Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9volu\u00e9 en ordre dispers\u00e9 pr\u00e8s d\u2019un sommet d\u2019une semaine, alors que les actions et les rendements obligataires \u00e9taient g\u00e9n\u00e9ralement plus fermes, les principales paires de devises testant des seuils techniques. L\u2019EUR\/USD oscillait autour de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, tandis que l\u2019USD\/JPY se situait pr\u00e8s de 160,00 \u2014 des niveaux susceptibles d\u2019amplifier les mouvements en cas de franchissement. Les commentaires de la Fed \u00e0 Jackson Hole \u00e9taient partag\u00e9s, m\u00eame si l\u2019opinion \u00e9voqu\u00e9e \u00e9tait que la politique demeure l\u00e9g\u00e8rement restrictive, laissant la porte ouverte \u00e0 une r\u00e9\u00e9valuation plus accommodante (dovish) des anticipations de taux.<\/p>\n
Les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds \u00e9taient cit\u00e9s comme int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 35 % d\u2019une hausse de 25 pb vers 3,75 %\u20134,00 % lors de la r\u00e9union du 16 septembre, ainsi que pr\u00e8s de 50 pb de resserrement sur les 12 prochains mois. L\u2019attention s\u2019est aussi tourn\u00e9e vers la r\u00e9vision pr\u00e9liminaire annuelle de calage (benchmark) des emplois sur les fichiers de paie du Bureau of Labor Statistics, attendue \u00e0 15 h (Londres) et 10 h (New York). Une r\u00e9vision \u00e0 la hausse de 185 000 est anticip\u00e9e, ce qui sugg\u00e8re que la croissance de l\u2019emploi salari\u00e9 a \u00e9t\u00e9 sous-estim\u00e9e d\u2019environ 15 000 par mois sur les 12 mois jusqu\u2019\u00e0 mars 2026. Une r\u00e9vision \u00e0 la baisse \u00e9tait pr\u00e9sent\u00e9e comme un risque alimentant les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 un ralentissement des embauches.<\/p>\n
Nous croyons que les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un recul potentiel du dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines, alors que les attentes de march\u00e9 penchent vers une Fed plus accommodante. Avec l\u2019EUR\/USD qui met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve sa moyenne mobile cruciale \u00e0 200 jours et l\u2019USD\/JPY qui gravite pr\u00e8s du seuil de 160,00, ces niveaux techniques cl\u00e9s repr\u00e9sentent d\u2019excellents points d\u2019entr\u00e9e pour des positions contrariennes. Si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019oriente vers une politique mon\u00e9taire plus souple, un renversement marqu\u00e9 de ces principales paires de devises devient hautement probable.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, les contrats \u00e0 terme sur les Fed funds n\u2019indiquent qu\u2019une probabilit\u00e9 de 35 % d\u2019une hausse de taux de 25 points de base \u00e0 la r\u00e9union du 16 septembre, visant une fourchette cible de 3,75 % \u00e0 4,00 %. Historiquement, lorsque le march\u00e9 surestime le biais restrictif (hawkish) de la Fed durant des p\u00e9riodes de d\u00e9sinflation \u2014 comme la baisse du d\u00e9flateur PCE de base am\u00e9ricain \u00e0 2,5 % plus t\u00f4t cette ann\u00e9e \u2014 l\u2019indice du dollar (DXY) tend \u00e0 reculer en moyenne de 2 % \u00e0 3 % au cours du mois suivant. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de tirer parti de ce risque baissier potentiel tout en limitant l\u2019exposition \u00e0 la prime.<\/p>\n
M\u00eame si la r\u00e9vision \u00e0 la hausse attendue aujourd\u2019hui de 185 000 des emplois sur fichiers de paie du BLS sugg\u00e8re une vigueur historique jusqu\u2019en mars 2026, la dynamique actuelle du march\u00e9 du travail ralentit clairement. Les r\u00e9centes demandes hebdomadaires d\u2019assurance-ch\u00f4mage, qui gravitent pr\u00e8s de 235 000, indiquent que le rythme d\u2019embauche apr\u00e8s l\u2019\u00e9t\u00e9 s\u2019est mod\u00e9r\u00e9. Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs d\u2019exploiter cet \u00e9cart en achetant des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/USD, en anticipant que des donn\u00e9es \u00e9conomiques plus faibles forceront la Fed \u00e0 adopter une posture plus accommodante.<\/p>\n
Nous voyons aussi une configuration tr\u00e8s favorable sur l\u2019USD\/JPY pr\u00e8s du niveau de r\u00e9sistance de 160,00. Cette barri\u00e8re psychologique appelle historiquement des interventions importantes, \u00e0 l\u2019image des op\u00e9rations de march\u00e9 massives de 9,8 billions de yens observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dents pics de devise. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur JPY hors du cours (out-of-the-money) permet aux n\u00e9gociateurs de capter des replis rapides de l\u2019USD\/JPY si les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain reculent \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision du FOMC de septembre.<\/p>\n\n\n\n