USD\/JPY a franchi 160 pour la premi\u00e8re fois depuis le 29 juillet, apr\u00e8s des commentaires de Kevin Warsh qui ont soutenu le dollar, faisant grimper les rendements des bons du Tr\u00e9sor tandis que les actions perdaient de l\u2019\u00e9lan. Dans la tarification des produits d\u00e9riv\u00e9s, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre est pass\u00e9e \u00e0 60 %, contre 38 %, tandis que les contrats \u00e0 terme du CME \u00e9valuent \u00e0 49 % la probabilit\u00e9 de deux hausses du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux en 2026, en hausse par rapport \u00e0 21 % avant le discours de Jackson Hole. Le passage au-dessus de 160 n\u2019a d\u2019abord pas tenu, m\u00eame si les donn\u00e9es de positionnement montraient une hausse des positions \u00e0 d\u00e9couvert sur le yen pour une deuxi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive. La paire a aussi effac\u00e9 la moiti\u00e9 du repli qui avait suivi une intervention sur le march\u00e9 des changes totalisant un record de 98,7 G$ US.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques ont ajout\u00e9 de la pression via les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie apr\u00e8s des frappes am\u00e9ricaines contre l\u2019Iran et des attaques de repr\u00e9sailles contre des bases am\u00e9ricaines en Jordanie, faisant remonter le Brent au-dessus de 90 $ US le baril et ravivant les inqui\u00e9tudes inflationnistes. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, s\u2019est adress\u00e9 au Congr\u00e8s au sujet du r\u00f4le de Washington dans une intervention concert\u00e9e sur le march\u00e9 des changes, citant le statut du Japon comme plus grand d\u00e9tenteur de bons du Tr\u00e9sor et le risque que des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s du yen fassent augmenter les co\u00fbts d\u2019emprunt des \u00c9tats-Unis. Par ailleurs, les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de plus de 80 % d\u2019un resserrement de la BoJ \u00e0 sa r\u00e9union de septembre.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la Fed et la Banque du Japon se pr\u00e9parent \u00e0 des r\u00e9unions cruciales en septembre. Avec un march\u00e9 qui int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 80 % d\u2019une hausse de la BoJ et de 60 % d\u2019une hausse de la Fed, les primes des options \u00e0 court terme devraient augmenter. Nous recommandons d\u2019acheter des straddles ou des strangles sur USD\/JPY afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre, plut\u00f4t que de prendre un risque directionnel.<\/p>\n\n
L\u2019historique montre que les interventions japonaises sur le march\u00e9 des changes sont puissantes, mais temporaires, \u00e0 l\u2019image des 98,7 G$ US records d\u00e9pens\u00e9s r\u00e9cemment pour soutenir le yen. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes majeurs d\u2019intervention, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de USD\/JPY a r\u00e9guli\u00e8rement d\u00e9pass\u00e9 14 %, cr\u00e9ant des environnements tr\u00e8s profitables pour les acheteurs d\u2019options. Nous croyons qu\u2019une prise de position d\u00e8s maintenant via des options \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb prot\u00e9gera les portefeuilles contre des mouvements soudains et agressifs du minist\u00e8re japonais des Finances.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des taux, il faut surveiller de pr\u00e8s les produits d\u00e9riv\u00e9s du CME, qui montrent un bond massif des anticipations de hausses de taux pour 2026, \u00e0 49 % contre seulement 21 %. Les traders peuvent tirer parti de ce virage en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme ou en achetant des options de vente sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Cette strat\u00e9gie g\u00e9n\u00e9rera des rendements \u00e9lev\u00e9s si une rh\u00e9torique mon\u00e9taire plus restrictive continue de pousser les rendements obligataires \u00e0 la hausse jusqu\u2019en septembre.<\/p>\n\n
Enfin, il ne faut pas ignorer le secteur de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 le Brent a d\u00e9pass\u00e9 90 $ US le baril en raison de la mont\u00e9e des tensions au Moyen-Orient. Pour se couvrir contre une correction plus large des march\u00e9s aliment\u00e9e par une inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur les contrats \u00e0 terme de brut Brent. Historiquement, les chocs g\u00e9opolitiques sur l\u2019offre peuvent faire grimper les prix du p\u00e9trole de 15 % \u00e0 20 % en quelques semaines, ce qui mettrait fortement sous pression les indices boursiers mondiaux.<\/p>\n\n\n\n