qui maintient la zone des moyennes mobiles pr\u00e8s de 160,70\/161 au centre des pr\u00e9occupations en cas de rebond.<\/p>\n
Le contexte comprend des anticipations selon lesquelles la Banque du Japon pourrait acc\u00e9l\u00e9rer le rythme du resserrement et que les flux de rapatriement obligataire pourraient s\u2019intensifier \u00e0 l\u2019approche de la fin de l\u2019exercice financier. Les \u00e9carts de taux demeurent d\u00e9terminants : l\u2019\u00e9cart 2 ans UST\/JGB s\u2019est resserr\u00e9 de 9 pb \u00e0 250 pb, puis l\u2019\u00e9lan s\u2019est essouffl\u00e9 durant la nuit. Du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, les catalyseurs macro incluent le r\u00e9cit autour des emplois non agricoles (NFP), avec des rumeurs \u00e0 40 k apr\u00e8s l\u2019ADP, ainsi que l\u2019IPC de la semaine prochaine. Par ailleurs, les discussions sur des hausses de 50 pb de la Banque du Japon ont \u00e9t\u00e9 relativis\u00e9es, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 alimenter un \u00ab squeeze \u00bb vers 157 \u00e0 partir d\u2019un creux intrajournalier \u00e0 156,36.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un rallye durable du yen japonais en achetant des options de vente (puts) sur USD\/JPY ou en \u00e9tablissant des positions vendeuses sur contrats \u00e0 terme au cours des prochaines semaines. La paire a r\u00e9cemment cass\u00e9 sa moyenne mobile cl\u00e9 \u00e0 200 jours sur un volume massif d\u2019environ 30 G$ US, for\u00e7ant les fonds \u00e0 effet de levier \u00e0 racheter rapidement leurs positions vendeuses. Si la paire passe sous le support psychologique de la ligne de cou pr\u00e8s de 155, nous anticipons une acc\u00e9l\u00e9ration rapide de cette tendance baissi\u00e8re.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par le resserrement des \u00e9carts de rendement obligataire, l\u2019\u00e9cart entre les titres du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 2 ans s\u2019\u00e9tant r\u00e9cemment r\u00e9duit de 9 points de base pour s\u2019\u00e9tablir autour de 250 points de base. Historiquement, des compressions de rendements similaires, combin\u00e9es au resserrement graduel des taux par la Banque du Japon, ont d\u00e9clench\u00e9 de puissants rebonds du yen sur plusieurs mois. Les op\u00e9rateurs devraient surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines, notamment les NFP de demain et les rapports d\u2019inflation de la semaine prochaine, car des chiffres am\u00e9ricains faibles serviraient de catalyseur majeur pour cette strat\u00e9gie.<\/p>\n
Pour g\u00e9rer le risque, nous recommandons de placer des ordres stop-loss serr\u00e9s sur les positions vendeuses USD\/JPY juste au-dessus de la zone de r\u00e9sistance importante de 160,70 \u00e0 161. Il faut aussi tenir compte des flux saisonniers de rapatriement, puisque les entreprises japonaises rapatrient historiquement des capitaux \u00e9trangers avant la fin de l\u2019exercice, ce qui soutient de fa\u00e7on r\u00e9currente la demande de yen. En utilisant des strat\u00e9gies d\u2019options structur\u00e9es comme les \u00e9carts baissiers avec puts (bear put spreads), on peut limiter le risque li\u00e9 \u00e0 la prime tout en profitant de ce qui ressemble \u00e0 un changement structurel majeur sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n\n\n\n