L\u2019or a progress\u00e9 au cours du dernier mois, passant d\u2019environ 4 000 $ l\u2019once \u00e0 pr\u00e8s de 4 700 $ dans la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 d\u2019ao\u00fbt, alors que les march\u00e9s \u00e9valuent des donn\u00e9es d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es et la perspective d\u2019un resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La Fed formule son objectif de stabilit\u00e9 des prix \u00e0 2 % selon l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) et souligne que l\u2019inflation ne revient pas n\u00e9cessairement vers sa moyenne. Les commentaires de politique \u00e0 Jackson Hole indiquent aussi un contexte inflationniste qui pourrait durer plus de cinq ans, les conditions \u00e9tant jug\u00e9es insuffisamment restrictives.<\/p>\n\n
Des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques racontent en parall\u00e8le une croissance qui perd du souffle : le taux de ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis d\u00e9passe 4 % et se situe au-dessus de son creux de 2023, tandis que les ventes au d\u00e9tail ont recul\u00e9 en juillet. Les PMI manufacturier et non manufacturier sont d\u00e9crits comme compatibles avec une expansion seulement modeste, ce qui augmente le risque que des conditions mon\u00e9taires plus serr\u00e9es ralentissent davantage la croissance. Avec une dette nationale am\u00e9ricaine de 40 000 milliards de dollars, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s feraient grimper les co\u00fbts du service de la dette et alourdiraient les d\u00e9ficits, tandis que des interventions officielles visant \u00e0 freiner la hausse des rendements \u2014 apr\u00e8s que le Japon eut vendu une partie de ses titres du Tr\u00e9sor pour soutenir le yen \u2014 sont caract\u00e9ris\u00e9es comme des achats d\u2019obligations du Tr\u00e9sor s\u2019apparentant \u00e0 de l\u2019assouplissement quantitatif (QE).<\/p>\n\n
Alors que le prix de l\u2019or flirte avec le seuil de 4 700 $ l\u2019once apr\u00e8s avoir bondi rapidement depuis 4 000 $ plus t\u00f4t ce mois-ci, nous croyons que les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de fa\u00e7on agressive dans des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or. Les r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques montrant une contraction des ventes au d\u00e9tail et un ch\u00f4mage qui se maintient au-dessus de 4 % sugg\u00e8rent que l\u2019\u00e9conomie ne pourra pas absorber longtemps l\u2019orientation restrictive de la Fed. Ce contexte macro\u00e9conomique cr\u00e9e un environnement id\u00e9al pour que l\u2019or poursuive sa hausse comme valeur refuge de premier plan.<\/p>\n\n
Avec la dette nationale am\u00e9ricaine qui atteint le jalon historique des 40 000 milliards de dollars, nous recommandons de n\u00e9gocier des options \u00e0 long terme sur les obligations du Tr\u00e9sor afin de tirer profit de la hausse des rendements. M\u00eame si le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, a annonc\u00e9 des rachats d\u2019obligations pour stabiliser le march\u00e9, l\u2019ampleur de la dette signifie que les rendements sont tr\u00e8s susceptibles de subir une pression \u00e0 la hausse. Les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des FNB d\u2019obligations du Tr\u00e9sor de longue dur\u00e9e afin de profiter de cette pression baissi\u00e8re sur les prix des obligations.<\/p>\n\n
L\u2019accent rigide mis par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur l\u2019inflation, soulign\u00e9 par les r\u00e9cents commentaires restrictifs de la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, \u00e0 Jackson Hole, pointe vers un resserrement imminent. Toutefois, cette posture restrictive entre directement en conflit avec l\u2019assouplissement quantitatif \u00ab par la porte d\u2019en arri\u00e8re \u00bb du Tr\u00e9sor via des rachats de dette. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des strat\u00e9gies de spreads, par exemple acheter des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les obligations du Tr\u00e9sor, afin de tirer profit de cette divergence des politiques.<\/p>\n\n
Si la Fed resserre trop agressivement alors que l\u2019\u00e9conomie ralentit, nous risquons d\u2019assister \u00e0 une forte pouss\u00e9e de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s et \u00e0 une r\u00e9cession potentielle. Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s peuvent couvrir leurs portefeuilles ou sp\u00e9culer sur ce sc\u00e9nario en achetant des options d\u2019achat sur le VIX ou en utilisant des spreads baissiers (bear put spreads) sur les principaux indices boursiers. Historiquement, lorsque les ratios dette\/PIB atteignent de tels niveaux extr\u00eames, les corrections de march\u00e9 deviennent beaucoup plus violentes, ce qui rend la protection contre la volatilit\u00e9 essentielle au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n