USD\/JPY a align\u00e9 une deuxi\u00e8me s\u00e9ance de baisse, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 156,80 en s\u00e9ance europ\u00e9enne jeudi, apr\u00e8s un mouvement rapide qui a raviv\u00e9 les sp\u00e9culations sur une nouvelle intervention japonaise. La paire a recul\u00e9 d\u2019environ 1 % en l\u2019espace de quelques minutes mercredi apr\u00e8s-midi, puis a de nouveau gliss\u00e9 durant la nuit, maintenant l\u2019attention sur le risque d\u2019une action officielle pour soutenir le yen.<\/p>\n\n
Le yen s\u2019est raffermi apr\u00e8s des commentaires restrictifs du membre du conseil de la Banque du Japon, Hajime Takata, qui ont entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation des attentes de politique mon\u00e9taire. Takata a affirm\u00e9 que 2026 am\u00e8nerait un changement de r\u00e9gime structurel li\u00e9 \u00e0 la croissance mondiale et aux investissements associ\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, et a soutenu que la BoJ devrait d\u00e9passer un rythme semestriel de hausses et envisager des options autres que les rel\u00e8vements standard de 0,25 %. Le dollar s\u2019est aussi assoupli apr\u00e8s des donn\u00e9es ADP montrant que les emplois du secteur priv\u00e9 aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 38 000 en ao\u00fbt, sous la pr\u00e9vision de 47 000. Par ailleurs, Rabobank a soulign\u00e9 que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain adopte des pratiques qui, selon elle, s\u2019apparentent au mod\u00e8le n\u00e9o-mercantiliste de la Chine.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une intensification de la pression baissi\u00e8re sur l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la paire \u00e9volue pr\u00e8s de 156,80. La combinaison de commentaires restrictifs de la Banque du Japon et de donn\u00e9es am\u00e9ricaines faibles sur l\u2019emploi laisse penser que le rebond du yen a encore de la marge. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 court terme afin de tirer parti de cet \u00e9lan baissier.<\/p>\n\n
La chute soudaine de 1 % du taux de change pointe vers une intervention potentielle des autorit\u00e9s japonaises, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention massive de 9,8 billions de yens (62 G$ US) observ\u00e9e lors de mouvements similaires en 2024. Comme ces interventions soudaines font grimper la volatilit\u00e9 implicite, il convient d\u2019envisager l\u2019achat de straddles longs. Cette strat\u00e9gie permet de profiter de mouvements brusques et rapides dans les deux sens.<\/p>\n\n
Notre perspective n\u00e9gative sur le dollar am\u00e9ricain est \u00e9tay\u00e9e par le refroidissement du march\u00e9 du travail, le rapport ADP d\u2019ao\u00fbt ne montrant que 38 000 emplois ajout\u00e9s. Historiquement, une faible cr\u00e9ation d\u2019emplois accentue la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce qui resserre l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux alimente un d\u00e9bouclage suppl\u00e9mentaire des op\u00e9rations de portage (carry trade) en yen.<\/p>\n\n
Alors que la Banque du Japon signale un virage vers des hausses de taux plus rapides et non traditionnelles, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un yen plus fort \u00e0 moyen terme. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s peuvent recourir \u00e0 des spreads baissiers de puts (bear put spreads) de plus longue \u00e9ch\u00e9ance pour g\u00e9rer le risque tout en se positionnant sur ce changement structurel. Cette structure limite le co\u00fbt de la prime tout en permettant de capter des gains graduels \u00e0 mesure que les politiques mon\u00e9taires continuent de converger.<\/p>\n\n\n\n