Les r\u00e9serves de change du Danemark ont diminu\u00e9 \u00e0 693,6 G$ en ao\u00fbt, contre 699,6 G$ le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement repr\u00e9sente un recul de 6,0 G$ d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre de l\u2019encours des r\u00e9serves.<\/p>\n
La plus r\u00e9cente lecture indique une l\u00e9g\u00e8re r\u00e9duction des avoirs de r\u00e9serve du Danemark sur la p\u00e9riode. Le niveau d\u2019ao\u00fbt, \u00e0 693,6 G$, demeure proche de celui de juillet (699,6 G$), mais la tendance \u00e9tait \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Les r\u00e9serves de change du Danemark ont r\u00e9cemment recul\u00e9 de 6 G DKK pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 693,6 G DKK en ao\u00fbt, ce qui pourrait signaler des ajustements dans les op\u00e9rations de march\u00e9 de la banque centrale. Nous estimons que cette baisse laisse entendre que Danmarks Nationalbank est peut\u2011\u00eatre intervenue pour d\u00e9fendre l\u2019ancrage de la couronne au euro, ou qu\u2019elle a subi d\u2019importants d\u00e9caissements li\u00e9s au service de la dette publique. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller la situation de pr\u00e8s, puisque cela influe directement sur la liquidit\u00e9 de la couronne danoise et sur les anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme.<\/p>\n
Historiquement, le Danemark maintient un arrimage \u00e9troit \u00e0 l\u2019euro dans le cadre du MCE II, ce qui garde le taux de change EUR\/DKK remarquablement stable autour du taux central de 7,46038. Lorsque les r\u00e9serves diminuent, cela indique souvent que la banque centrale vend des devises et ach\u00e8te des DKK afin d\u2019\u00e9viter une d\u00e9pr\u00e9ciation, ce qui peut resserrer la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 mon\u00e9taire domestique. Nous recommandons de suivre l\u2019\u00e9cart entre le taux des certificats de d\u00e9p\u00f4t danois et le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t de la BCE, qui oriente g\u00e9n\u00e9ralement les flux de capitaux et limite les pressions excessives sur le taux de change.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019\u00e9ventuels changements sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux danois \u00e0 court terme, comme les contrats \u00e0 terme sur le CIBOR. Si l\u2019\u00e9rosion des r\u00e9serves se poursuit, la banque centrale pourrait \u00eatre contrainte d\u2019ajuster l\u2019\u00e9cart de ses taux directeurs par rapport \u00e0 la BCE afin de soutenir la devise. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat EUR\/DKK \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance rapproch\u00e9e pourrait aussi servir de couverture \u00e0 faible co\u00fbt contre toute pression inattendue sur l\u2019arrimage, m\u00eame si une rupture effective de la bande officielle de n\u00e9gociation demeure hautement improbable.<\/p>\n\n\n\n