L\u2019\u00e9conomie allemande a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse au deuxi\u00e8me trimestre, prolongeant une s\u00e9quence de gains trimestriels, le PIB ayant progress\u00e9 en moyenne d\u2019environ 0,35 % au cours des trois derniers trimestres. La croissance r\u00e9cente a surtout \u00e9t\u00e9 soutenue par une demande \u00e9trang\u00e8re plus ferme, en particulier les exportations vers les partenaires de l\u2019UE, tandis que l\u2019investissement public n\u2019a pas encore affich\u00e9 de hausse durable malgr\u00e9 la pr\u00e9sence de fonds sp\u00e9ciaux.<\/p>\n
Les indicateurs prospectifs laissent entendre que l\u2019\u00e9lan pourrait se maintenir plus tard cette ann\u00e9e et l\u2019an prochain. Les attentes des entreprises se sont am\u00e9lior\u00e9es, et l\u2019indicateur Early Bird de Commerzbank continue de signaler des conditions sup\u00e9rieures \u00e0 la moyenne. Commerzbank pr\u00e9voit une croissance de 1 % cette ann\u00e9e, tout en soulignant de l\u00e9gers risques haussiers apr\u00e8s la r\u00e9vision des donn\u00e9es et en s\u2019attendant \u00e0 ce que le troisi\u00e8me trimestre soit moins faible qu\u2019anticip\u00e9; les risques demeurent li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient et \u00e0 ses r\u00e9percussions sur les prix de l\u2019\u00e9nergie. L\u2019investissement priv\u00e9, toutefois, a de nouveau recul\u00e9 au deuxi\u00e8me trimestre, ce qui prive la reprise de caract\u00e9ristiques auto-entretenues et maintient une perspective mod\u00e9r\u00e9e pour les prochains trimestres.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 2026, la croissance du PIB allemand \u2014 \u00e9tonnamment r\u00e9siliente, autour de 0,35 % sur un trimestre \u2014 signale un ajustement tactique pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s. Si des exportations plus vigoureuses vers les partenaires de l\u2019UE alimentent cette reprise mod\u00e9r\u00e9e, le retard persistant de l\u2019investissement priv\u00e9 sugg\u00e8re d\u2019\u00e9viter des paris haussiers trop agressifs sur les titres ax\u00e9s sur la demande int\u00e9rieure. Il convient plut\u00f4t de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur options qui tirent parti d\u2019un march\u00e9 en fourchette sur le DAX, qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 18 000 \u00e0 18 500 points.<\/p>\n
Nous recommandons le recours \u00e0 des iron condors \u00e0 court terme ou \u00e0 des spreads de calendrier afin d\u2019exploiter la volatilit\u00e9 implicite sur les d\u00e9riv\u00e9s de l\u2019Euro Stoxx et du DAX. Puisque les secteurs orient\u00e9s vers l\u2019exportation maintiennent l\u2019\u00e9conomie \u00e0 flot, des options d\u2019achat (calls) sur les grands exportateurs allemands \u2014 notamment dans l\u2019automobile et la machinerie industrielle \u2014 offrent un potentiel haussier plus d\u00e9fensif. Il faut toutefois couvrir ces positions au moyen d\u2019options de vente (puts) sur des indices europ\u00e9ens plus larges afin de se prot\u00e9ger contre des pouss\u00e9es des prix de l\u2019\u00e9nergie li\u00e9es aux tensions g\u00e9opolitiques persistantes.<\/p>\n
Alors que la Banque centrale europ\u00e9enne maintient une approche prudente \u00e0 l\u2019\u00e9gard des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en 2026, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s sur titres \u00e0 revenu fixe devraient se positionner en faveur d\u2019une courbe des taux plus aplatie. Les donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt montrant un IPC de la zone euro tenace autour de 2,4 % laissent pr\u00e9sager des baisses de taux graduelles, ce qui maintient les rendements \u00e0 court terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, tandis que les perspectives de croissance \u00e0 long terme demeurent limit\u00e9es. Nous devrions privil\u00e9gier la vente d\u2019options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur les Bunds allemands, en anticipant que les rendements obligataires trouveront un plancher relativement stable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n