Martin Kocher, gouverneur de la Banque nationale d\u2019Autriche et d\u00e9cideur au sein de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Bloomberg que l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne montre davantage d\u2019\u00e9lan. S\u2019exprimant vendredi au Symposium de Jackson Hole, il a indiqu\u00e9 que l\u2019\u00e9conomie a \u00e9t\u00e9 plus r\u00e9siliente que pr\u00e9vu, tandis que les risques penchent vers la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n
M. Kocher a affirm\u00e9 que l\u2019enjeu principal est de savoir \u00e0 quel point l\u2019inflation sera durable, et il a soulign\u00e9 des menaces \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix. Il a ajout\u00e9 que les d\u00e9cideurs restent vigilants et ne font pas preuve de complaisance.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne affiche un \u00e9lan plus robuste que ce que plusieurs anticipaient, la croissance trimestrielle r\u00e9cente du PIB se maintenant \u00e0 0,3 % et d\u00e9jouant les craintes de stagnation. Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation en zone euro demeure obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de 2 %, ce qui maintient la pression sur les d\u00e9cideurs pour d\u00e9fendre la stabilit\u00e9 des prix. Nous estimons que cette r\u00e9silience \u00e9conomique signifie que les attentes du march\u00e9 quant \u00e0 des baisses rapides des taux sont trop optimistes.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, ce risque d\u2019inflation tenace sugg\u00e8re que les contrats \u00e0 terme Euribor int\u00e8grent actuellement trop d\u2019assouplissement mon\u00e9taire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous recommandons de vendre (se positionner \u00e0 la baisse) des contrats Euribor \u00e0 court terme ou d\u2019utiliser des swaptions payeuses (payer swaptions) afin de se positionner pour des rendements qui resteraient plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales signalent des menaces inflationnistes en p\u00e9riode de croissance, les rendements \u00e0 court terme bondissent \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs retirent des baisses de taux de leurs sc\u00e9narios.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s des changes, cette vigueur \u00e9conomique inattendue offre un bon coussin \u00e0 l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD pour profiter d\u2019un potentiel \u00e9lan haussier, alors que la Banque centrale europ\u00e9enne maintient une posture restrictive. Dans le pass\u00e9, des p\u00e9riodes similaires de divergence de politique mon\u00e9taire ont entra\u00een\u00e9 une appr\u00e9ciation de 2 % \u00e0 4 % de l\u2019euro face au dollar au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Alors que les banques centrales demeurent en \u00e9tat d\u2019alerte \u00e9lev\u00e9 et refusent toute complaisance, la volatilit\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en euros devrait augmenter. Nous conseillons d\u2019acheter des straddles sur des options de taux en euros afin de tirer profit de ces mouvements brusques. Garder des profils de risque flexibles sera essentiel pour naviguer un environnement macro\u00e9conomique en \u00e9volution au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n