Le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey, a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Bloomberg TV, lors du symposium de Jackson Hole, qu\u2019il ne voyait pas d\u2019effets inflationnistes de deuxi\u00e8me tour se mettre en place au Royaume-Uni. Il a indiqu\u00e9 que les effets de deuxi\u00e8me tour observ\u00e9s jusqu\u2019ici ont \u00e9t\u00e9 \u00ab assez contenus \u00bb et \u00ab relativement att\u00e9nu\u00e9s \u00bb, tout en soulignant un march\u00e9 du travail qui s\u2019assouplit depuis un certain temps.<\/p>\n
Il a aussi affirm\u00e9 que la Banque peut \u00ab surveiller la situation pour l\u2019instant \u00bb avant la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire, pr\u00e9vue le 17 septembre. Bailey a ajout\u00e9 que la BoE n\u2019est pas engag\u00e9e d\u2019avance sur une trajectoire de taux et \u00e9valuera les conditions r\u00e9union par r\u00e9union, tout en pr\u00e9cisant qu\u2019il ne peut pas promettre que les effets de deuxi\u00e8me tour demeureront att\u00e9nu\u00e9s.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements plus prononc\u00e9s sur les march\u00e9s de la livre sterling et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au cours des prochaines semaines. Les r\u00e9cents commentaires du gouverneur Andrew Bailey au symposium de Jackson Hole laissent entendre que la Banque d\u2019Angleterre d\u00e9cidera des taux r\u00e9union par r\u00e9union, sans trajectoire pr\u00e9d\u00e9finie. Cette approche attentiste signifie que la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire du 17 septembre d\u00e9pendra fortement de la prochaine vague de donn\u00e9es \u00e9conomiques.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s des taux \u00e0 court terme, nous recommandons d\u2019utiliser les contrats \u00e0 terme sur le SONIA (Sterling Overnight Index Average) pour se positionner en vue d\u2019un rythme plus lent de baisses de taux. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e9valuent \u00e0 environ 40 % la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre, ce qui refl\u00e8te le ton prudent de la banque centrale. Historiquement, lorsque les banques centrales \u00e9vitent de s\u2019engager, la volatilit\u00e9 implicite des options est souvent trop faible, ce qui cr\u00e9e des occasions d\u2019achat \u00e0 bon prix pour des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous voyons des risques de baisse pour la livre si les prochains rapports sur l\u2019inflation et l\u2019emploi confirment que les pressions sur les prix s\u2019estompent. La croissance r\u00e9cente des salaires au Royaume-Uni a ralenti autour de 4,0 %, contre plus de 5,5 % l\u2019an dernier, ce qui appuie l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un affaiblissement de l\u2019inflation de deuxi\u00e8me tour. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD pourrait \u00eatre une fa\u00e7on judicieuse de se couvrir contre une chute soudaine de la livre si la Banque d\u2019Angleterre adopte un ton plus accommodant.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de surveiller le march\u00e9 des gilts, o\u00f9 les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans se sont stabilis\u00e9s pr\u00e8s de 3,9 % alors que les op\u00e9rateurs dig\u00e8rent ces perspectives neutres. Comme le gouverneur a averti que l\u2019inflation att\u00e9nu\u00e9e pourrait ne pas durer, toute surprise \u00e0 la hausse de l\u2019inflation des services fera rapidement remonter les rendements. Le recours \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en \u00ab pay fixed \u00bb (payer un taux fixe) pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre une remont\u00e9e brusque des rendements avant la r\u00e9union de mi-septembre.<\/p>\n\n\n\n