Kevin Warsh a profit\u00e9 de sa premi\u00e8re allocution \u00e0 Jackson Hole en tant que pr\u00e9sident de la Fed pour souligner que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a encore \u00ab du travail \u00e0 faire \u00bb afin de ramener l\u2019inflation \u00e0 sa cible de 2 %, ce qui marque un changement par rapport \u00e0 son message ant\u00e9rieur. Il s\u2019est aussi dit insatisfait des plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation et a indiqu\u00e9 qu\u2019il demeurait ouvert \u00e0 d\u2019autres hausses de taux, \u00e0 moins que l\u2019inflation sous-jacente ne s\u2019am\u00e9liore de mani\u00e8re convaincante, ce qui d\u00e9place le d\u00e9bat de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme vers un biais plus restrictif.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont r\u00e9agi en int\u00e9grant une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019un resserrement additionnel, tandis que les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance ont recul\u00e9, ce qui pointe vers des primes d\u2019inflation \u00e0 long terme et de risque de politique mon\u00e9taire plus faibles, \u00e0 mesure que l\u2019incertitude s\u2019att\u00e9nuait. Cette communication survient \u00e0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi du 4 septembre et de la publication de l\u2019IPC du 11 septembre, qui devraient orienter la prochaine \u00e9tape des discussions du Comit\u00e9, m\u00eame si le calendrier politique en vue des \u00e9lections de mi-mandat de novembre continue de contraindre la prise de d\u00e9cision.<\/p>\n\n
\u00c0 la suite du r\u00e9cent discours \u00e0 Jackson Hole, nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019ajuster rapidement \u00e0 un environnement de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en mutation. Le ton plus restrictif du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a fait remonter les attentes de taux \u00e0 court terme, tout en faisant baisser simultan\u00e9ment les rendements \u00e0 long terme. Nous recommandons de se positionner pour une courbe des taux plus plate, notamment au moyen de strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb via les contrats \u00e0 terme sur les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les prix de march\u00e9 indiquent que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre a bondi \u00e0 pr\u00e8s de 62 %, contre seulement 35 % il y a une semaine. Pour en tirer parti, nous devrions envisager de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance rapproch\u00e9e. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre un mouvement soudain \u00e0 la hausse du taux directeur avant les \u00e9lections de mi-mandat de novembre.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 une forte volatilit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche du rapport sur l\u2019emploi du 4 septembre et de la publication de l\u2019inflation du 11 septembre. Historiquement, lorsque la Fed adopte une posture fortement d\u00e9pendante des donn\u00e9es, ces publications d\u00e9clenchent d\u2019importants mouvements de la volatilit\u00e9 implicite des options. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des straddles \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance sur des FNB de titres du Tr\u00e9sor afin de profiter des mouvements de prix marqu\u00e9s \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n