USD\/JPY s\u2019est bri\u00e8vement \u00e9chang\u00e9e juste au-dessus de 160,00 en Asie, son plus haut niveau depuis la fin juillet, avant de se replier de plus de deux yens jusqu\u2019\u00e0 environ 158,50 \u00e0 la suite d\u2019un compte rendu de r\u00e9union et de nouvelles rumeurs d\u2019intervention. Le seuil de 158,50 a \u00e9t\u00e9 bri\u00e8vement enfonc\u00e9 d\u2019environ 30 pips, puis repris. Il y a six semaines, le Japon et les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 leur premi\u00e8re op\u00e9ration conjointe d\u2019achat de yens depuis 1998 : les ventes japonaises rapport\u00e9es auraient avoisin\u00e9 60 G$ US le jeudi et 25 G$ US le vendredi, suivies d\u2019une autre tranche le lundi suivant, tandis que la jambe am\u00e9ricaine \u00e9tait estim\u00e9e entre 5 G$ US et 10 G$ US. La paire a recul\u00e9 d\u2019environ 164,00 \u00e0 pr\u00e8s de 155,25, ce qui implique un mouvement d\u2019environ neuf yens pour plus de 100 G$ US, et pourtant, en l\u2019espace de cinq semaines, elle \u00e9tait de retour au-dessus de 160,00.<\/p>\n
La capacit\u00e9 de Tokyo \u00e0 agir est appuy\u00e9e par l\u2019acc\u00e8s \u00e0 une facilit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale permettant d\u2019obtenir de la liquidit\u00e9 en dollars contre du collat\u00e9ral en Treasuries, ce qui r\u00e9duit le besoin de vendre des obligations directement. Toutefois, les op\u00e9rations se heurtent aux fondamentaux, qui se r\u00e9affirment rapidement. Le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans a atteint 3 % pour la premi\u00e8re fois depuis 1996, un mouvement davantage attribu\u00e9 \u00e0 l\u2019expansion budg\u00e9taire et aux calculs de service de la dette qu\u2019\u00e0 des attentes de resserrement de politique mon\u00e9taire. L\u2019attention se tourne vers la d\u00e9cision de la Banque du Japon du 18 septembre et vers les donn\u00e9es am\u00e9ricaines : les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage \u00e0 12 h 30 GMT sont attendues \u00e0 205 k contre 203 k, ainsi que l\u2019ISM des services \u00e0 14 h 00 GMT \u00e0 54,3 contre 54,1, avec les prix pay\u00e9s auparavant \u00e0 70,3; les cr\u00e9ations d\u2019emplois du secteur priv\u00e9 \u00e9taient de 38 k contre 47 k. Les nonfarm payrolls de vendredi sont attendues \u00e0 58 k apr\u00e8s une baisse pr\u00e9c\u00e9dente de 23 k emplois, le taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 % et les salaires \u00e0 0,3 % m\/m, avec deux interventions de responsables de la Fed pr\u00e9vues \u00e0 12 h 30 et 19 h 00 GMT. Techniquement, 160,00 s\u2019aligne avec l\u2019EMA 50 jours, les supports sont \u00e0 158,50 puis 158,00, tandis que l\u2019EMA 200 jours se situe pr\u00e8s de 157,50 et le creux d\u2019intervention \u00e0 155,25; le Stoch RSI est pr\u00e8s de 87.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re sur l\u2019USD\/JPY malgr\u00e9 les avertissements d\u2019intervention persistants en provenance de Tokyo. M\u00eame si la paire est retomb\u00e9e \u00e0 158,50 apr\u00e8s avoir flirt\u00e9 avec 160,00, ces replis repr\u00e9sentent des occasions d\u2019achat plut\u00f4t qu\u2019un renversement de tendance. L\u2019historique montre que m\u00eame des interventions conjointes massives de plusieurs milliards de dollars ne procurent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant que les forces sous-jacentes du march\u00e9 ne reprennent le dessus.<\/p>\n
Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies haussi\u00e8res, comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls), tant que le plancher de support cl\u00e9 \u00e0 158,50 demeure intact. Un rebond net depuis ce niveau devrait ouvrir la voie \u00e0 un nouveau test du seuil de 160,00 et potentiellement du sommet pr\u00e8s de 164,00. Nous ne deviendrions baissiers et ne fermerions les positions longues que si la paire parvient \u00e0 cl\u00f4turer en fin de journ\u00e9e sous la moyenne mobile exponentielle (EMA) 200 jours pr\u00e8s de 157,50.<\/p>\n
Bien que les rendements des obligations japonaises \u00e0 10 ans aient r\u00e9cemment atteint un sommet de plusieurs d\u00e9cennies \u00e0 3 %, ce mouvement refl\u00e8te surtout une offre abondante de dette publique plut\u00f4t que des attentes de hausses de taux agressives. M\u00eame si la Banque du Japon rel\u00e8ve ses taux le 18 septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement avec une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui se r\u00e9unit le 16 septembre restera sup\u00e9rieur \u00e0 2,5 points de pourcentage. Cet \u00e9cart de rendement massif nous am\u00e8ne \u00e0 penser que les op\u00e9rateurs de carry trades reconstruiront rapidement leurs positions vendeuses sur le yen apr\u00e8s tout repli provoqu\u00e9 par des mesures officielles.<\/p>\n
Les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage d\u2019aujourd\u2019hui et les nonfarm payrolls am\u00e9ricains de demain sont les \u00e9v\u00e9nements d\u00e9terminants qui dicteront la vitesse \u00e0 laquelle nous retesterons le niveau de 160,00. Des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines robustes devraient probablement ramener la paire \u00e0 160,00 avant m\u00eame que la Banque du Japon ait l\u2019occasion de se r\u00e9unir. Pour naviguer cette volatilit\u00e9, nous devrions recourir \u00e0 des barri\u00e8res structur\u00e9es ou \u00e0 des risk reversals afin de prot\u00e9ger notre capital contre des pointes d\u2019intervention soudaines et de courte dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n