Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale pr\u00e9voit maintenant que la RBI rel\u00e8vera le taux repo de 75 pb au total, au moyen de trois hausses de 25 pb, le faisant passer de 5,25 % \u00e0 6,00 % d\u2019ici le d\u00e9but de 2027. La banque n\u2019anticipait auparavant que deux hausses. Ce changement fait suite \u00e0 des donn\u00e9es du PIB indien plus solides que pr\u00e9vu, combin\u00e9es \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine plus restrictive, ce qui r\u00e9duit les risques de croissance tout en accentuant l\u2019attention port\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation et \u00e0 la stabilit\u00e9 externe.<\/p>\n
La lecture r\u00e9vis\u00e9e suppose que l\u2019\u00e9conomie fonctionne avec moins de capacit\u00e9 inutilis\u00e9e que ne le laisse entendre la projection de croissance de la RBI pour l\u2019exercice 2027 (6,7 %), ce qui diminue le co\u00fbt per\u00e7u, en termes de risques baissiers, d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire. Elle refl\u00e8te aussi le risque que les pressions actuelles sur les prix des aliments, des carburants et des intrants se r\u00e9percutent sur l\u2019inflation fondamentale. Dans ce cadre, un cycle de 50 pb est jug\u00e9 insuffisant pour reconstituer un coussin de taux directeur r\u00e9el, et la nouvelle trajectoire place des mouvements de 25 pb lors de r\u00e9unions cons\u00e9cutives en octobre, en d\u00e9cembre et en f\u00e9vrier.<\/p>\n
Alors que l\u2019\u00e9conomie indienne affiche une vigueur remarquable et que la Reserve Bank of India semble sur le point de relever ses taux, les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster leurs portefeuilles sans tarder. Nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale proc\u00e8de \u00e0 trois hausses cons\u00e9cutives de 25 points de base \u00e0 compter d\u2019octobre, ce qui ferait passer le taux repo de 5,25 % \u00e0 6,00 % d\u2019ici le d\u00e9but de 2027. Ce virage s\u2019appuie sur la solide croissance du PIB de l\u2019Inde, qui a r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 les attentes \u00e0 6,7 % au premier trimestre de l\u2019exercice, laissant tr\u00e8s peu de capacit\u00e9 exc\u00e9dentaire dans l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le taux fixe dans les swaps index\u00e9s au taux au jour le jour (OIS), particuli\u00e8rement sur les \u00e9ch\u00e9ances 1 an et 2 ans. Historiquement, durant le cycle de hausses de taux de 2022, les taux des swaps \u00e0 court terme ont rapidement int\u00e9gr\u00e9 une prime importante, augmentant de plus de 150 points de base avant les mouvements effectifs de politique mon\u00e9taire. \u00c0 mesure que les risques inflationnistes s\u2019accentuent en raison de la hausse des co\u00fbts des aliments et des intrants, ces rendements de swaps \u00e0 court terme ont de fortes chances de bondir au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de prendre des positions courtes sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, puisque la hausse des rendements fera in\u00e9vitablement reculer les prix des obligations. Le rendement de l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans, qui a r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 6,85 %, devrait subir des pressions \u00e0 la hausse \u00e0 mesure que les conditions mon\u00e9taires se resserrent au pays comme \u00e0 l\u2019international. Couvrir d\u00e8s maintenant des portefeuilles obligataires longs prot\u00e9gera le capital contre les baisses de prix \u00e0 venir avant la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre.<\/p>\n
Enfin, nous voyons une strat\u00e9gie int\u00e9ressante sur les d\u00e9riv\u00e9s de change en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur la roupie indienne contre le dollar am\u00e9ricain. Un coussin plus \u00e9lev\u00e9 de taux directeur r\u00e9el rendra les actifs indiens plus attrayants pour les investisseurs \u00e9trangers, prot\u00e9geant la devise contre les chocs externes. Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine maintient un ton restrictif, un cycle proactif de hausses locales contribuera \u00e0 stabiliser le taux de change USD\/INR, qui a r\u00e9cemment but\u00e9 sur une r\u00e9sistance pr\u00e8s de 83,80.<\/p>\n\n\n\n