La plus r\u00e9cente adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains \u00e0 52 semaines s\u2019est conclue \u00e0 3,98 %, en hausse par rapport \u00e0 3,88 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Cette progression de 10 points de base indique que le march\u00e9 exige des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour du financement \u00e0 un an comparativement au niveau observ\u00e9 \u00e0 la derni\u00e8re adjudication.<\/p>\n
Aucun autre d\u00e9tail d\u2019adjudication n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni au-del\u00e0 des rendements de cl\u00f4ture (stop-out yields). Ainsi, des donn\u00e9es comme le ratio de couverture (bid-to-cover), le montant total offert ou adjug\u00e9, la participation des soumissionnaires indirects et directs, ainsi que la ventilation des attributions ne peuvent pas \u00eatre rapport\u00e9es \u00e0 partir de la source.<\/p>\n
La r\u00e9cente adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 52 semaines, conclue \u00e0 3,98 % contre 3,88 % pr\u00e9c\u00e9demment, envoie un signal clair : le march\u00e9 rehausse ses anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Ce bond de 10 points de base sugg\u00e8re que les investisseurs exigent des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour immobiliser leurs liquidit\u00e9s, ce qui refl\u00e8te probablement une inflation tenace ou une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus prudente. \u00c0 notre avis, ce changement commande des ajustements tactiques imm\u00e9diats de la part des op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s qui \u00e9taient positionn\u00e9s en vue de baisses de taux agressives.<\/p>\n
Pour \u00e9voluer dans cet environnement au cours des prochaines semaines, nous recommandons de se concentrer sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, en particulier les contrats \u00e0 terme et options sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Avec le rendement \u00e0 1 an qui remonte vers le seuil de 4 %, la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des contrats de taux \u00e0 court terme peut permettre d\u2019encaisser une prime \u00e0 mesure que les attentes de baisses de taux s\u2019estompent. Historiquement, des mouvements haussiers similaires du rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 un an ont entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation rapide du taux terminal de la Fed, mettant sous pression les op\u00e9rateurs trop expos\u00e9s \u00e0 la hausse des actifs \u00e0 revenu fixe.<\/p>\n
Nous devrions aussi consid\u00e9rer des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme la volatilit\u00e9 observ\u00e9e \u00e0 la fin de 2024, lorsque les rendements du Tr\u00e9sor ont fluctu\u00e9 vivement de 15 \u00e0 20 points de base en quelques jours \u00e0 la suite de surprises lors d\u2019adjudications. \u00c0 l\u2019heure actuelle, la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des swaptions demeure relativement faible, ce qui offre un point d\u2019entr\u00e9e abordable pour acheter des options de vente (puts) de protection sur des FNB obligataires de courte dur\u00e9e comme SHY. En utilisant ces options, nous pouvons couvrir le risque de nouvelles pressions haussi\u00e8res sur les rendements sans mobiliser un capital important.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des spreads baissiers \u00e0 base d\u2019options de vente (bear put spreads) sur des secteurs tr\u00e8s sensibles aux taux, comme l\u2019immobilier et les banques r\u00e9gionales, qui ressentiront vraisemblablement les effets de ces rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour plus longtemps. De plus, nous devrions surveiller l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans, car ce r\u00e9sultat d\u2019adjudication pointe vers un aplatissement potentiel de la courbe des taux au cours des prochaines semaines. Maintenir de la flexibilit\u00e9 dans nos positions et privil\u00e9gier des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur l\u2019achat de volatilit\u00e9 constituera notre meilleure d\u00e9fense, alors que le march\u00e9 assimile ces perspectives mon\u00e9taires plus restrictives.<\/p>\n\n\n\n