Les reculs de mardi ont \u00e9t\u00e9 effac\u00e9s \u00e0 mesure que les actifs risqu\u00e9s se sont stabilis\u00e9s, aid\u00e9s par des commentaires accommodants de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et un rapport ADP sur l\u2019emploi plus faible. Les actions am\u00e9ricaines ont men\u00e9 le rebond, tandis que l\u2019or a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9; les prix du p\u00e9trole et la volatilit\u00e9 ont recul\u00e9. La pouss\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente des rendements obligataires s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e, le mouvement \u00e9tant jug\u00e9 moins marqu\u00e9 que les fluctuations observ\u00e9es en 2022, m\u00eame si les inqui\u00e9tudes entourant le march\u00e9 obligataire ne se sont pas dissip\u00e9es.<\/p>\n
Un changement de ton dans la communication de la Fed a aussi interrompu la force r\u00e9cente du dollar. Des propos de John Williams ont soutenu les petites capitalisations am\u00e9ricaines sensibles aux taux et ont fait reculer le dollar face au yen. Le chiffre ADP plus faible a renforc\u00e9 ce changement de ton, et l\u2019attention se tourne maintenant vers le rapport sur l\u2019emploi de vendredi pour confirmer le signal en provenance du march\u00e9 du travail.<\/p>\n
On assiste \u00e0 un revirement rapide de la forte correction d\u2019hier, alors que des commentaires accommodants de responsables de la Fed et des cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9 plus faibles redonnent de l\u2019\u00e9lan aux actifs risqu\u00e9s. Cela dit, il faut garder en t\u00eate que septembre est historiquement le pire mois de l\u2019ann\u00e9e pour les actions, l\u2019indice S&P 500 affichant en moyenne un recul d\u2019environ 1,2 % depuis 1950. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s ne devraient pas interpr\u00e9ter ce sursaut du march\u00e9 comme un feu vert permanent.<\/p>\n
Alors que l\u2019indice de volatilit\u00e9 CBOE (VIX) se replie apr\u00e8s son pic du d\u00e9but de semaine, les primes d\u2019options deviennent moins ch\u00e8res, ce qui ouvre une fen\u00eatre int\u00e9ressante pour des positionnements tactiques. Nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019envisager l\u2019achat de puts de protection ou la mise en place d\u2019\u00e9carts baissiers (bear put spreads) sur les grands indices afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre la volatilit\u00e9 \u00ab de la rentr\u00e9e \u00bb, qui atteint souvent un sommet plus tard en septembre.<\/p>\n
Le dollar en perte de vitesse, sous l\u2019effet d\u2019anticipations de taux en \u00e9volution, redonne aussi du souffle au yen japonais. Nous nous attendons \u00e0 ce que la paire USD\/JPY demeure tr\u00e8s sensible au rapport sur l\u2019emploi non agricole de vendredi, ce qui rend attrayantes, \u00e0 court terme, des strat\u00e9gies d\u2019options de type straddle ou strangle pour capter une sortie de range. Les traders devraient surveiller de pr\u00e8s le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, car ses variations r\u00e9centes indiquent que l\u2019instabilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e.<\/p>\n
Le regain soudain de l\u2019or, combin\u00e9 \u00e0 la baisse des prix du p\u00e9trole, laisse penser que les traders commencent \u00e0 int\u00e9grer dans les prix un ralentissement \u00e9conomique plut\u00f4t qu\u2019une inflation tenace. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or pour profiter de cet \u00e9lan d\u00e9fensif, tout en plafonnant le risque de baisse si les donn\u00e9es sur l\u2019emploi \u00e0 venir surprennent \u00e0 la hausse. Historiquement, l\u2019or tend \u00e0 surperformer d\u2019autres actifs lorsque le march\u00e9 du travail se refroidit et que le dollar s\u2019affaiblit.<\/p>\n\n\n\n