Les r\u00e9sultats du deuxi\u00e8me trimestre ont remis la th\u00e9matique de l\u2019IA au centre des actions am\u00e9ricaines, apr\u00e8s les inqui\u00e9tudes pr\u00e9c\u00e9dentes li\u00e9es aux d\u00e9penses d\u2019investissement (capex) des hyperscalers et aux flux de tr\u00e9sorerie disponibles. Le S&P 500 a inscrit de nouveaux sommets historiques, et JPMorgan a relev\u00e9 sa cible \u00e0 8 000 pour 2026 apr\u00e8s avoir rehauss\u00e9 en juin une cible pr\u00e9c\u00e9dente de 7 600 \u00e0 7 800; ce nouveau niveau implique environ 3 % de potentiel de hausse par rapport \u00e0 la cl\u00f4ture de la semaine derni\u00e8re. L\u2019indice a franchi pour la premi\u00e8re fois le seuil de 5 000 en f\u00e9vrier 2024, apr\u00e8s que l\u2019\u00e9lan de l\u2019IA g\u00e9n\u00e9rative s\u2019est renforc\u00e9 \u00e0 la suite du lancement, en novembre 2022, du mod\u00e8le de langage de grande taille ChatGPT d\u2019OpenAI. Plus t\u00f4t en 2026, \u00e0 la suite de l\u2019\u00e9clatement d\u2019une guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence a chut\u00e9 de plus de 8,5 % jusqu\u2019en mars et a gliss\u00e9 vers 6 300, les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuant les risques d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Les d\u00e9tails des r\u00e9sultats ont aid\u00e9 \u00e0 dissiper ces craintes. Les actions d\u2019Alphabet ont recul\u00e9 de 5 % apr\u00e8s que l\u2019entreprise a relev\u00e9 ses pr\u00e9visions de capex \u00e0 195 G$\u2013205 G$, soit une hausse de 15 G$ au point m\u00e9dian, tandis que les projections indiquent aussi que les d\u00e9penses des \u00ab Magnificent Seven \u00bb en infrastructures d\u2019IA s\u2019acc\u00e9l\u00e8rent vers 750 G$ en 2026. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019indice, 86 % des entreprises ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes de BPA et 77 % ont surpass\u00e9 les pr\u00e9visions de revenus; la croissance \u00ab combin\u00e9e \u00bb des b\u00e9n\u00e9fices du T2 2026 s\u2019\u00e9tablit \u00e0 47,4 % sur un an, la plus forte depuis pr\u00e8s de cinq ans. Pour le T3, les estimations de croissance des b\u00e9n\u00e9fices sont pass\u00e9es de 14 % en janvier \u00e0 21,7 % r\u00e9cemment, les r\u00e9visions s\u2019\u00e9largissant au-del\u00e0 de la technologie vers l\u2019\u00e9nergie et d\u2019autres secteurs cycliques.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de septembre 2026, le S&P 500 se n\u00e9gocie pr\u00e8s de ses sommets historiques autour de 7 800, port\u00e9 par une croissance exceptionnelle des b\u00e9n\u00e9fices de 47,4 % sur un an au deuxi\u00e8me trimestre. Alors que Wall Street rel\u00e8ve ses cibles de fin d\u2019ann\u00e9e \u00e0 8 000, nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour capter cette dynamique haussi\u00e8re. Il faut toutefois aussi se pr\u00e9parer \u00e0 des secousses \u00e0 court terme, compte tenu des tendances historiques des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Historiquement, septembre est le mois le plus difficile de l\u2019ann\u00e9e pour le S&P 500, avec un recul moyen d\u2019environ 1,2 % au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies. Nous devrions consid\u00e9rer tout repli saisonnier au cours des prochaines semaines comme une excellente occasion d\u2019achat plut\u00f4t que comme une raison de paniquer. Le recours \u00e0 des \u00e9carts haussiers \u00e0 l\u2019achat (bull call spreads) sur le SPX, avec des \u00e9ch\u00e9ances en octobre ou en novembre, nous permettra de limiter le risque tout en nous positionnant pour la progression vers 8 000.<\/p>\n\n
Alors que les g\u00e9ants technologiques acc\u00e9l\u00e8rent leurs d\u00e9penses en infrastructures d\u2019IA vers 750 G$ cette ann\u00e9e, les fondamentaux des entreprises demeurent extr\u00eamement solides. Comme les estimations de b\u00e9n\u00e9fices du T3 ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse \u00e0 21,7 %, on peut s\u2019attendre \u00e0 une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 l\u2019approche de la prochaine saison de r\u00e9sultats. Vendre des options de vente (puts) hors du cours (out of the money) sur des titres technologiques \u00e0 tr\u00e8s grande capitalisation est une excellente fa\u00e7on de g\u00e9n\u00e9rer des primes lors de brefs replis du march\u00e9.<\/p>\n\n
M\u00eame si l\u2019optimisme est \u00e9lev\u00e9, les effets inflationnistes persistants du conflit pr\u00e9c\u00e9dent en Iran nous rappellent que la volatilit\u00e9 peut revenir rapidement. Pour se couvrir contre des mouvements baissiers soudains, nous sugg\u00e9rons de conserver une portion des portefeuilles dans des options de vente de protection bon march\u00e9, hors du cours. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de demeurer fortement expos\u00e9 au potentiel haussier aliment\u00e9 par l\u2019IA, tout en restant prot\u00e9g\u00e9 contre des chocs g\u00e9opolitiques inattendus.<\/p>\n\n\n\n