Les march\u00e9s attendent l\u2019estimation pr\u00e9liminaire (\u00ab flash \u00bb) de l\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt en Allemagne avant la publication pour la zone euro, l\u2019IPCH global \u00e9tant attendu \u00e0 3,1 % a\/a contre 2,8 % pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019effet \u00e9nergie se transmettant tandis que l\u2019\u00e9lan sous-jacent est surveill\u00e9 de pr\u00e8s. En Asie, l\u2019indice PMI manufacturier priv\u00e9 RatingDog de la Chine suit la lecture officielle du NBS, qui est remont\u00e9e \u00e0 49,8 en ao\u00fbt (cons. : 49,6 ; pr\u00e9c. : 49,2), tandis que le PMI non manufacturier est rest\u00e9 \u00e0 49,0 ; au Japon, le PMI manufacturier final S&P Global devrait confirmer 55,1 contre 54,5 en juillet. Le point focal de la semaine est le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles attendues \u00e0 +65 k et un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,1 %, en parall\u00e8le avec l\u2019inflation de la zone euro mardi et les d\u00e9cisions de la Banque du Canada et de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande mercredi.<\/p>\n\n
Le risque g\u00e9opolitique a fait grimper le p\u00e9trole apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont frapp\u00e9 deux lance-roquettes sur l\u2019\u00eele iranienne de Larak et que l\u2019Iran a tir\u00e9 des missiles vers la Jordanie, lesquels auraient \u00e9t\u00e9 intercept\u00e9s ; le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 90 $ US\/b. Aux \u00c9tats-Unis, la communication de la Fed a rapproch\u00e9 les anticipations d\u2019un v\u00e9ritable \u00ab pile ou face \u00bb pour septembre, tandis que le BLS a signal\u00e9 une r\u00e9vision pr\u00e9liminaire du calage (\u00ab benchmark \u00bb) des NFP de -79 k pour la p\u00e9riode d\u2019avril 2025 \u00e0 mars 2026. En Europe, l\u2019indice de sentiment de la Commission est mont\u00e9 \u00e0 98,4 (cons. : 97,5 ; pr\u00e9c. : 97,1) ; l\u2019IPCH de la France a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,7 % a\/a (cons. : 2,6 % ; pr\u00e9c. : 2,4 %) alors que le c\u0153ur tournait autour de 0,1 % m\/m, l\u2019IPCH de l\u2019Espagne a progress\u00e9 \u00e0 4,5 % a\/a (cons. : 4,6 % ; pr\u00e9c. : 3,9 %) tandis que le c\u0153ur a ralenti \u00e0 2,8 % contre 3,0 %, et le PIB fran\u00e7ais du T2 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 0,0 % t\/t contre 0,2 %. La Su\u00e8de a publi\u00e9 un PIB du T2 \u00e0 3,3 % a\/a (cons. : 2,5 %) et 1,6 % t\/t, avec une consommation en hausse de 0,9 % t\/t et un investissement en hausse de 3,5 % t\/t, tandis que l\u2019indicateur du NIER est mont\u00e9 \u00e0 105,1 (pr\u00e9c. : 104,6) et que l\u2019industrie manufacturi\u00e8re s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 107,1 ; en Norv\u00e8ge, le ch\u00f4mage NAV est rest\u00e9 \u00e0 2,1 % (cvs) et les ventes au d\u00e9tail de juillet ont recul\u00e9 de 0,7 % m\/m, avec une tendance \u00e0 -1,3 % sur 3 mois\/3 mois (pr\u00e9c. : -1,4 %). Les actifs risqu\u00e9s ont fl\u00e9chi apr\u00e8s Jackson Hole, le S&P 500 c\u00e9dant 0,3 %, le Nasdaq 0,5 % et le Russell 2000 1,4 %, tandis que le VIX a recul\u00e9 \u00e0 14,4 et que les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains baissaient de 0,3 %.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une volatilit\u00e9 accrue de l\u2019\u00e9nergie en achetant des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le Brent. L\u2019\u00e9change militaire r\u00e9cent dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel transite environ 20 % des liquides p\u00e9troliers mondiaux, a d\u00e9j\u00e0 propuls\u00e9 le Brent au-del\u00e0 du seuil critique de 90 $ US le baril. Historiquement, ce type de pouss\u00e9es g\u00e9opolitiques a tendance \u00e0 faire bondir la volatilit\u00e9 implicite, ce qui rend les straddles acheteurs (long straddles) ou les \u00e9carts d\u2019achat haussiers (bull call spreads) particuli\u00e8rement attrayants en ce moment.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous voyons une occasion convaincante d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avant les d\u00e9cisions \u00e0 venir des banques centrales. Le ton restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole a port\u00e9 la probabilit\u00e9 de march\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre \u00e0 pr\u00e8s d\u2019un vrai \u00ab pile ou face \u00bb, soutenant fortement le dollar. Ce virage restrictif, contrastant avec des signes de refroidissement de l\u2019inflation sous-jacente en zone euro, devrait continuer de peser sur l\u2019euro au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de n\u00e9gocier des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de courte dur\u00e9e afin de se couvrir contre une surprise restrictive potentielle dans le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de vendredi. M\u00eame si nous anticipons une hausse modeste des NFP de 65 000, tout chiffre d\u00e9passant cette estimation pourrait cimenter une hausse de taux en septembre et aplatir davantage la courbe des rendements am\u00e9ricaine. Les tendances historiques r\u00e9centes montrent que des march\u00e9s du travail r\u00e9silients alimentent syst\u00e9matiquement des anticipations de politique plus restrictive, ce qui maintiendra les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 l\u2019avant de la courbe \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons aux op\u00e9rateurs de s\u2019int\u00e9resser aux swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la zone euro alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une derni\u00e8re hausse de 25 points de base de la BCE en septembre. M\u00eame si les anticipations d\u2019inflation des consommateurs ont augment\u00e9, le recul des anticipations de prix de vente chez les entreprises europ\u00e9ennes sugg\u00e8re que nous approchons du sommet absolu du cycle de resserrement de la BCE. Capter l\u2019\u00e9cart entre des attentes am\u00e9ricaines plus restrictives et un cycle de la zone euro proche de son pic via des options demeure notre strat\u00e9gie privil\u00e9gi\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n