L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 mercredi apr\u00e8s un net raffermissement du yen japonais, effa\u00e7ant les gains ant\u00e9rieurs du billet vert. Le DXY \u00e9voluait autour de 99,55, en baisse de 0,11 % sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t 99,86, son plus haut niveau depuis le 14 ao\u00fbt. L\u2019USD\/JPY a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de 1 % apr\u00e8s s\u2019\u00eatre approch\u00e9 de 160, puis se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 158,80, alimentant les sp\u00e9culations sur une action japonaise sur le march\u00e9 des changes \u2014 comme une intervention ou une \u00ab v\u00e9rification de taux \u00bb \u2014 sans confirmation officielle. La derni\u00e8re intervention coordonn\u00e9e entre les \u00c9tats-Unis et le Japon remonte \u00e0 la fin juillet, apr\u00e8s que l\u2019USD\/JPY eut grimp\u00e9 \u00e0 un sommet de 40 ans pr\u00e8s de 164.<\/p>\n
Le mouvement du yen s\u2019est r\u00e9percut\u00e9 sur le march\u00e9 des changes, remontant l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD depuis leurs creux intrajournaliers, tandis que des donn\u00e9es am\u00e9ricaines plus faibles ont ajout\u00e9 de la pression. L\u2019ADP Employment Change a montr\u00e9 que les cr\u00e9ations d\u2019emplois dans le secteur priv\u00e9 ont augment\u00e9 de 38 k en ao\u00fbt, sous une pr\u00e9vision de 47 k et apr\u00e8s 46 k en juillet. Les anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se sont resserr\u00e9es, l\u2019outil FedWatch du CME indiquant environ 70 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux \u00e0 la r\u00e9union des 15-16 septembre, contre 36 % une semaine plus t\u00f4t. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor sont demeur\u00e9s fermes, le 10 ans se maintenant pr\u00e8s de 4,79 % apr\u00e8s avoir touch\u00e9 4,81 %, un sommet depuis octobre 2023, alors que les march\u00e9s attendaient le rapport NFP de vendredi.<\/p>\n
Avec la flamb\u00e9e du yen japonais et le repli de l\u2019USD\/JPY \u00e0 158,80 sur fond de soup\u00e7ons d\u2019intervention, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales du Japon \u2014 comme celles de la fin de 2022 et du milieu de 2024 \u2014 ont d\u00e9clench\u00e9 des rallyes soudains du JPY pouvant atteindre 5 % en seulement quelques s\u00e9ances. Nous conseillons d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 court terme afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre d\u2019autres replis marqu\u00e9s, d\u2019autant plus que la paire oscille pr\u00e8s du seuil critique de 160.<\/p>\n
La forte hausse de la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre, \u00e0 70 %, signifie que nous devons ajuster activement nos d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Avec le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans qui demeure \u00e9lev\u00e9 \u00e0 4,79 %, le contexte technique ouvre nettement la voie vers le seuil de 5,0 % si le cycle de resserrement de la Fed s\u2019amorce le 16 septembre. Nous sugg\u00e9rons de prendre des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor ou d\u2019acheter des options de vente sur les obligations \u00e0 longue dur\u00e9e afin de tirer parti de cette pression haussi\u00e8re sur les rendements.<\/p>\n
Le rapport sur l\u2019emploi non agricole (Nonfarm Payrolls) de ce vendredi constitue le catalyseur critique pouvant confirmer ou infirmer la faiblesse de l\u2019ADP, qui n\u2019a montr\u00e9 qu\u2019un ajout de 38 k emplois dans le priv\u00e9. \u00c9tant donn\u00e9 que les surprises majeures sur l\u2019emploi provoquent historiquement des variations moyennes de plus de 100 pips sur l\u2019USD\/JPY le jour de la publication, les strat\u00e9gies d\u2019options neutres quant \u00e0 la direction sont particuli\u00e8rement attrayantes. Nous recommandons d\u2019utiliser des straddles acheteurs (long straddles) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain ou sur les principales paires de devises afin de capter ces mouvements attendus sans devoir prendre position sur la direction avant la publication.<\/p>\n\n\n\n