Les strat\u00e8ges de Rabobank ont d\u00e9crit les pressions croissantes sur le mod\u00e8le de croissance chinois ax\u00e9 sur le commerce, alors que des restrictions men\u00e9es par les \u00c9tats-Unis ciblent les liens commerciaux avec l\u2019Iran et le Venezuela, tandis que des obstacles r\u00e9glementaires ajoutent de la friction aux exportations chinoises. Ils ont soulign\u00e9 un exc\u00e9dent commercial qui serait \u00e9quivalent \u00e0 1 % du PIB mondial, en parall\u00e8le d\u2019une demande int\u00e9rieure faible. Les donn\u00e9es officielles de l\u2019indice PMI ont montr\u00e9 une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration du secteur manufacturier, mais un affaiblissement accru du non-manufacturier; les deux indices demeurant sous le seuil contraction\u2013expansion, ce qui renforce les craintes que la Chine se retrouve avec un surplus exportable plus important ou subisse des pressions sur sa cible officielle de croissance.<\/p>\n\n
Des lectures non officielles du PMI publi\u00e9es par la suite ont indiqu\u00e9 une expansion du manufacturier, et \u00e0 un rythme plus rapide que ce qu\u2019anticipaient les \u00e9conomistes sond\u00e9s \u2014 un m\u00e9lange qui, s\u2019il est exact, accentuerait le d\u00e9s\u00e9quilibre entre la demande int\u00e9rieure et l\u2019offre destin\u00e9e \u00e0 l\u2019exportation. Si ce n\u2019est pas exact, cela sugg\u00e8re que le moteur des exportations pourrait lui-m\u00eame s\u2019essouffler \u00e0 mesure que les barri\u00e8res commerciales se resserrent. Par ailleurs, le risque politique du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019UE a \u00e9t\u00e9 mis en \u00e9vidence apr\u00e8s qu\u2019Ursula von der Leyen a d\u00e9clar\u00e9 que des outils r\u00e9glementaires, y compris l\u2019instrument anti-coercition, pourraient \u00eatre utilis\u00e9s si les discussions ne parviennent pas \u00e0 r\u00e9duire le d\u00e9ficit commercial record de l\u2019UE avec la Chine.<\/p>\n\n
Nous constatons une pression croissante sur l\u2019\u00e9conomie chinoise d\u00e9pendante des exportations, alors que les barri\u00e8res commerciales mondiales se durcissent et que la demande int\u00e9rieure demeure atone. Pour se positionner en cons\u00e9quence au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH afin de se couvrir contre un affaiblissement du yuan chinois. Historiquement, lorsque les tensions commerciales s\u2019intensifient, le yuan subit une forte pression \u00e0 la baisse, surtout alors que l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Chine oscille r\u00e9cemment pr\u00e8s d\u2019un niveau record d\u2019environ 1 000 G$ US.<\/p>\n\n
Il faut aussi surveiller les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, particuli\u00e8rement le p\u00e9trole et les m\u00e9taux industriels comme le cuivre, qui sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 l\u2019activit\u00e9 industrielle chinoise. La fermeture syst\u00e9matique des flux d\u2019\u00e9nergie \u00e0 faible co\u00fbt venant de l\u2019Iran et du Venezuela vers la Chine devrait perturber les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et accro\u00eetre la volatilit\u00e9 des march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des straddles \u00e0 court terme sur des contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole brut afin de tirer parti de ces variations de prix provoqu\u00e9es par la r\u00e9glementation.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019Union europ\u00e9enne menace d\u2019utiliser ses outils r\u00e9glementaires pour contrer un d\u00e9ficit commercial qui a historiquement d\u00e9pass\u00e9 300 G\u20ac, les indices boursiers mondiaux font face \u00e0 des risques marqu\u00e9s de correction. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le FNB iShares China Large-Cap (FXI) afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre des annonces soudaines de politique commerciale. La volatilit\u00e9 implicite dans ces segments sous-\u00e9value actuellement la temp\u00eate r\u00e9glementaire qui se profile, ce qui rend les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n\n\n\n