L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) s\u2019\u00e9changeait juste sous 99,50, en baisse de 0,26 %, apr\u00e8s avoir but\u00e9 sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 200 jours, malgr\u00e9 une s\u00e9ance marqu\u00e9e par des frappes am\u00e9ricaines contre des lanceurs iraniens sur l\u2019\u00eele de Larak, un p\u00e9trole en hausse de plus de 2 % et des rendements en progression sur l\u2019ensemble de la courbe. Les march\u00e9s ont aussi revu les anticipations de politique mon\u00e9taire : la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre est mont\u00e9e \u00e0 environ 60 %, contre pr\u00e8s de 35 % avant le discours de Jackson Hole vendredi. Or, le mouvement des taux a \u00e9t\u00e9 mondial plut\u00f4t que men\u00e9 par les \u00c9tats-Unis, les co\u00fbts d\u2019emprunt en zone euro et au Japon atteignant leurs plus hauts niveaux depuis des ann\u00e9es; le rendement japonais \u00e0 deux ans a touch\u00e9 un sommet de 31 ans, tandis que les rendements \u00e0 deux ans allemand et fran\u00e7ais ont atteint leurs meilleurs niveaux depuis 2024, et les rendements plus longs en zone euro ont grimp\u00e9 \u00e0 des niveaux in\u00e9dits depuis plus de quinze ans alors que le brut franchissait 85,00 $ US.<\/p>\n
La composition de l\u2019indice a renforc\u00e9 la pression : l\u2019euro repr\u00e9sente environ 58 % du DXY et le yen 14 %, tandis que les march\u00e9s \u00e9valuent \u00e0 pr\u00e8s de 84 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Banque du Japon en septembre. La Banque centrale europ\u00e9enne se r\u00e9unit les 9 et 10 septembre, avant la d\u00e9cision de la Fed le 16 septembre, et le Japon suivra le 18 septembre. Le creux d\u2019ao\u00fbt du DXY, pr\u00e8s de 98,50, est survenu apr\u00e8s l\u2019\u00e9largissement des rachats de titres \u00e0 long terme du Tr\u00e9sor le 19 ao\u00fbt; le rendement \u00e0 30 ans a atteint un sommet de 19 ans \u00e0 la mi-ao\u00fbt, et l\u2019or se dirigeait vers son meilleur mois depuis janvier. Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines de cette semaine comprennent l\u2019ISM manufacturier \u00e0 14 h GMT, avec l\u2019indice des prix pay\u00e9s attendu \u00e0 72 contre 71,1 pr\u00e9c\u00e9demment, les emplois du secteur priv\u00e9 \u00e0 12 h 15 GMT attendus \u00e0 47 k, l\u2019indice ISM des services \u2013 prix pay\u00e9s \u00e0 70,3 lors de la derni\u00e8re publication, et le rapport sur l\u2019emploi de vendredi \u00e0 12 h 30 GMT, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois attendues \u00e0 58 k apr\u00e8s une contraction de 23 k, un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 % et des salaires \u00e0 0,3 % sur un mois contre 0,1 %. Niveaux techniques : la r\u00e9sistance se situe pr\u00e8s de 99,75 sur la MME \u00e0 200 jours, puis la MME \u00e0 50 jours pr\u00e8s de 100,00 et 100,50; le soutien se trouve autour de 99,40, puis 99,00 et 98,50, avec un Stoch RSI pr\u00e8s de 30 et une invalidation sur une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 100,00.<\/p>\n
Nous observons un rejet technique clair de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus de 99,50 et \u00e9choue pr\u00e9cis\u00e9ment sur sa moyenne mobile exponentielle \u00e0 200 jours. Malgr\u00e9 une forte pouss\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et un p\u00e9trole brut qui a bondi au-del\u00e0 de 85 $ US le baril, le billet vert n\u2019arrive pas \u00e0 capter les flux de valeur refuge. Cette action des prix, r\u00e9v\u00e9latrice, sugg\u00e8re de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement suppl\u00e9mentaire du dollar dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Le probl\u00e8me, c\u2019est que les pressions inflationnistes mondiales li\u00e9es \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie forcent toutes les grandes banques centrales \u00e0 adopter simultan\u00e9ment un ton plus restrictif. Historiquement, lorsque le p\u00e9trole s\u2019envole comme \u00e0 la fin de 2023, quand le Brent s\u2019\u00e9tait approch\u00e9 de 95 $ US, les rendements obligataires mondiaux montent de concert, ce qui neutralise l\u2019avantage de rendement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Avec des rendements des obligations japonaises \u00e0 deux ans r\u00e9cemment au plus haut en 31 ans et des rendements europ\u00e9ens en forte hausse, le dollar ne peut tout simplement pas distancer ses pairs.<\/p>\n
Il faut se rappeler que l\u2019euro et le yen repr\u00e9sentent plus de 72 % du panier du DXY. Comme la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon font face \u00e0 des attentes de hausses de taux en septembre nettement plus \u00e9lev\u00e9es que celles visant la Fed, le dollar est fondamentalement d\u00e9savantag\u00e9. Nous nous attendons \u00e0 ce que les donn\u00e9es d\u2019inflation de la zone euro cette semaine confirment cette tendance, rendant les positions longues en euro tr\u00e8s attrayantes.<\/p>\n
De plus, le r\u00e9cent creux d\u2019ao\u00fbt du dollar pr\u00e8s de 98,50 a \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9 par des rachats du Tr\u00e9sor, ce qui montre que la hausse des rendements refl\u00e8te davantage une offre de dette importante qu\u2019une vigueur \u00e9conomique. Historiquement, lorsque le rendement am\u00e9ricain \u00e0 30 ans a atteint ses pr\u00e9c\u00e9dents sommets plurid\u00e9cennaux, pr\u00e8s de 5,05 % en octobre 2023, l\u2019\u00e9lan haussier du dollar a fini par s\u2019essouffler sous le poids des d\u00e9ficits budg\u00e9taires. Cette dynamique s\u2019apparente davantage \u00e0 un risque de cr\u00e9dit, ce qui emp\u00eache le dollar de jouer son r\u00f4le traditionnel de valeur refuge.<\/p>\n
Plut\u00f4t que d\u2019acheter des dollars, les capitaux se d\u00e9placent vers l\u2019or, qui est en voie d\u2019enregistrer sa meilleure performance mensuelle depuis janvier. Lors de p\u00e9riodes comparables de pressions stagflationnistes et de tensions g\u00e9opolitiques, comme au printemps 2024 lorsque l\u2019or a franchi 2 400 $ US, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux ont r\u00e9guli\u00e8rement surperform\u00e9 les monnaies fiduciaires. Nous devrions chercher \u00e0 exprimer cette fuite vers la s\u00e9curit\u00e9 en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or plut\u00f4t qu\u2019en poursuivant un potentiel haussier du USD.<\/p>\n
Pour les investisseurs en produits d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de vendre le potentiel haussier du DXY en achetant des options de vente (puts) visant le creux d\u2019ao\u00fbt \u00e0 98,50. \u00c0 d\u00e9faut, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/USD hors du cours (out-of-the-money) avant la r\u00e9union de la BCE du 9 septembre offre un excellent ratio risque\/rendement. Tout rebond vers la MME \u00e0 50 jours, en baisse, pr\u00e8s de 100,00 devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une occasion privil\u00e9gi\u00e9e de vente \u00e0 d\u00e9couvert, en conservant un niveau d\u2019invalidation serr\u00e9 juste au-dessus de ce seuil.<\/p>\n\n\n\n