En 2022, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale amor\u00e7ait un resserrement rapide, le taux cible est pass\u00e9 de 0,08 % en f\u00e9v.-22 \u00e0 3,08 % en oct.-22, soit une hausse absolue de 3,00 %. L\u2019or a cl\u00f4tur\u00e9 \u00e0 1 908 $ en f\u00e9v.-22 et a culmin\u00e9 autour de 1 937 $ en mars-22, avant de reculer jusqu\u2019\u00e0 un creux de 1 633 $ en oct.-22. Ce mouvement repr\u00e9sente une baisse de 14,4 %, ou 275 $, durant la phase initiale, alors que la hausse des rendements et le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 ont pes\u00e9 sur le m\u00e9tal jaune, qui ne g\u00e9n\u00e8re pas de rendement.<\/p>\n
D\u2019oct.-22 \u00e0 ao\u00fbt-24, le contexte de taux est demeur\u00e9 restrictif, mais l\u2019\u00e9volution des prix a chang\u00e9. La Fed a port\u00e9 les taux \u00e0 5,33 % d\u2019ici ao\u00fbt-23 et les a maintenus jusqu\u2019en ao\u00fbt-24, ce qui \u00e9quivaut \u00e0 une hausse totale de 5,25 points de pourcentage, tandis que l\u2019or a grimp\u00e9 de 1 633 $ \u00e0 2 503 $, soit un gain de 870 $ ou 53,3 %. Sur la fen\u00eatre plus large d\u00e9finie d\u2019avr.-22 \u00e0 ao\u00fbt-24, l\u2019avance nette est de 607 $, ou 32 %, en comparaison avec le d\u00e9but des ann\u00e9es 1980 \u00e0 l\u2019\u00e8re Volcker, o\u00f9 des taux pr\u00e8s de 20 % co\u00efncidaient avec une faiblesse persistante de l\u2019or.<\/p>\n
Nous observons actuellement la dette nationale am\u00e9ricaine franchir les 38 000 milliards de dollars, avec des paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats annuels qui se maintiennent solidement au-dessus de 1 000 milliards de dollars. Cet \u00e9norme fardeau budg\u00e9taire refl\u00e8te le sch\u00e9ma de r\u00e9action diff\u00e9r\u00e9e observ\u00e9 de 2022 \u00e0 2024, o\u00f9 l\u2019or a bondi de plus de 53 % malgr\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Comme les d\u00e9ficits structurels demeurent incontr\u00f4l\u00e9s, nous croyons que tout choc de taux \u00e0 court terme ne parviendra pas \u00e0 d\u00e9primer durablement le prix de l\u2019or.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 acheter les replis au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019or. Nous recommandons de viser des options avec des \u00e9ch\u00e9ances de six mois ou plus afin de traverser le bruit li\u00e9 aux changements de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Cette approche nous permet de tirer parti des pressions sous-jacentes li\u00e9es \u00e0 la dette souveraine tout en nous prot\u00e9geant contre de br\u00e8ves corrections aliment\u00e9es par les taux.<\/p>\n
Historiquement, lorsque la Fed a relev\u00e9 agressivement les taux de plus de 5 points de pourcentage jusqu\u2019en 2024, l\u2019or a tout de m\u00eame affich\u00e9 un gain net de 32 % par rapport \u00e0 son niveau de r\u00e9f\u00e9rence de 2022. Cela montre que les anciennes r\u00e8gles de l\u2019\u00e8re Volcker \u2014 lorsque la faible dette nationale permettait \u00e0 des taux \u00e9lev\u00e9s d\u2019\u00e9craser l\u2019or \u2014 ne s\u2019appliquent plus. Nous devons positionner nos portefeuilles pour un r\u00e9gime o\u00f9 les craintes entourant la solvabilit\u00e9 souveraine demeurent le principal moteur des m\u00e9taux pr\u00e9cieux.<\/p>\n\n\n\n