Commerzbank a remis en question une analyse interne sur la sous-\u00e9valuation du CNY et la performance des exportations, en mettant plut\u00f4t l\u2019accent sur la gestion du taux de change par la Chine et sur ses achats d\u2019or comme \u00e9l\u00e9ments compatibles avec une posture favorable \u00e0 une monnaie plus faible. L\u2019argument porte sur la fa\u00e7on dont l\u2019avantage de prix de la Chine aurait pu se refl\u00e9ter dans les r\u00e9sultats commerciaux, tout en reconnaissant que plusieurs facteurs peuvent influencer les exportations et que la Chine a, dans certains segments, cr\u00e9\u00e9 de nouveaux march\u00e9s.<\/p>\n
De 2019 \u00e0 la fin de 2025, les exportations r\u00e9elles de la Chine ont augment\u00e9 de 47 % alors que le commerce mondial a progress\u00e9 de 15 %. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019exc\u00e9dent commercial de la Chine est pass\u00e9 d\u2019environ 400 G$ US \u00e0 1 180 G$ US. En 2025, l\u2019exc\u00e9dent de la Chine pour les biens manufactur\u00e9s a totalis\u00e9 1,75 % du produit int\u00e9rieur brut mondial. Sur 2019\u20132025, le taux de change r\u00e9el du CNY a recul\u00e9 d\u2019environ 10 % sur une base pond\u00e9r\u00e9e par les \u00e9changes et de 22 % face \u00e0 l\u2019euro, avec mention d\u2019un avantage d\u2019environ 20 % en taux de change r\u00e9el pour \u00e9valuer les effets potentiels sur les flux commerciaux.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une pression continue sur le yuan chinois au cours des prochaines semaines. L\u2019\u00e9norme exc\u00e9dent commercial de la Chine, qui a gonfl\u00e9 \u00e0 1,18 T$ US \u00e0 la fin de l\u2019an dernier, continue d\u2019\u00eatre soutenu par un taux de change tr\u00e8s comp\u00e9titif. \u00c0 mesure que les tensions commerciales mondiales s\u2019intensifient, la banque centrale devrait tr\u00e8s vraisemblablement maintenir la monnaie \u00e0 un niveau faible afin de prot\u00e9ger sa part de march\u00e9 consid\u00e9rable.<\/p>\n
Des donn\u00e9es r\u00e9centes d\u2019ao\u00fbt 2026 montrent le taux USD\/CNY mettant \u00e0 l\u2019\u00e9preuve le seuil de 7,25, tandis que les exportations chinoises ont progress\u00e9 d\u2019un solide 7 % sur un an le mois dernier. Cette r\u00e9silience est cruciale alors que les march\u00e9s occidentaux imposent de nouveaux tarifs, comme les droits de l\u2019Union europ\u00e9enne sur les v\u00e9hicules \u00e9lectriques chinois, ce qui pousse P\u00e9kin \u00e0 pr\u00e9server son avantage de change. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (call) USD\/CNH \u00e0 court terme afin de profiter de mouvements haussiers soudains du taux de change.<\/p>\n
En revenant sur les conflits commerciaux de 2018 et 2019, le yuan s\u2019est nettement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 pour compenser les tarifs \u00e9trangers, un sch\u00e9ma que nous nous attendons \u00e0 voir se r\u00e9p\u00e9ter. Comme la monnaie s\u2019est d\u00e9j\u00e0 affaiblie de fa\u00e7on marqu\u00e9e face \u00e0 l\u2019euro au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, nous voyons une excellente valeur dans des options de vente (put) sur la paire EUR\/CNH. Les n\u00e9gociateurs peuvent utiliser ces options pour se couvrir contre une d\u00e9valuation du yuan plus marqu\u00e9e que pr\u00e9vu au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n