Les remarques de Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole ont provoqu\u00e9 une forte r\u00e9\u00e9valuation des taux sur le segment court, sans mouvement \u00e9quivalent \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue. Le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans a bondi de 11 pb \u00e0 4,34 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis mars, tandis que le march\u00e9 a fait grimper les probabilit\u00e9s implicites d\u2019une hausse en septembre \u00e0 61 %, contre 31 % auparavant \u2014 une hausse de 25 % par rapport au niveau implicite d\u2019avant-discours. Avec le 10 ans pr\u00e8s de 4,7 %, le 30 ans pr\u00e8s de 5,2 % et les taux hypoth\u00e9caires autour de 6,7 %, Warsh a affirm\u00e9 que les conditions financi\u00e8res n\u2019\u00e9taient pas restrictives, ce qui a aliment\u00e9 un mouvement ax\u00e9 sur la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019un \u00e9pisode li\u00e9 \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire. Les actions ont peu r\u00e9agi : le Dow a recul\u00e9 de 9 points, le S&P 500 a c\u00e9d\u00e9 20 points \u00e0 7 711, le Nasdaq a perdu 140 points et le Russell a d\u00e9croch\u00e9 de 42 points, soit 1,4 %, tandis que les \u00ab Mag 7 \u00bb ont ajout\u00e9 210 points.<\/p>\n
L\u2019or a corrig\u00e9 \u00e0 la baisse alors que les rendements montaient et que le dollar se raffermissait, descendant de plus de 3 % \u2014 pr\u00e8s de 150 $ \u2014 d\u2019environ 4 630 $ \u00e0 autour de 4 455 $, puis prolongeant la chute durant la nuit \u00e0 4 396 $ apr\u00e8s la cassure de 4 530 $. Le niveau de 4 370 $ est cit\u00e9 comme soutien, et 4 200 $ comme niveau potentiel de \u00ab remise \u00e0 z\u00e9ro \u00bb apr\u00e8s un rallye de 14 % depuis les creux du d\u00e9but ao\u00fbt. Le p\u00e9trole \u00e9voluait autour de 83 $, en baisse d\u2019environ 4 % sur la semaine, avant de grimper de 3,4 % \u00e0 86,30 $ apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines ayant touch\u00e9 deux lance-roquettes iraniens sur l\u2019\u00eele de Larak et la riposte de l\u2019Iran par des attaques de missiles et de drones contre deux bases a\u00e9riennes am\u00e9ricaines en Jordanie. Par ailleurs, une entente \u00c9tats-Unis\u2013Venezuela mentionnait 65 milliards de barils et une cible initiale de 1,5 million de barils par jour provenant de 17 champs. Les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains \u00e9taient en baisse (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), tandis que le rendement \u00e0 2 ans c\u00e9dait environ 3 pb; les donn\u00e9es \u00e0 venir incluent les PMI de S&P Global, l\u2019ISM Prices Paid et New Orders, le JOLTS, l\u2019ADP et le NFP, ainsi que des r\u00e9sultats de PANW et Dell (mardi), Broadcom avec Snowflake et HPE (mercredi) et Zscaler avec Ciena (jeudi).<\/p>\n
Nous devons aborder les prochaines semaines avec prudence, alors que les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s dig\u00e8rent le ton r\u00e9cemment plus hawkish de Jackson Hole. Bien que le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans ait grimp\u00e9 \u00e0 4,34 %, signalant une probabilit\u00e9 implicite de 61 % d\u2019une hausse des taux en septembre, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe est demeur\u00e9e relativement stable. Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur les options de taux \u00e0 court terme, comme les contrats \u00e0 terme SOFR, afin de tirer parti de cette r\u00e9\u00e9valuation agressive des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Historiquement, septembre est le mois le plus faible du calendrier pour les actions, le S&P 500 affichant un recul moyen de 1,2 % depuis 1928. Avec l\u2019indice qui \u00e9volue actuellement autour de 7 711 et un soutien cl\u00e9 situ\u00e9 \u00e0 7 650, nous devrions d\u00e9ployer des strat\u00e9gies de couverture baissi\u00e8res, comme des spreads de puts sur options d\u2019indice. Les d\u00e9riv\u00e9s sur petites capitalisations, en particulier les puts sur le Russell 2000, semblent tr\u00e8s attrayants en ce moment, car les plus petites entreprises sont beaucoup plus vuln\u00e9rables \u00e0 ces co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 court terme qui montent brusquement.<\/p>\n
La r\u00e9cente baisse de 3 % de l\u2019or \u00e0 4 455 $ constitue un test technique crucial pour les n\u00e9gociateurs de m\u00e9taux, alors que le prix se maintient tout juste au-dessus de son soutien de ligne de tendance \u00e0 4 370 $. Historiquement, les march\u00e9s haussiers de l\u2019or connaissent des corrections saines de 5 % \u00e0 10 % lors de frayeurs soudaines de resserrement des taux, avant de reprendre leur trajectoire ascendante. Nous recommandons de vendre des puts hors du cours pr\u00e8s du soutien plus solide \u00e0 4 200 $, ou d\u2019acheter des options d\u2019achat si le niveau de 4 370 $ tient bon au fil des publications de donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient ont rapidement ramen\u00e9 le brut \u00e0 86,30 $, ajoutant une nouvelle prime de risque susceptible de perturber facilement les perspectives d\u2019inflation. Bien que les ententes d\u2019approvisionnement \u00e0 long terme comme l\u2019accord p\u00e9trolier v\u00e9n\u00e9zu\u00e9lien soient strat\u00e9giquement importantes, elles prendront des ann\u00e9es avant d\u2019influencer l\u2019offre physique r\u00e9elle. \u00c0 tr\u00e8s court terme, nous devrions privil\u00e9gier des options d\u2019achat longues sur le brut WTI afin de nous positionner en vue de pics soudains de volatilit\u00e9, alors que les frictions militaires maintiennent les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie sous tension.<\/p>\n
Le calendrier charg\u00e9 de donn\u00e9es cette semaine, incluant l\u2019ISM manufacturier et le rapport sur l\u2019emploi (NFP) de vendredi, confirmera soit les craintes du march\u00e9 d\u2019une hausse des taux, soit leur caract\u00e8re pr\u00e9matur\u00e9. Les op\u00e9rateurs devraient s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 implicite accrue sur les options actions et obligataires au moment des publications. Nous devons demeurer agiles, en gardant des tailles de position prudentes jusqu\u2019\u00e0 ce que les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques indiquent si la r\u00e9action r\u00e9cente du march\u00e9 obligataire \u00e9tait justifi\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n