La production industrielle du Japon a augment\u00e9 de 4,1 % sur un an en juillet, en baisse par rapport \u00e0 4,9 % \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Les donn\u00e9es indiquent un rythme de croissance de la production plus lent qu\u2019au mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Sur une base annuelle, la hausse de juillet demeure positive, mais elle ralentit par rapport au chiffre ant\u00e9rieur. Les march\u00e9s surveilleront les prochaines publications afin de confirmer si cette mod\u00e9ration se poursuit.<\/p>\n
La croissance de la production industrielle du Japon a ralenti \u00e0 4,1 % en juillet, contre 4,9 % pr\u00e9c\u00e9demment, ce qui signale un net essoufflement de l\u2019\u00e9lan manufacturier. Ce ralentissement laisse croire que la demande mondiale s\u2019affaiblit, ce qui touche directement les grands exportateurs japonais. Nous estimons que ces donn\u00e9es pousseront la Banque du Japon \u00e0 adopter une approche plus prudente quant \u00e0 une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat lors de ses r\u00e9unions d\u2019automne.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 d\u2019une banque centrale plus accommodante, nous nous attendons \u00e0 ce que le yen japonais subisse une pression \u00e0 la baisse dans les prochaines semaines. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti en achetant des options d\u2019achat (call) sur l\u2019USD\/JPY afin de se positionner pour un affaiblissement du yen. Historiquement, lorsque la production industrielle d\u00e9\u00e7oit les attentes, le yen a tendance \u00e0 sous-performer ses pairs, alors que les traders concluent que l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure a encore besoin d\u2019un soutien mon\u00e9taire.<\/p>\n
M\u00eame si un yen plus faible favorise g\u00e9n\u00e9ralement les exportateurs, le ralentissement concret de la production demeure un vent de face pour les titres de la machinerie lourde et de l\u2019automobile. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (put) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme (futures) du Nikkei 225 afin de se couvrir contre un repli plus large des actions industrielles. Cette strat\u00e9gie de protection s\u2019inscrit dans les tendances historiques, qui montrent que la volatilit\u00e9 de l\u2019indice domestique s\u2019accentue apr\u00e8s des baisses cons\u00e9cutives de la production manufacturi\u00e8re.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 revenu fixe, les contrats \u00e0 terme sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) offrent une solide occasion d\u2019achat, \u00e0 mesure que les anticipations de rendement reculent. Nous nous attendons \u00e0 ce que les rendements des JGB \u00e0 10 ans, qui ont r\u00e9cemment oscill\u00e9 pr\u00e8s de 0,9 %, replient \u00e0 la baisse \u00e0 mesure que les participants du march\u00e9 \u00e9cartent l\u2019hypoth\u00e8se de hausses de taux \u00e0 court terme. Prendre des positions acheteuses sur les futures de JGB permet de capter des gains r\u00e9guliers d\u00e9coulant de ce changement anticip\u00e9 des attentes en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n