Le discours de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole n\u2019a livr\u00e9 aucune indication prospective, laissant les march\u00e9s divis\u00e9s quant au message de politique mon\u00e9taire. Il a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure concentr\u00e9e sur l\u2019inflation et a rappel\u00e9 son objectif de 2 %, tout en soutenant que les conditions financi\u00e8res ne sont pas restrictives m\u00eame avec le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans pr\u00e8s d\u2019un sommet de deux d\u00e9cennies. Les pressions sur les co\u00fbts en juillet ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme stables, mais le PCE de base, \u00e0 3,3 %, est rest\u00e9 au-dessus de la cible. Les anticipations de taux ont boug\u00e9 : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre est pass\u00e9e \u00e0 un peu plus de 40 %, contre 35 % avant le discours.<\/p>\n
Les mouvements interclasses d\u2019actifs ont diverg\u00e9. Le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans a grimp\u00e9 de 6 pb, tandis que le 10 ans a c\u00e9d\u00e9 1 pb, aplatissant la courbe. L\u2019or a recul\u00e9 de 1,2 % vers 4 600 $, avec 4 538 $ cit\u00e9 comme support correspondant \u00e0 la moyenne mobile simple (MMS) \u00e0 200 jours. L\u2019indice du dollar a gagn\u00e9 0,3 %, tandis que l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD ont recul\u00e9 de plus de 0,3 %; le GBP\/USD est pass\u00e9 sous 1,3450 $ et la livre affichait une baisse de 0,6 % sur la semaine. Les actions ont \u00e9t\u00e9 partag\u00e9es : le Dow Jones et le S&P 500 ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, tandis que le Nasdaq et le Russell 2000 ont recul\u00e9; Nvidia a perdu 1 % apr\u00e8s un bond de 8 %, et Salesforce a ajout\u00e9 3 % apr\u00e8s sa meilleure s\u00e9ance \u00e0 vie. Le bitcoin est pass\u00e9 sous 79 000 $.<\/p>\n
Nous entrons dans septembre, historiquement le pire mois de l\u2019ann\u00e9e pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un recul de 1,2 % depuis 1928. Compte tenu des signaux tr\u00e8s d\u00e9routants provenant de la banque centrale, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s sur actions d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur les principaux indices boursiers afin de se couvrir contre un repli automnal. Cette prudence est renforc\u00e9e par le fait que des chefs de file comme Nvidia subissent d\u00e9j\u00e0 des prises de b\u00e9n\u00e9fices apr\u00e8s une progression historique.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de taux devraient se positionner pour une courbe des rendements plus aplatie en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur le Tr\u00e9sor \u00e0 deux ans. Le bond soudain de 6 points de base des rendements \u00e0 court terme montre que le march\u00e9 obligataire se pr\u00e9pare \u00e0 des conditions mon\u00e9taires plus restrictives. Avec la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre qui d\u00e9passe 40 %, l\u2019achat d\u2019options de vente sur les instruments de dette \u00e0 court terme offre un ratio risque-rendement attrayant.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous devrions acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar am\u00e9ricain afin de profiter de l\u2019\u00e9lan actuel du billet vert. La livre sterling est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable, ayant gliss\u00e9 sous le niveau de soutien de 1,3450 $ pour devenir la devise du G7 la plus faible cette semaine. L\u2019achat d\u2019options de vente sur le GBP\/USD est une excellente fa\u00e7on de tirer parti de cette divergence grandissante de politiques mon\u00e9taires.<\/p>\n
Les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or devraient envisager d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses alors que le m\u00e9tal teste un support critique pr\u00e8s de 4 600 $. Historiquement, l\u2019or a de la difficult\u00e9 lorsque les rendements r\u00e9els montent et que la banque centrale demeure d\u00e9termin\u00e9e \u00e0 combattre une inflation persistante, qui se situe actuellement \u00e0 3,3 % pour le PCE de base. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts de ventes baissiers (bear put spreads) pour viser la moyenne mobile simple \u00e0 200 jours situ\u00e9e \u00e0 4 538 $.<\/p>\n
Nous conseillons aussi aux n\u00e9gociateurs de mettre en place des strat\u00e9gies baissi\u00e8res sur le bitcoin alors qu\u2019il passe sous le seuil psychologique de 79 000 $. La strat\u00e9gie \u00ab Dollar Alt \u00bb perd rapidement de son attrait, alors qu\u2019un dollar plus fort et des rendements en hausse rendent les alternatives au comptant plus int\u00e9ressantes. L\u2019achat d\u2019options de vente sur les contrats \u00e0 terme de bitcoin ou sur des FNB connexes peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre un repli plus marqu\u00e9 dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n